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2002年債券市場先揚後抑,債券的到期收益率基本實現了一個從起點到終點的輪回。這一年債券市場統一投資主體取得重大進展,這一年央行、交易所和發債主體創新成績斐然,這一年也讓債券投資者充分認識了債券有風險。
統一
自從1997年6月銀行退出交易所債券市場,進入經國務院批准設立的銀行間債券市場以來,中國統一場內和場外債券市場的呼聲就沒有停止過。2002年,我們更加清晰地看到了管理層對中國債券市場統一所作的種種努力。
統一的債券市場應是指交易主體可以在遵守規則的前提下,根據需要自由地選擇交易場所和方式,資金和債券可以自由地在不同的市場間流動。
2002年4月3日,中國人民銀行發布《商業銀行櫃臺記賬式國債交易管理辦法》,個人和非金融機構就有資格和商業銀行進行債券買賣,結束了場外交易中個人及非金融機構投資者不能購買記賬式債券的歷史。2002年6月6日,記賬式六期國債在四大國有銀行的試點地區正式掛牌交易,截至2002年最後一個交易日12月30日,銀行櫃臺國債累計開戶數達40024戶。
2002年10月24日,中國人民銀行發布《關於中國工商銀行等39家商業銀行開辦債券結算代理業務有關問題的通知》,規定『開辦債券結算代理業務的商業銀行,可與非金融機構委托人開展現券買賣和逆回購業務』,非金融機構獲准進入銀行間債券市場。
至此,除了銀行不能進入交易所債券市場,理論上債券場外市場的交易主體和交易所債券場內交易主體已基本重合,包括個人、非金融機構、證券公司、信托公司、財務公司和保險公司等。交易主體可以自由選擇不同的交易場所。
2002年記帳式十五期國債規定可以在交易所、銀行間和櫃臺三個市場相互轉托管,更是為債券在不同市場的流動留下想象空間。
創新
2002年債券市場各主體的創新首推中國人民銀行推出中央銀行票據。2002年9月24日,央行公開市場操作室發布2002年第3次公告,決定從9月24日起,將2002年6月25日至9月24日期間公開市場業務正回購操作中所形成的未到期的合計1937.5億元的回購品種轉換為相同期限的中央銀行票據。這相當於中國人民銀行發行的短期債券,這一轉換擴大了銀行間債券市場的交易品種,增加了公開市場操作的工具。
上海和深圳交易所為發展交易所債券市場也有計劃地進行創新。上海交易所推出了1天和4天的國債回購,使得國債回購的期限更加合理。另外,為活躍企業債,上證所已經在2002年12月30日推出企業債回購,深交所也將在2003年推出企業債回購。
國家開發銀行在金融產品創新方面作出了有益嘗試,發行了含選擇權債券和本息分離債券,還開金融債溢價增發之先河。財政部也嘗試跨三個債券市場發債。
風險
當期限為30年的2002年記賬式五期國債每百元面值價格跌至90元的時候,國債這種在以前等同於銀行存款的金融資產的『風險』得到集中體現。
2002年債券市場行情先揚後抑,在上半年和下半年走出了截然相反的走勢。
2002年上半年,在中國人民銀行第8次降息的利好刺激下,債券市場走出了波瀾壯闊的上昇行情,整個市場的利率水平大幅降低。在降息後的上昇行情的運行特征出現變化,機構投資者和證券公司成為交易所市場的主要參與者,市場運行特征出現變化,投機性大大增強,市場風險也由此開始增加。
債券市場在2002年6月初見頂回落,開始調整。第一輪調整是一種上昇後的自然回落,更大程度上是一種技術面的調整,相對比較溫和,並在7月上旬和8月份走出了兩波技術性反彈。由於前期的熱錢紛紛離場,在9月份展開的第二輪調整幅度較大,導致新券紛紛跌破面值,發行市場的風險開始凸現。
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