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2002年對封閉式基金來說應該是痛苦的一年,54家封閉式基金全部跌破了面值,進而導致了封閉式基金從發行到市場交易全面陷入低迷。但是與之形成鮮明對比的是,開放式基金卻以其特有的優勢贏得了市場的歡迎。一時間封閉式基金仿佛陷入了萬劫不復的境地,其還有沒有投資價值?
首先,截至目前的情況來看,開放式基金的收益表現要略微強於封閉式基金,但是由於封閉式基金和開放式基金在運作模式、交易成本、交易規則上存在明顯的差異,所以簡單以收益率這個指標來衡量孰優孰劣,具有一定的片面性。因為封閉式基金通過交易所上市交易,相應的,其價格走勢必然伴隨著指數的波段而有很大幅度的震蕩,所以封閉式基金在市場上表現出較大的波動性以及隨之而來的投機性,其風險性明顯高於開放式基金。
隨著2001年以來股市從牛轉熊,市場內無論哪方投資者,從券商到機構、私募、再到普通投資者,普遍都蒙受了巨大損失,而運作時間較長、背負著大量劣質資產的封閉式基金自然也難以逃過劫難。但是反觀開放式基金,雖然在『6·24』行情一戰成名,但隨著股指重陷跌勢,開放式基金也再無法重現去年上半年的輝煌。截至去年年底17只開放式基金中的有14只出現了虧損,合計虧損超過18億元,其中3只2001年成立的開放式基金全面虧損。去年在開放式基金大擴容的背景下成立的14只開放式基金,除了兩只債券基金和一只剛成立的基金在面值以上外,其餘的也都虧損。而與此同時,封閉式基金的淨值卻在呈現不斷提高的態勢。因此,很難說開放式基金比封閉式基金的盈利能力更高。
其次,由於封閉式基金的定價處於淨值外,很大程度上由市場供求關系決定,所以這就提供了大量操控基金價格的機會,這對大機構資金當然具有很大的誘惑力。然而,開放式基金的贖回則是完全按照淨值計算,同期還要減去手續費,其對機構資金的吸引力自然有限。
仍需注意的是,封閉式基金投資策略正在逐漸成熟。鑒於封閉式基金的基金經理大多是早期證券公司的操盤手,受其以往操盤風格影響,歷史上封閉式基金的持股集中度較高,基金重倉持有一只或者幾只股票的情況比比皆是,雖然這在過去為基金牟取巨額利潤立下了汗馬功勞,但是一旦大盤出現大幅度下挫,或者重倉股本身價格有大幅波動時,封閉式基金不可避免地要遭受重大損失。而2001年以來的股市大幅下挫更是宣告了這一方式的破產。可是隨後封閉式基金又矯枉過正,采取大面積撒網式的分散投資策略,基金實際上成為二級市場上最大的散戶,其結果可想而知。
去年下半年以來,通過對封閉式基金投資組合的觀察,可以發現大多數封閉式基金已經采取了適度集中持股的策略。從最近公布的去年四季度投資組合中我們欣喜地看出,基金終於踩准了市場的節拍,雖然其總體持倉比例有增有減,但顯然大盤藍籌股成為基金普遍青睞的目標。恰恰在『1·14』行情中,中國聯通等大盤藍籌股成為市場啟動的龍頭,姑且不論基金是否主導了此次行情,可以肯定的是基金成為了『1·14』行情中最大的受益者,這在很大程度上說明基金新的投資理念得到了市場各方的認可。我們認為,在經歷慘痛的教訓之後,封閉式基金正在逐漸趨於成熟,在市場中找准了自己的定位,開始著重於中長線投資價值的發現。
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