現在，上證指數又疲憊地徘徊在1450點左右———吞噬了三年的漲跌歲月，股指再度站在三年前的起點，新舊『套中人』無言又無奈。

　　『1·14』行情會不會短命？

　　要回答這個問題，得先搞清楚：是什麼造成了達一年半之久的漫漫長跌？如果這些造成長跌的原因還存在，那麼是不是就可以斷定，什麼行情都不過是短命行情而已，按股市行話說，它們或者是一次超跌反彈，或者是一次機構偷襲。即使去年來勢凶猛的『6·24』行情，也是突然而至，悄然而去，人們在行情最初以為看見了幸福，全身而入後纔發現是傷痕累累的套牢結局。

　　回到正題上———是什麼造成了達一年半之久的漫漫長跌？原因有三個，第一個，就是國有股減持，也叫『全流通』；第二個，公司業績造假嚴重；第三個，與國際接軌。這三個問題都解決了嗎？一個都沒有，就像三座大山，依舊重壓在股市頭上。在2001年6月份以來的漫漫熊市中，頭上的天空依舊充滿陰霾，腳下的路依舊布滿泥濘，盡管每一次突發的井噴會讓人無限憧憬，但市場永遠不會超然一切創造奇跡。

　　-第一座大山：國有股減持問題成了洪水猛獸

　　投資者是在2001年纔真正認識了國有股減持話題的威力。這一年，吳敬璉發表了『股市賭場論』，許小年提出了『推倒重來論』，『鐵娘子』史美倫走進了中國證監會。投資者也對繼承2000年2000點大好形勢的2001年寄予了太多希望和憧憬。然而，這一切都毀於一個新殺手———國有股減持身上。

　　說到國有股流通問題，盡管它是有中國特色的歷史遺留問題，但之前人們似乎已經對它的存在感到麻木了。在人們還不知如何應對之時，有關國有股減持的『三次地震』無情地將大盤拉入深淵：

　　———2001年6月14日，國務院發布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》，當日，市場暴跌41個點，已經運行兩年的大牛市第一次籠罩上恐慌氣氛。

　　———2001年7月24日，國有股減持開始現身江湖，北生藥業等四家公司在招股說明書中披露，將有10%的國有股存量發行，其定價為新股發行價。隨後，國有股減持方案陸續出現在一些上市公司的公告中。減持就像克星，一沾就跌，投資者聞風就逃。

　　———2001年10月22日，證監會又出臺一個緩衝決定：在具體操作辦法出臺前，停止在首發增發中出售國有股。次日，滬深大盤量價齊飛，大盤幾乎漲停，兩市全天共成交290.22億元，成為當年內最大成交量。

　　從減持試點到政策調整，僅僅4個月時間，滬指就從2202點直跌到1520點，幾乎吃掉了2000年3月之後的所有成果。當然，股指下跌還有其他諸多不利因素造成，但國有股減持無疑是最大『元凶』。

　　2002年6月24日，已經征集諸多減持方案的監管層終於對國有股減持喊停，從而制造了『6·24暴漲行情』。但喊停不等於解決，就是從那時起，在不明朗的政策陰影下，市場總拿國有股說事兒，國有股的一舉一動都成了市場變臉的晴雨表，也從此變成了股民心中揮之不去的傷痛。

　　-第二座大山：業績造假嚴重誠信危機四伏

　　在周小川的監管政策和史美倫的鐵娘子作風影響下，一場史無前例的『嚴打造假運動』把市場攪個天翻地覆。從2001年初中科創業、億安科技的暴跌開始，馳騁於市場多年的大牛股和龍頭股紛紛低下頭。被市場追捧的神乎其神的上市公司竟是一堆垃圾，不過是莊家賺錢的工具，投資者的信心和善良第一次遭到如此深刻的傷害，中國股市又一個遺留多年的『軟肋』浮出水面———上市公司的質量如何保證？

