|
||||
曾經十分耀眼的『專家理財』失去了神秘的光環,2002年基金業首次出現了全行業虧損,總共虧損了100億元。
人們總習慣將『專家的失敗』歸咎於股市的下跌,可仔細琢磨就會明白,這不過是基金經理們的借口而已。
2002年是基金持有人損失最為慘重的一年,但同時又是基金管理公司收益最大的一年,兩者的強烈反差暴露出我國基金管理體制的弊端已經到了非改不可的時候。
基金在剛剛過去的2002年可以說是『全軍覆沒』。
數據表明,54只封閉式基金,17只開放式基金,截止到去年年底其淨值沒有跌破面值的已所剩無幾。
一種金融投資品種步入到這種程度,其成因,我們不能全部推向蕭條的股市。實際上,基金體制與基金管理制度、內部控制與股權分裂等一系列實質性的本質缺陷,在去年基金淨值一步步下跌的過程中,就已經暴露出來。那為什麼沒有得到有效抑制呢?至少有三個答案:一個是股市疲軟的影響;二是國內基金體制與制度滯後效應;三是每每遇到『硬骨頭』,大家彼此心照不宣繞開走。日前,中央某部委領導直截了當把這個問題提了出來。因此,我們有必要對基金問題進行一番分析。
基金擴容如群馬上陣,結果是前蹄踏枷鎖——一面倒。
2002年是馬年。馬年的基金業真有點群馬上陣的味道——高速擴容、超常規發展。到2002年下半年,基金管理公司從原來的14家迅速增加到20家。開放式基金從最初的華安創新、南方穩健成長、華夏成長3家,快速增加到現在的17家。開放式基金和封閉式基金的總資產規模猛增至1300多億元。另據統計,截止到去年12月底,基金發行規模達到了568.3235億份,這一數字是2001年全年基金募集資金總額的2.7倍。權威人士說,去年是歷史上批准籌建基金管理公司數量最多的一年,募集資金數量也創歷年的最高峰。
規模與數量擴充,換來的卻是前所未有的困難僵局。由於基金指數連創新低,54只在二級市場交易的封閉式基金全部跌破面值。即便從去年12月初看,也只有基金融鑫、基金興華在0.90元附近盤整,其他都飄落到0.88至0.75元區域,價格最低的基金景宏、基金漢興只有0.70元。有人感慨到:『這可是證券投資基金發行4年來的頭一回。』這個結果如同馬前蹄踏上了鐵枷鎖——來了個一面倒。
擴充數量與規模背後的最大玄機,就是提取高額利潤管理費。
有個問題人們一直弄不明白,就是在國內外股指一起下跌、多數投資者被套的情況下,國內基金業為什麼還一個勁兒地擴容增量?難道那些被稱為專家理財的基金經理們不知其利害嗎?其實,蒙在鼓裡的是一般散戶。基金之所以追求規模,背後的最大玄機是獲取高額利潤的管理費。舉個例子,去年上半年,49只基金的淨收益總額為-16.96億元(虧損額),但在49只基金上提出的管理費卻是5.1億元。針對這種不盈利卻能大把大把地往口袋裡裝鈔票的現象,一些基金持有人說,這等於在持有人血淋淋的傷口上再割了一刀。知名學者王連洲說,『在投資者損失巨大的情況下,基金管理人卻照提管理費不誤,基金管理人的旱澇保收是不正常的現象。』其實,這一現象涉及到的是基金管理費制度問題。從國際上看,以美國為例,美國的投資基金多為公司型,其基金管理費包含管理費和表現費兩部分。其中,管理費是小頭,比較固定,類似工資性質;而表現費是與基金業績掛鉤。比方說,基金發起時,有2000萬美元,第一年增值1000萬美元,按15%提成,表現費為150萬美元。但是,表現費的計算起點,是基金淨值最高點,只有基金淨值超過了3000萬美元,纔能提取表現費。如果在第二年基金淨值不幸跌為2800萬美元,他就沒有表現費了。
而在我國,基金管理人即使不給持有人賺錢,自己的口袋還能鼓起來。我國的基金管理人的報酬主要是提取基金管理費,通常以基金資產淨值的1.5%年費率計提。這種辦法的缺陷在於:基金的盈利能力與基金管理人的收益沒有直接關系。
