截止到周三，有12只基金公布了三季度的持倉情況。基金在二季度的集中建倉行為在一定程度上反映出其對市場後市的看法，鑒於三季度市場表現不佳，滬綜指跌幅超過8%，那麼基金是否會改變其對市場的看法？三季度市場的一些焦點如中興通訊也正好是基金的重倉股，基金會如何處置中興通訊？另外，新出爐的基金季報還有什麼新的看點也是投資者關心的事情。

　　三季度基金持倉基本不變

　　從目前公布的12家基金公司的持倉情況看，其持倉比例與二季度相比基本維持不變。統計數據顯示，除新成立的基金融鑫與基金久嘉外，與二季度有可比數據的10只基金三季度的股票持倉比例平均為64.40%，較二季度的62.48%增加1.92%。從以往的經驗來看，基金有較重的羊群心理，在倉位上一增俱增、一減俱減的情況屢有發生。所以從這個角度來判斷，基金整體在三季度基本維持原有倉位不變。

　　但市場情況卻是大盤在三季度出現了較為明顯的下跌走勢，這樣就出現了一個矛盾：基金倉位和點位呈現出一種正相關性——起碼今年以來是。去年四季度和今年初滬綜指的收盤價基本一致，基本處於市場平衡區域的較低位置，此時基金倉位基本在50%弱和50%強之間，一季度比去年四季度略有增加；『6·24』行情中基金集中建倉後，其倉位值迅速增至62.48%，為證券投資基金有史以來的第四高水平，不幸的是從年度波動情況來看，『6·24』附近的高點成了至今以來的高位。

　　尚難證實大幅減持中興通訊

　　中興通訊是三季度的焦點個股，共有11只基金持有中興通訊，累計持有市值達6.39億元，佔中興通訊流通股市值12.77%。

　　目前公布的12只基金中有3只基金曾在二季度大量持有中興通訊，分別為基金久富、基金科翔和基金科訊。在這三只基金10大持倉中已經看不到中興通訊的『身影』，有投資者就此認為基金大幅減持中興通訊，筆者認為僅從目前的情況來看，還不足以確認基金大幅減持：

　　第一、10大持倉中沒有不等於沒持有中興通訊，因為其持有市值可能在10大持倉市值之後。比如基金科翔6月30日持有中興通訊市值1777.98萬元，其9月30日第10名持倉市值為1345.95萬元，如果其持有中興通訊市值在1345.95萬元以下，我們就看不到其持倉記錄了。所以，我們可以計算的是其至少減持了多少中興通訊，而不是其實際減持的市值。這樣以基金在二季度末持有中興通訊市值減去其三季度第10名持倉的市值數，即是基金至少減持中興通訊的市值數，依此可以算出基金科翔、基金科訊和久富基金中興通訊市值至少減少了432.03萬元、1380.47萬元和770.09萬元；

　　第二、導致基金持有個股市值下降有兩個因素，一是減持個股持有數量引發市值下降，二是個股本身股價下跌引起市值下跌。所以要考慮中興通訊本身股價因素導致的市值下降。中興通訊在三季度下跌了34.62%，如果基金沒有減持中興通訊的話，基金科翔、基金科訊和久富基金的市值將因此減少615.54萬元、1151.01萬元和633.99萬元；

　　第三、將以上所得兩個數據相減可得到可以證實的基金減持市值為：基金科翔無法計算，基金科訊和久富基金分別為227.46萬元和136.09萬元。

　　通寶基金重倉持有ST股值得鼓勵

　　基金通寶的三季度持倉透露了基金擇股的一個新動向。該基金在三季度末持有了1230.31萬元的ST輕騎，列10大持倉股票第7位。眾所周知，基金界以往幾乎形成了不大量介入ST個股的不成文規定，以往基金鮮有買入ST股的，即便有也是淺嘗輒止。基金通寶為何要持有ST個股？它對基金業會產生怎樣的影響？

　　筆者認為有以下幾點值得注意：第一，以往基金不把ST個股列入選股范圍的做法未必正確，事實上從ST個股中選擇有潛力的個股纔是真正的價值投資。基金不把ST個股列入選股范圍，有擔心公司基本面的因素，但是更主要的原因可能還是『避嫌』，因為一旦ST個股出現退市，基金將難以『交待』。這將帶來一個問題，基金最終的目的是為了盈利還是為了交待？所以，以往基金不把ST個股列入選股范圍的做法，從某種角度還可能被理解為推卸責任的一種方式。

　　第二，基金通寶的做法值得叫好。向來基金業鮮有敢出頭者，這一點從持倉比例和重倉股兩個方面可以反映出，所以以往我們總能夠看到你重倉、我也重倉，你增倉我也增倉的現象。且不說增倉後的市場能否如其所願，僅就集體增持重倉股這一項，基金的贏面未必就大：一是大量增持將引發需求的增加，進而提高買入成本；二是流動性方面的考慮，多家基金持有一只重倉股，將降低股票的流動性；三是從過往經驗看，曾經的『好股票』，能夠長期保持的不多，而且即便保持其股價也已經被充分估值；四是三季度基金重倉股大幅走低，已經向市場提示了基金重倉股的風險。