　　監管運動就像一張鋪天蓋地的網，一只只昔日的白天鵝都蛻變成了丑小鴨。2001年8月，制造過無數百萬富翁的第一大牛股銀廣夏造假案曝光，這個銀廣夏，三年內竟虛構利潤高達7.45億元。隨後，號稱中國上市公司50強之首的東方電子倒下，原因是業績造假、違規炒作；頭戴第一績優藍籌股的藍田股份造假近10個億；以高科技身份上市的麥科特竟是包裝欺詐上市。還有華紡股份、通化金馬、ST猴王……股市中的『壞小孩』越來越多，人們被這突如其來的造假怪風吹懵了，市場也被造假之風吹的弱不禁風，從2001年8月至今，每一個造假大王曝光，都會給股指帶來一次打擊。在某些公司造假、中介造假、地方政府造假的黑幕大白於天下後，人們對市場

　　的信心銳減，證券市場的生存根基面臨動搖，誠信危機第一次如此嚴峻地擺在管理層面前。

　　-第三座大山：與國際接軌考驗傳統投資理念

　　在內困猶存的時候，外擾也悄然襲來，到2002年年底，滬市收在1357.65點,這等於又回歸到了三年前的點位，重回起點意味著，投資者整整三年的辛勞與汗水付之東流。

　　2002年，一向我行我素的中國股市在加入世貿壓力下開始打開大門，面對挑剔的外資。很快，外資就全方位滲透到股市每個角落：

　　———6月份，證監會公布《外資參股證券公司設立規則》、《外資參股基金管理公司設立規則》；

　　———8月份,發布《關於向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》；

　　———12月份，發布《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》。

　　由此，合資基金有了，合資券商誕生了，洋股東越來越多了，QFII要與我們並肩作戰了。從監管層到普通投資者，都在面臨國際通行游戲規則的挑戰，更濃的理性色彩，更新的投資理念，需要每一位參與者的全新定位與轉型。據說，QFII對中國上市公司的評價不高，令國內同行很沮喪，也讓股指再度付出慘痛代價，2002年的K線圖像一根哭泣的拋物線，到2003年的第一天，已經跌破1339點———這是三年半以來的大底。2001年、2002年兩年的下跌，剛好將2000年的漲幅完全吞噬。

　　-問題還是那些問題無法回避也難以拖延

　　宏觀經濟向好，為何股市持續下跌？許多人都在為此迷惑，唯一可以解釋的是現在市道真的變了，『政策市』已經無法發揮威力。周小川主席在離任前曾表示，市場的事情讓市場說了算。而新任主席尚福林的沈默與神秘，一直在保持著政策面的真空狀態，讓人琢磨不透。

　　但『1·14』行情的突然而至，再一次喚起人們的遐想，市場悲觀兩年的聲音也因此變得溫和樂觀了許多，但股市還是那個股市，問題還是那些問題，無法回避更無法推延。

　　國有股流通問題是最棘手最迫切的問題，許多專家學者已經多次呼吁時不我待，越早解決代價越小，而開放的大局無法允許這個中國特色的產物存留時間太長。有說法是，之所以股市持續下跌，就是為國有股問題創造解決的市場環境，低位總比高位代價小。在近期，已經從不同地方傳出有關解決的聲音，如不能一刀切、以穩定市場為前提等等，但更實質的消息恐怕不會很快出臺，這需要等待合適的時機和氛圍。

　　上市公司問題可不是一朝一夕的事情，嚴進寬出的現狀顯然不令人滿意，昔日讓人痛恨不已的造假者都搖身一變重歸市場，而退市的聲音也在慢慢變弱，對公司的威脅與制約變得越發無力了。所以，問題公司依然很多，不透明的信息，不可靠的業績依舊猖狂，在新的證券民事賠償司法解釋出臺後，對造假者的監管與處罰還是缺乏力度。其實，與其等到最後變成一堆垃圾時再一棒子打死，為何不能增加日常體檢？對公司治理的法制建設任重道遠。

　　有人形容，中國股市目前還是坑坑窪窪的土路，卻硬是要讓小轎車開進來———意思是說開放步伐過快，不符合市場實情，以至於有人認為QFII將是影響股市的最大利空。客觀地講，開放是把雙刃劍，外資進駐是遲早的事兒，既然已經把門打開了，接下來的事情不是抱怨和指責，而是如何更好地調整自身。