|
||||
2003年由於宏觀經濟繼續向好,使行業景氣度依然有望保持在較高水平,這為2003年的證券市場提供了一個較好的背景環境,但是2003年股市運行受三個政策變量的影響:即《證券法》可能的修改;國有股、法人股轉讓政策,尤其是MBO政策可能的變化。總體上我們認為2003年股市走勢將處於『震蕩平衡,運行新箱體』的格局之中,而『兩頭冷、中間熱』的可能性較大,即在2003年年中的4-7月份發生主要的上漲行情,而在『兩頭』則以調整、反彈行情走勢為主。
三個政策變量影響股市運行
我國已經加入世界貿易組織,為了履行承諾,從2001年下半年以來管理層采取的一系列措施來看,管理層的思路很明顯,就是強調對證券市場的規范,推進金融機構的市場化改革,以應對國際化的競爭。具體來說,有兩個顯著的特征:一是在發展中規范的思路被逐步強化,在維護證券市場穩定的基礎上,管理層加強監管的決心不會改變;二是短期市場調控和長期發展目標相結合。此外管理層立足於我國金融業長遠發展的考慮,更加注重通過市場誘導機制來推動中國證券市場向著規范化的軌道前進。因此,從管理層的角度看,制度建設以及強化規則意識仍然是工作之重。
具體說來,影響2003年股市運行的最主要的政策面因素有以下幾個方面。
1、《證券法》可能的修改可能涉及對券商融資、保險資金入市、T+0交易制度等問題,對二級市場而言,屬於重大『利多』因素。它很可能是導致2003年3月份『兩會』期間或稍後發生一波行情的重要因素,盡管由於修改法律的嚴肅性,並且相當耗費時間,具體出臺這個修改稿最快也要到2004年下半年了。
2、國有股、法人股轉讓政策,尤其是MBO政策可能的變化
這個因素是影響明年行情的最重要的政策變量之一。盡管國有股通過二級市場減持已經停止,但是整個國民經濟的戰略性調整及布局,決定了國有資產有選擇地退出是一個必然的趨勢和現實選擇。從目前來看,管理層仍然試圖分兩個階段解決這個問題,即轉讓出去的國有股和法人股仍然是不能上市交易的。我們認為,明年年內比較徹底地解決這個問題的條件仍然不成熟。
結合最近管理層出臺的一系列政策,如QFII、向外商轉讓上市公司國有股和法人股等,再加上『十六大』確定了國有資產的兩級管理體制,使得市場對這個問題出現了一定的預期。這個預期在一定程度上對於二級市場走勢而言,成為一個較大的壓力。我們認為,如果把非流通股轉流通股的問題提到議事日程上,即明確地提出解決這個問題的時間計劃和步驟,可能對於二級市場走勢而言更好一些。
國有資產的退出將主要通過向民企、外資和高管人員轉讓(MBO)的方式進行,2003年可能會有具體政策出臺。尤其是其中的對目前市場造成了一定壓力的MBO政策,我們認為,如果MBO實施過程中發現一些不良傾向,則政策收縮的可能,對於二級市場而言,這將構成一個利好。
3、股指期貨(或其他做空機制)推出的可能性
如前文所述,我們認為,在機構投資者已經發展壯大的今天,市場對推出股指期貨(或其他做空機制)的要求相當緊迫,但鑒於技術以及其他方面的考慮,明年是否推出還存在一定的變數。我們認為,以基金為主的機構投資者佔據流通市值的比例越大,則股指期貨(或其他做空機制)推出的可能性越大。比如,如果機構投資者佔據流通市值比例達到20%以上時,推出股指期貨(或其他做空機制)就將是一個水到渠成的事情(目前比例約為10%)。
至於推出股指期貨(或其他做空機制)對市場走勢的影響,則存在著不確定性。值得注意的是,股指期貨(或其他做空機制)作為一項『中性』政策,其本身對市場並不一定是所謂『利空?。如果在市場低位推出,則對市場的衝擊會較小,甚至可以推動市場的上漲,反之則相反。事實上,股指期貨(或其他做空機制)的推出,對個股運行的影響要大於對大盤的影響。
另外,影響2003年的政策因素還包括證券市場對外開放、市場監管等方面。在加入WTO後的形勢下,我國經濟將更加深入地融入世界經濟之中,證券市場在制度建設、市場建設等方面,也存在著逐步接軌的趨勢,這是毫無疑問的。而市場監管已是既定方針,對市場的長遠健康發展是必須的。因此,加強監管,在發展中規范依然是2003年的政策基調。
構築兩頭冷中間熱的新箱體
股市波動幅度呈逐年減小的趨勢,其內在的深刻原因在於我們已經進入了機構時代。可以預計的是,2003年中,機構投資者仍將繼續發展壯大。因此,2003年股市的波幅仍將保持原來的縮小趨勢。考慮到其他或然因素,如股指期貨或者其他做空機制的出臺、《證券法》修改、國有股(法人股)轉讓政策等,股市波動幅度也有擴大的可能性。
