私募基金在死去，證券公司在窒息，散戶投資人在離場。半年來股指一路下行，在K線圖綠肥紅瘦的背景下，這一切人們已不再陌生。如果說在二級市場中還有什麼參與者過得四平八穩、衣食無懮，也許就要數基金管理公司了。

　　基金管理公司的收入主要來源於固定制管理費，年費率為基金淨資產的1.5%，無論行情是牛是熊、基金淨值是增是減，公司管理的資產變動相對有限，所以人稱其是『旱澇保收』。在往年，管理規模近百億的公司年利潤最高可達三四千萬元，相對於1億元上下的注冊資本相當可觀。對於一般管理規模超過60億元的基金公司來說，達到一兩千萬的盈利也不算難事。

　　-收入與支出的『大頭』

　　基金業的大擴容有目共睹。今年1至10月，證券市場籌資額僅727億元，預計全年很難超過900億元，形勢空前嚴峻；而同期證券投資基金的首發規模達到500多億元，創歷年來的最高紀錄。去年年底，基金資產總規模還不足810億元。

　　據統計，今年首發及擴募的基金總量達到22只，其中封閉式基金首發4只，合計募集110億元；封閉式基金擴募4只，合計募資10.37億元；開放式基金募集資金規模空前高漲，首發達到447.95億元。

　　可以說，基金資產規模的快速擴張，為整個行業的發展提供了穩定的經濟來源。如果這500多億元資產在未來能夠基本保持不縮水，將為基金管理公司帶來超過7.5億元的穩定收入；由於各只基金的發行分布在全年各個時段，粗略估算，500多億元的募集量在今年對管理費的貢獻應該在3億元左右。

　　據了解，各家基金管理公司的日常基本支出主要包括兩項：固定資產和房租的花銷、人力資本的投入。

　　基金管理公司的辦公地點選址考究，北京西城區金融街、上海陸家嘴、深圳深南大道兩側等繁華地段，都是基金管理公司的重要辦公地點。由於多家公司除了本部外，還在京、滬、深等地區設有分公司、理財中心或者辦事處，所以花費自然不菲。據業內人士估算，固定費用和房租每年的花銷應該在2000萬以上，超過3000萬也不足為奇。

　　而新成立和正在籌建的基金管理公司在這方面比較注意節約成本。這些公司的基本想法是先找一個夠辦公的地點，今後公司擴張後再搬遷到更方便氣派的地方。

　　基金的管理主要是腦力勞動，因此人員成本是投入的另一重要項目。

　　老10家基金管理公司初期一般只有二三十人，不過目前大型基金管理公司的人員已經達到百人左右，少者也超過80人。據了解，業內的普遍情況是每人每年花費大約在20萬元至25萬元左右，深圳主要基金管理公司的薪金水平比北京和上海要高一些。這樣算來，國內較大基金管理公司的人員成本每年大約為1600萬元至2500萬元。

　　不過，2001年以來，不少基金管理公司都下調了員工的薪金或者調整了公司結構。而且在今年這樣分紅寥寥、市況慘淡的情形下，基金管理公司的獎金收入削減明顯。

　　另外，公司研究員和投資經理到各地調研的費用各家公司存在一定差別。少則只有五六百萬，多則超過2000萬。這是變化較大的一部分。

　　-開放式基金投入更大

　　除了日常必要的支出外，開放式基金的推出是很多公司一項支出『重頭』，今年開放式基金的增多無疑也意味著這部分額外投入的顯著增加。

　　對於華安等最早推出開放式基金的管理公司，注冊登記(TA)系統、清算系統等都要自行建設，由於國內缺乏這方面的經驗，硬件系統建設和軟件系統開發兩方面的投入相當可觀，業內估計超過2000萬元。而後來者由於有了參照依據，能夠提供這兩方面支持的設備商和軟件商也逐漸增多、開始競爭，所以目前投入大約在1000萬左右。

　　營銷費用和渠道花銷也是推出開放式基金必不可少的。在美國，根據1980年美國證券交易委員會核准的12b-1規則，允許動用小部分基金資產來支付營銷及分派費用。實際上，統計數據顯示12b-1費用達到了基金資產的1.25%。

