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近期日元貶值趨勢依舊,悲觀預期逐漸加重。一方面由於日本自身經濟和政策的影響;另一方面則是美、歐貨幣競爭策略與政策技術的需要。
一、日元貶值的經濟氛圍與政策依托分析。去年至今,日元匯率的表現基本順應日本經濟的狀況,日元兌美元匯率從年初的114?1持續下跌為目前的133?1,貶值幅度達16.6%。日元貶值雖然不利於投資信心,但卻對疲軟而悲觀的日本經濟略為有利。日本政府預計,如果日元匯率保持目前的水平,今年1至6月份的出口量將可能提高一個百分點,日元貶值將使出口擴大,進而直接提高企業利潤。但從貨幣政策的把握與取向來看,日本被動趨勢較為明顯,尤其是面對美國規模經濟和強勢貨幣政策,日元匯率難以自主把握走勢。近期日元貶值預期的加重則主要來源於日本自身經濟狀況、金融效益以及市場表現的結果。另外,還有國際關系以及大國競爭格局的影響。經濟是匯率強弱的重要依托,經濟的弱化必然導致本幣匯率的弱化,而更重要的在於貨幣信心與心理的作用,美元推進匯率向上,歐元維持匯率相對穩定,日元刺激匯率下跌加劇,而貨幣價格競爭中則愈突出了國際地位與作用的效益,並形成對貨幣理念的依托與扶持。
二、日元貶值的前景預測。從日本目前的經濟狀況來看,經濟前景依然渺茫,金融自主性明顯不足,而政局的連續變化進一步加劇當前日本金融地位的退化、金融實力的弱化以及金融影響的淡化已經明顯制約了日元的影響與地位。從實際狀況來看,日元的價格依托依然較為突出,作為世界最大的債權國,日本個人金融資產的優勢、外匯儲備雄厚的實力、外貿順差充裕的狀況以及國內儲蓄率水平都處於全球領先,但是機制的不靈活、創新的不積極以及政策的不恰當等等都形成比較優勢中的退化與弱化,其主要表現為:(1)國際金融地位與作用的下降———美、歐、日貨幣三足鼎立已經逐漸轉向美、歐貨幣兩極分化,日元在結算、儲備和交易中的比例逐漸減少;(2)國際金融機構影響和份額的退後———世界1000家大銀行中的數量與排位逐年下降,銀行的功能與作用受制於呆壞賬的打擊與牽制。
從短期來看,2002年1至3月初,日元將繼續以貶值為主要取向,兌美元匯率將會在130至135?1價位波動,但進一步下跌為136至138兌1美元的空間依然存在。2002年3至4月間,日元可能出現昇值局面,主要因素是日本財年結算的需求,促使大量資金回流國內,支持日元資金充裕明顯,以求得企業公司賬面效益,匯率水平將會在115至125?1價位波動與上揚。2002年第二季度,日元貶值將可能隨日本財年經濟數據的出臺,而進一步打壓日元匯率水平,預期經濟弱化的信心與心理將會進一步加重,並形成日元貶值的更大空間,匯率水平將繼續下挫至130至140?1。2002年第三季度,外匯市場將出現日元昇值趨勢,主要因素在於美國財年決算需要,平緩美國貿易逆差數據需求將呈現美元明顯貶值,匯率水平將會在110至120?1盤整。2002年底至2003年初,日元貶值將會進一步再現,並有可能加劇,匯率水平將會繼續下挫到145?1,甚至150?1的低點。但從中期來看,日元2至4年將應有昇值的潛力與空間,產業技術調整的支持與滯後效益將是日元潛在的後盾與保障,並將可能引導與帶動經濟復蘇。日本經濟增長向上的氛圍將有利於日元昇值與呈現相對強勢。
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