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時近年末,ST公司又掀重組浪。盡管今年以來ST廈新、ST馬龍等通過拓展主營業務成功減虧或扭虧,但更多的ST公司仍把希望寄托於通過資產重組迅速實現業績增長。從以往經驗看,突擊重組固然存有一定的效力,但監管環境的變化,正在給這種效力打上折扣。
近幾年來,債務重組和報表重組一向被ST公司視為扭虧為盈的法寶,但今年以來這些突擊重組的生存空間已逐漸縮小。隨著《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》的實施,『退市』政策開始顯現威力;而新會計准則只將債務重組收益確認為資本公積金而不再計入公司利潤,使報表重組風光難再。監管的趨嚴,無疑大大提高了ST公司重組扭虧的成本,迫使上市公司轉向實質性資產重組。近期一批預計扭虧無望而面臨退市風險的ST公司,盡管重組依舊不屈不撓,但存在淪為『死馬當活馬醫』的嫌疑。
對於存在退市風險的ST公司而言,要生存只有重組,而凡是重組成功的,往往都經過大規模的實質性重組。由於重組難度加大變數增多,重組醞釀時間也相當長,多數重組方進入實際控制狀態都在半年以上。今年4月,ST川長江的大股東將所持國家股轉讓給四川匯源科技,9月份公司將部分固定資產、流動資產、債權債務等,與潛在第一大股東匯源科技持有的匯源光通信99.2%的股權、匯源進出口83.5%的股權、匯源電力光纜54.5%的股權進行資產置換。12月9日公司臨時股東大會上,纔通過了股權轉讓及資產置換方案。實質性重組固然有效,但部分ST公司很可能等不起這麼漫長的過程。
由於ST公司的資產重組具有很大的不確定性,能否成功取決於多方面因素。對於一些ST公司而言,即使重組成功達到免於暫停上市的目的,也僅能證明其暫時的成功。重組之後,能否真正實現主營業務的改善和經營業績的提高、實現公司的可持續發展尚待進一步考察。從這個角度看,具有雙贏效應的重組將成為效率最高的重組。值得注意的是,戰略性並購開始為ST公司所采用。12月6日,華潤集團通過以2億元拍得ST吉發8697萬國有法人股,成功入主ST吉發。ST吉發是全國最早從事規模化玉米深加工的大型企業,市場佔有率達10%,具有明顯的技術與規模優勢。戰略性並購ST吉發,整合其上游產業鏈,符合華潤實現快速拓展內地業務、獲取市場領先地位的戰略思路。當然,戰略性並購畢竟是少數,從近期公告看,ST猴王、ST中紡機、ST川長江、ST佳紙、ST天宇等大多數ST公司,一般仍都采取股權轉讓的主流形式。這種方式的重組,蘊含著公司未來的不確定性。
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