　　目前，在國內這部分費用還是基金管理公司在支付。據了解，營銷費用投入最大的基金公司，光廣告投放就花費1000萬以上；分銷渠道的資料費、公司設立電話呼叫中心(call center)等都是重要的花銷項目。

　　北京一家基金公司的人士預計，上述幾項的投入至少在2000萬元。

　　『好在初期的成本可以進行攤銷，大約均攤為三年。』上海一家基金公司的高管笑道，否則基金管理公司的股東會不乾的。

　　『發過開放式基金的公司都在籌備第二只，宣傳營銷和人員培訓方面的花銷都很大。而首只開放式基金的持續銷售工作要繼續。』一位基金公司市場部主管說。在基金發行日益艱難的今天，無疑成本的投入也在不斷加大。

　　-規模梯隊拉開差距

　　『基金管理公司的日子並非能一概而論，新老公司之間存在著很大差別。』一位基金管理公司副總談道。

　　從管理資產總量來看，各家公司之間的差距已經拉開，大致可以分為4個檔次。由於基金管理公司的管理規模是影響公司收入的最主要因素，因此上面4個檔次也基本反映了基金管理公司今年盈利的差別。

　　去年首批發行了開放式基金的華安、南方和華夏三家基金管理公司，都在今年發行了第二只開放式基金。南方寶元債券基金和華夏純債券基金的初始規模達到約50億基金單位，華安上證180指數增強型基金在年末資金趨緊的不利背景下，首次募集量也達到了30億。這樣的佳績加上本來就厚實的『家底』，使三家基金公司管理規模都在140億上下，明顯領先於其他公司，日子相對也最好過。

　　首批成立的10家基金管理公司中，國泰、博時、長盛、大成、富國、鵬華、嘉實7家公司，和去年以來擴張迅速的易方達基金管理公司共同構成了業內的第二梯隊。這8家公司的共同特點是至少擁有50億份額的封閉式基金可以帶來穩定的收入來源，而且已經發行了一只開放式基金。它們的管理規模少則超過70億，多則超過100億，幾乎都在為第二只開放式基金的發行積極備戰。業內預計，這些公司今年收入雖然相對往年會下降，但至少也能保持幾百萬的盈利。

　　銀華、融通和寶盈三家基金管理公司是內地第二批基金管理公司的代表者，批設時間都在去年5月。業內人士指出，和成立之初就發行20億規模的『老10家』基金公司不同，這3家公司的直接成立目的都包括解決老基金規范轉制的因素，並為此花費了諸多財力、物力和人力。在協助整個基金業解決歷史遺留問題後，3家公司分別新募(擴募)20億資產規模，並在今年各發行了一只開放式基金。但由於首次募集量最高也沒有超過23億，目前3家管理規模仍不足50億。雖然收入有限，但這3家公司基本都是節儉型，尤其在開放式基金的花銷方面比老10家基金公司投入要少，估計改變去年虧損、實現盈虧平衡，還是很有希望的。

　　今年首次發行封閉式基金的長城、中融和銀河或可算作第四類基金管理公司。用業內人士的話說，封閉式基金獲取的管理費讓這3家有了『吃飯錢』。按以往的經驗來看，20億的規模被認為是基金管理公司能夠生存的底線，但由於競爭的激烈和要為發行首只開放式基金緊張籌備，今年這3家公司的資金投入量相比前幾年會大大增加，很可能多於公司今年的收入。

　　業內人士指出，由於采取固定費率制，規模的擴張對基金管理公司的影響遠甚於淨值的增長。目前基金管理『老10家』由於初期兩三年旗下封閉式基金管理費的積累，差距總體不大。而銀華等第二批次的基金公司，在經過去年總體虧損的初期困境後，今年有望扭轉這一不利局面。對於其他幾家更新的基金管理公司而言，重蹈銀華等公司去年的覆轍恐怕在所難免。

　　正如國信證券資深基金研究員管文浩所言，國內基金業強者恆強、弱者恆弱的局面暫時還難以改變。老基金公司憑借人力、物力和品牌的優勢，在基金市場繼續牢牢佔據著領先地位。從整體上看，老基金公司的資產規模與新公司之間的差距越來越大。