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在近一個月以來不足百點(以上證指數計)的反彈過程中,ST個股表現搶眼,以深圳股市為例,2002年11月27日至2002年12月25日階段漲幅前10名的個股中有5家ST公司。透視S T個股上漲的緣由,可以從一個側面解讀本次反彈的性質。
依靠低價優勢
由於年底前重組傳聞不絕於耳,ST個股上漲似乎表現出對利好的預期。但仔細想來,這個理由並不充分。從2002年11月27日至2002年12月25日漲幅前10名ST個股(見表一)來看,雖然也有少數公司資產負債率和負債總額不高,進行重組的代價較小,但多數個股的財務狀況實在不能讓人放心。其中最極端的例子如ST中華A負債總額高達25億元,每股淨值-4.18元,真不知道其大股東要有怎樣『點石成金』的手段,纔能讓它起死回生。而正是這樣一些前景渺茫、去留難料的公司,在本次反彈中卻漲幅可觀,遠遠跑贏指數。
拋開ST個股財務指標帶來的疑惑,我們倒是可以從股價上找到一些上漲的原因。在這10家個股中,除ST威達因為流通盤很小(僅2850萬股)所以價格偏高外,其他股票在11月27日啟動時股價多在4元附近。從深滬兩市1000多只股票的價格分布來看,3-4元屬於目前股價體系的『底座』位置,加上這些S T個股流通市值小、易吸引投機資金,反彈較強當在情理之中。反觀一些高價ST個股,如ST廈新、ST成百、ST西化機則漲幅很小甚至不漲反跌。既然價格優勢纔是驅動ST上漲的主要因素,隨著股價上昇,ST個股反彈力度自然減弱。
通過對比今年年初與11月底兩次反彈中同類個股的表現(見圖),不難看出『彈簧』效應在市場反彈過程中的顯著作用。
在經歷過2001年下半年調整後,到今年年初『ST指數』跌幅63%,部分股票的價格已經跌至2元以下(如ST九州1.44元、S T東北電1.86元)。『彈簧』被壓緊再壓緊後終於回彈,『S T指數』有50%的昇幅,個股漲幅更是驚人。但這50%的反彈空間是前期大幅下跌換來的。以ST海洋為例,雖然與最低點相比,該股反彈到5.07元,幅度達90%,其代價卻是前面8個月從20.48元跌去87%,直到2.66元纔停住。這個『彈簧』實在壓得狠了一點。
再看本次反彈行情,『ST指數』雖然強於大盤(周線連拉5陽),但上昇力度遠不能與年初相比。這也難怪,沒有超跌,何來反彈?『超跌反彈』作為一年來ST個股運行的『主旋律』,還會在未來很長時間持續,ST股價調整之路依然十分漫長。
遠離基金纔敢漲
ST個股在反彈過程中較少阻礙的另一個原因是這些股票沒有基金駐留。
根據銀河證券王春、許向華的研究結果,市場大約有700只股票被基金持有平均16%的流通股,面對每只股票中埋伏著等待『坐轎』的1.5億資金,其他機構只能無奈離去。而不同基金之間看法不統一,使得股價稍漲拋單即急劇增大,往往一次反彈上昇5個百分點就沒人敢買了。隨著沒有基金駐紮、可以隨意折騰的『黑馬』越來越少,多數股票窄幅波動,投機機會銳減。
隨著基金佔領的『陣地』逐步擴大,其他機構只能龜縮在沒有被基金染指的股票中進行炒作,ST板塊正是此背景下投機資金的無奈選擇。由於不符合基金擇股原則,S T『幸免於難』。多數基金的操作策略都明確將S T股票剔出投資組合之外,因此ST板塊中很難見到基金身影。『禍兮福所依』,沒有基金這些『成熟』機構投資者『搗亂』,投機機構總算找到了一片『投機水源』。
但由於整個市場的活躍資金被基金逐步擠出,追漲殺跌資金不足、缺乏買漲氣氛,再加上ST個股本身的高風險,這種炒作的難度越來越大。
不僅是ST,本次反彈中表現搶眼的其他個股也同樣表現為『超跌反彈』和『遠離基金』的特征。
存量資金『避實擊虛』
由漲幅前10名的ST個股可發現,除S T中燕外其餘9家都是深市上市公司。而把范圍放大到ST板塊之外,此次反彈中,無論是從領漲股漲幅、個股活躍程度以及近兩周深滬兩市成交金額對比(見表二)都可以看出深市的相對強勢。
與遠離基金相類似,以深市為重點短期炒作同樣是存量資金在反彈中進行自我保護的一個策略選擇。從市場熱點到成交量、從年底時間上的尷尬到擴容消息不斷,注定了這次行情無法獲得增量資金支持,只能依靠存量運作。資金缺乏的結果,就是有許多股票不能碰。不但基金持有的不能碰,就算市值大一點的也碰不得。滬市經過兩年沒有競爭的『獨家』擴容,大盤股、甚至超級大盤股雲集,區區百億已成驚弓之鳥的存量資金根本不敢打這些『大家伙』的主意。而深市長時間沒有擴容,與滬市相比,已經成為小盤股較為集中的一個『袖珍』市場,更適宜投機資金進出。
以基金倉位輕重作為主要區別,滬市與深市對不同類型資金的吸引力逐漸拉開差距,滬市成為基金『主戰場』而其他被基金擠出的資金盤踞深市。於是出現了從市場到板塊的分化格局,市場中的深圳股市、板塊中的ST類個股較容易受投機資金左右;而市場中的上海股市、板塊中的超級大盤股走勢則與基金有很大關聯。在短期內,兩個市場、兩類個股表現出『蹺蹺板』效應,即此強彼弱,交替往復。但在長期中,由於超級大盤股代表了整個市場的價值中樞,這些股票的漲跌將最終決定整個大勢和絕大多數個股的沈浮。而ST類個股雖然時有『個性化』表現,卻要受到價值中樞吸引,按照與超級大盤股的比價重新定位。
當投機資金進一步減少,流通股本、流通市值對股價的影響力逐步下降以至於被每股收益、淨資產收益率等指標所取代的時候,S T必將走上價值回歸的漫長道路。
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