這還不算,現在還出現業績好的基金所提取管理費反而低於業績差的基金的情況。舉例來說,20億份額的封閉式基金中,表現最好的基金提取了1384萬元,相比之下,表現差的基金反而提取了1420萬元。這主要是由基金起點淨值的高低不一引起的。這種『倒掛』現象,不僅影響了基金經理人的積極性,更直接影響了投資人的利益。
在我國,基金始終有『政府』的影子。搞公司沒人給錢,若能拿到基金批文,不愁別人不給錢。
日前有人提出:誰為基金縮水負責?這是個沒有答案的問題。為什麼?因為沒有人去負責。時下人們大多選擇公募基金,而中國的公募基金大都脫胎於國有資本。從籌資渠道看,其中銀行資金佔了一大塊。中國的國有金融機構改革到今天,始終沒有形成完全市場化的獨立體系,行政上的連帶關系導致業務與資本既表現出是政府的,也是市場的,這種不倫不類的現象,滋生出一些混水摸魚的髒手——基金業就很有代表性。
近些年基金品種發展得很快,比如社保基金、國債基金、B股基金、外匯基金、貨幣基金、交易所基金、指數化基金、企業年金和委托獎金托管等等。如果你仔細分析,每只基金實際上都代表著一個或是幾個實體產業,產業的背後就是利潤。也就是說,每個產業為了各自的利益都要通過基金這個招牌來獲取利潤。因為在中國,基金始終代表著政府形象,人們有相信政府的觀念,所以就會投資。這是老百姓的想法。但政府部門卻認為,你基金以後就是市場的孩子了,我不管了。所以,在這兩者之間就出現一個誤導區域。去年一年,基金超常規的發展就說明不少基金經理人在打這招牌的主意。
舉個例子,曾經引起爭議的《產業投資基金管理辦法》早在2001年7月份被否決後,有關產業投資基金的炒作纔降了溫。但最近有關部門又在攻關,想把『產業基金』推向市場。中國社科院的王松奇教授說,『世界上從來沒有「產業基金」這個概念。』那為什麼硬要搞個產業基金呢?王給出三個答案:一是有關部門希望借『產業基金』概念獲取審批權,並將其擴張到不適合於創業投資的領域。二是地方政府從地方利益考慮,希望借『產業基金』概念籌資圈錢。對產業基金這種模糊概念,地方政府更是不知為何物。但它能為地方產業提供無所不能的融資工具,為何不趕在別人前面到主管部門那裡去申請呢?於是有媒體早就報道,在主管部門排隊候批的方案已經有100多個。三是一些市場機構希望借『產業基金』概念進行合法亂集資,利用政府信用來提昇自己的資信。就這件事情,後來有證券公司的一位內部人士終於透露了天機:『對我們這些並不專長於創業投資的機構來說,按照《公司法》設立的創投公司,誰給我錢?若是能從政府部門拿到基金批文,那不愁募不到錢!』投資基金是聚沙成塔,集腋成裘。去年一年,基金喪失了這一功能,專家的理財能力遭到質疑。
投資基金,就是將散戶資金或是閑散資金聚集到一起,由專家進行投資組合,有聚沙成塔、集腋成裘功能。早些年滬深股市個人的閑散資金較多,這些年機構投資佔了很大的比例。基金分契約型和公司型兩大類。英國、日本、韓國及大部分的亞洲國家,多采用契約型基金,而美國和其他一些歐洲國家,投資基金多為公司型。按投資的特性,基金還可分為封閉式和開放式兩種。
所謂專家理財,就是指基金經理們為基金機構也就是持有人理財,屬契約型關系。而人們所投資的對象,大多是公募基金。
公募基金既要面對股市一級市場信息不透明的缺陷,像內部人控制問題,又存在二級市場風險極大的壓力,像持續低迷就使機構投資者普遍迷失贏利方向。在這種情況下,基金經理們就難操勝券。這算是市場因素。從管理人因素看,現階段基金管理人所具備的優勢主要是資金優勢、高素質人纔優勢及公司基本面分析研究優勢。但是,在對股票價格不能夠產生實質性影響和控制力時,資金優勢就會變成劣勢。
