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隨著許多分析師堅信美元將連續第二年貶值,股票策略師開始勾畫全球股市中的贏家和輸家。而他們得出的出人意料結論是:從歷史上看,每當美元貿易加權匯率下挫之際,日本股市呈現出最強勁的走勢。美林的分析師認為:『只要美元下挫,日本股市的走勢似乎就會強於美國股市。雖然這看起來有些奇怪,但這是日本股市相對美國股市的抗跌性。』
由於美元下跌,在這個世界第二大經濟體中表現最佳的股票包括電力公用事業公司、飲料公司、食品生產商和食品及藥物零售商。
雷曼兄弟公司駐倫敦的全球及歐洲股票策略師斯科特認為,美元下跌還有利於亞洲其他地區市場。
顯然,美元走軟將通過幾種方式對股市投資者產生影響。一方面,美元下挫會影響企業的利潤率。比如,這會減少外國公司美國子公司的利潤,或者改善美國公司在海外的子公司的利潤。但對股票投資者而言,美元走軟也將產生影響:美元下跌將給美國市場中的外國投資者帶來貨幣匯率風險,而這也將使美國投資者更青睞於購買外國股票。
斯科特說,在歐洲,絲毫不受貨幣匯率波動影響的行業便是電訊業,因為這些電訊公司的大部分業務在歐洲進行。但他認為,周期性更強或以消費者為主導的公司在美國有大量業務,這些公司的股票可能會受到美元下跌的拖累。
在美林看來,美元走軟將使歐洲的4種行業走強:電力公用事業公司、食品及藥物零售業、飲料生產商和食品生產商;這四類公司都有很強的抗跌性和獲取現金的特性。美林的首席全球投資策略師鮑爾斯認為,當美元貶值時,人們一般會謹慎地挑選出那些負債比率較低的股票。他說,在過去10年中,強勢美元實質上與美國的經濟實力相一致,當時投資者傾向於投資更具冒險性、增長潛力更大的股票;根據這個觀點,美元下跌也與全球經濟普遍放緩相符,這使投資者更青睞於抗跌類股。
正當美元失去其光彩之際,美國投資者開始為投資國際股市做起了熱身運動。在2002年,美國投資者對外國股票的態度變得略微積極些,而此前數年,這些投資者對外國股票頗為厭惡。IDEAGlobal駐紐約的貨幣策略師卡洛稱,根據目前能從美國財政部獲得的最新數據,截至去年10月,美國投資者淨買入了價值25億美元的外國股票。數量雖不算多,但與前兩年相比已大有好轉。2001年,美國投資者淨賣出價值500億美元的外國股票,2000年的數字是160億美元。
但分析師警告說,相比上世紀90年代,貨幣匯率對於全球企業的利潤以及最終對股票估價的影響已經減弱。雷曼兄弟公司的斯科特稱,部分原因是由於全球化。許多外國公司都回避了在美國以外生產產品然後再出口到美國的方法,取而代之的是購買美國公司或是在美國設立分公司。他們在銷售產品時,由於以美元計價,所以受到價格競爭的影響也較小。
另一個降低貨幣對股市影響的重要原因是歐元的誕生。它消除了歐元區內的公司在該地區其他國家內從事經營活動時所面臨的貨幣風險。美林公司的鮑爾表示,投資決策絕不應該僅僅基於貨幣預期一點來考慮(如果涉及到外匯交易的話),這是最難以預期的變數之一。
而實際上美林公司的報告指出,它對貨幣和股市之間關系所做的詳細研究表明,這兩者之間關聯度很低。這證實了這樣一條普遍規則,即只根據對匯率的敏感度或貨幣預期來選擇股票通常是很不明智的。貨幣匯率這個因素是很重要,但它只是影響一只股票或一個行業的許多因素之一。
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