我們對2003年股市走勢的總體看法是『震蕩平衡,運行新箱體』。具體的新箱體,我們給出兩個概率最大的運行箱體選擇(以上證綜指為例):一個是波幅縮小的情景,另一個是波幅擴大的情景。市場的最終選擇取決於無法准確預測的變量的具體情況。其中對於波幅減小情景中的最低點(1175點)的選擇,主要是技術分析的結果:從1996年的低點512點算起,1175點是2245點最高點向下調整的0.618位,並且這個點位與1999年『5·19』行情的起點接近,因此其在上證綜指的長期運行中具有極重要的意義。
情景一:波幅縮小(見圖1)相對波幅:0.25-0.3最高點:1510-1600最低點:1175箱體高度:335-425情景二:波幅擴大(見圖2)導致波幅擴大的因素:《證券法》修改;國有股(法人股)轉讓政策發生明顯改變;股市做空機制(如股指期貨)推出,等等(以上其中一項或多項同時發生)
相對波幅:0.35-0.4最高點:1675-1750最低點:1175箱體高度:500-605這是2003年總體的波幅情況,至於年內行情的演變,綜合各種情況來看,我們認為形成『兩頭冷,中間熱』的格局的可能性較大,即年中的4-7月份發生主要的上漲行情,而在『兩頭』則以調整、反彈行情走勢為主。做這個判斷的主要依據有兩點:一是機構資金運做的規律,二是可能發生的政策調整的時間因素。
基於對2003年大盤運行的新箱體和『兩頭冷,中間熱』的基本格局判斷,我們認為,對於大型資金的投資者而言,其投資策略應把握以下幾點:一是波段操作仍將是2003年的主流手法;二是在密切關注相關政策面的前提下,應該更加注重對大盤藍籌股的運做,其中蘊藏的機會較大,因為無論股指期貨或者其他做空機制推出與否,大盤藍籌股由於其較好的流動性,肯定仍是主流資金追逐的對象。對於中小散戶投資者而言,則一是要注意對熱點轉換節奏的把握,寧可失去一次機會,也不要盲目追高;二是減少操作頻率,更加注重上市公司的基本面研究,投資心態介入,投機心態退出,力爭始終把握主動權。
行業景氣為股市發展提供良好基礎
2003年中國宏觀經濟走勢將表現為『前高後低』,即上半年經濟增長率高於下半年,預計全年經濟增長率為8%左右。
2003年是全面貫徹落實黨的十六大精神的第一年,預計宏觀經濟的政策環境將更為寬松。最近召開的中央經濟工作會議明確指出,堅持把發展作為黨執政興國的第一要務,是2003年經濟工作的重要指導原則。堅持擴大內需的方針,繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。中央經濟工作會議指出,2003年繼續實施積極的財政政策,發行一定規模的建設國債。穩健的貨幣政策基調不會改變,但在實際操作過程將保持適當積極,貨幣政策對中國經濟增長的力度將明顯加大。進一步推進改革開放,為2003年經濟增長提供強大動力。2003年我國經濟體制改革和其他各項改革將進一步深化,注重制度建設和創新,必將為中國經濟增長注入新的活力。2003年是中國加入WTO的第二年,中國對外開放步伐有望繼續加快。
從經濟發展上看,我國經濟處於高速增長時期,在全球經濟普遍低迷的大環境下,創造了長時期穩定增長的奇跡。結合我國經濟增長的動力和特點,我們可以從投資拉動、消費昇級、政策扶持、比較優勢、和兼並重組等幾個方面來甄別未來幾年,特別是2003年我國的景氣產業。
1、投資拉動型:未來幾年內,國有投資仍舊是拉動中國經濟增長的主導力量,民間投資逐漸被啟動,外商投資的步伐逐步加快。因此,受惠於國有投資拉動的機械、建築、建材等行業將有強勁的增長動力。
2、消費昇級型:中國經濟正在全面進入小康時代,而小康階段的消費結構以家電、住房、汽車等耐用消費品為主。在消費結構的昇級過程中,相關產業如汽車、房地產和旅游等行業將獲得強勁增長動力。
3、比較優勢型:中國已經入世,在全球產業的大轉移過程中,中國的傳統比較優勢型產業,如紡織、鞋類和玩具等勞動密集型產品,和新興比較優勢產業,如電子行業等都有望快速增長。當然,這些行業的增長狀況更多地要取決於國際市場的供求狀況。
4、政策扶持型:中國『十五』前期,政府相關扶持政策對信息和機械行業的影響效果明顯。『十五』後期,這些政策仍將發揮積極的作用。此外,環保行業在相關政策支持下也有望快速發展。
5、並購重組型:中國的經濟結構、產業結構、企業產權結構仍舊處在大調整階段,這就為某些行業和企業提供了資源整合的機會。鼓勵收購兼並、做大做強、吸引外資、民營資本進入等措施將提供一些投資機會。
綜合以上分析我們認為,2003年的行業景氣度依然有望保持在較高的水平,相應地,有關上市公司將受惠於這些行業的快速發展。這為2003年的證券市場運行提供了一個較好的背景環境。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||