日前,有研究機構指出,『博士不一定就能夠成為巴菲特,高素質人纔與優秀基金經理不能直接劃等號。』這實際就在說,去年已上市的基金的經理們,其實際操作能力已大打折扣。但是,央行最新發布的2002年第四季度儲戶問卷調查結果顯示,在股票投資意願略有下降的同時,選擇『基金』的人數佔1.9%,比上個季度高0.1%。由此可見,盡管基金的理財能力糟糕到了極點,但還未完全遭到投資者的遺棄。
大規模基金股權轉讓與基金管理費模式有很大關系,這種無風險收益攪亂了市場秩序。
有關人士曾在去年初就中國股市結構問題提出一個不成熟的『胡同理論』,對詮釋股市問題十分確切,如今的基金又步其後塵。
去年基金規模擴容與股權擴張同時並進,基金為什麼有大幅度的擴張動力?因為有股權轉讓的誘惑。為什麼又有大規模的股權轉讓?因為他們都想從基金管理費中撈取一把。正如前面提到的,因為現有的基金公司都是按資產規模固定提取管理費,根本不受市場波動的影響。舉個例子,中信證券日前披露的招股說明書上顯示,中信證券1999年曾出資2000萬元參股長盛基金管理有限公司,當時長盛的注冊資本為8000萬元,中信佔其注冊資本的25%。2001年度該公司實現營業收入11483多萬元,淨利潤5320多萬元。這樣它的年投資回報率就高達67%。從這個事例可以揭示出基金股權轉讓從最初的每股3元左右,迅速衝破5元價位的謎團。所以,盡管基金全線跌破淨值,但是,基金公司的股東卻是照賺不誤。
基金股權轉讓是近期媒體炒作的熱點。之所以如此,是因為這一行為又在規矩面前拐了彎。像有的基金公司股東不按《公司法》辦事,無視其他股東的優先受讓權,私下裡與他人談判和簽署出資轉讓協議。有的公司是誰出價高就轉讓給誰,根本不顧忌其資質與信譽問題,更有甚者采取秘密協議、高價收購、內外聯手等手段狂奪控制權。如此一來,就引發出一連串的問題:一是受國際基金並購風潮的影響,國內基金也開始行動,加上封閉式基金向開放式基金的過渡以及中外合資基金的成立,弄不好就會發生管理失控和搶奪控制權矛盾。像去年10月份,第一家中外合資基金管理公司企業——國安基金管理公司獲准籌建,但雙方爭論的不是產品,不是管理,也不是經驗,而是股權的控制權。二是內部人控制問題。基金公司的股權,經歷過由集中到分散再由分散到集中的過程。當初,由集中走向分散的主要原因就是為了防止大股東操縱基金公司,進行關聯交易,損害基金持有人的利益。現在這個問題已經步入到很嚴重的程度。三是激化惡意操縱行為。從股市指數上看,一邊是股權溢價成倍地上昇,而另一面是利潤迅速平均化,這就很容易導致新股東高價介入,造成急功近利、惡意操縱的越軌行為。
從基金看股市,從股市看管理,從管理看制度,從制度看政府,有關人士認為:基金問題再次說明中國股市『胡同結構』的錯誤性,制度管理十分疲軟,頭痛醫頭,腳痛醫腳。回頭看看中國資本市場所發生的一系列問題,均是這種處理方法和態度產生的結果。中國證監會去年12月份連續出臺了兩個文件,一個是《證券投資基金管理公司內部控制指導意見》,一個是《關於規范基金管理公司股東出資轉讓有關事項的通知》。從兩個文件的監管內容看,如果能嚴格去實施,股權與內控問題可能得到扼制,但實際上能不能給出一個滿意的答卷,現在還是未知數。
總之,投資基金十分悲慘地度過了2002年,雖然從現在來看,其發展前景還是個未知數,但有一點是十分明確的,那就是,套在專家理財頭上的光環已經褪去,基金在人們心目中的位置正在回歸。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||