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開放式基金面市指日可待,由此我國資本市場上又多了一種新的投資方式。由於開放式基金在歐美等發達國家已有相當的歷史,而且由於其具有較明顯的比較優勢,已成為歐美市場中目前最主要的投資工具。對於首次面對這一品種的中國市場,開放式基金還是一項有待實踐的產品,也是一種需要投資者進一步認識的新型金融工具。在此,我們簡單地介紹一下開放式基金與其他投資品種相比所具有的優勢。
首先,相對於封閉式基金來說,開放式基金已成為投資基金的主流。開放式基金同封閉式基金一樣,反映的都是一種信托關系,兩者最大的區別在於開放式基金可以隨時買入和贖回,封閉式基金則在買入時就規定了一定時間的封閉期,存續期內不可向基金持有人要求贖回,但可以通過上市後在二級市場買賣。這是開放式基金與封閉式基金相比較的最大的優勢。由此而決定了開放式基金與封閉式基金在操作方式、管理理念、監管方式上的種種不同。
第一,開放式基金比封閉式基金更加注意客戶的概念。封閉式基金不需要直接面對客戶,在存續期內盈利能力的高低不會對基金運營直接產生壓力。但開放式基金不同,隨時可以申購和贖回,由此決定基金規模的大小。開放式基金對基金管理公司來說,最重要的是爭取客戶。客戶的概念引發市場學的概念,開放式基金的管理人更需要通過市場方式來獲取客戶,為客戶提供優質、高效、安全和全方位的金融服務,以滿足客戶的多層次、多樣化的投資需求。無論用何種方式銷售開放式基金,都要求開放式基金管理公司建立以客戶為主的經營理念。
第二,投資開放式基金比封閉式基金更容易規避風險。開放式基金管理人由於面對贖回壓力,迫使管理人在追求基金收益的最大化的同時,必須保持基金資產具有充分的流動性。封閉式基金在存續期內沒有這種壓力,其資產流動性的要求也要低得多,只是按照政策規定保持一定的現金資產。所謂流動性,可以定義為資產能很快地以最小的價值損失和最低的交易成本轉換成現金的能力。因此流動性管理是開放式基金所面臨的重要問題。為了保證資產的流動性,開放式基金的管理人就會在投資組合上采取許多相應的措施,這種制度設計本身就會避免封閉式基金遭許多人詬病的交叉持股、集中持股等弊端,因而也更容易規避市場風險。
第三,開放式基金兼顧了風險、收益的最佳平衡。雖然對流動性的要求會相應降低基金資產的利用效率,因而會影響到基金的收益,但贖回壓力同時也會迫使其管理人努力提高基金的收益。面對贖回的壓力,發達國家的開放式基金可以通過主動發售新基金單位來增加資產規模,以緩解這一壓力。這一點在我國是否實行目前還未有定論,因此業績的表現就稱為吸引現金流入和擴大基金規模的主要途徑,開放式基金的吸引力將最終取決於其理財水平、經營業績、投資回報。這會使基金的收益得到保證,從而也兼顧了風險、收益的最佳平衡。
第四,開放式基金在資產管理上比封閉式基金有更高的要求。它要求市場部門、研究部門、操作部門等各方面的統一協調,是一個智囊團的操作理念。開放式基金的成功運作要求有公正、完善、有效的激勵機制,各方面職能更加細化,各個職能部門的聯動效應也更加明顯,基金經理的作用不再像封閉式基金那樣表現得那麼突出,市場銷售、金融創新開發和定量分析的作用將日益突出。
其次,與直接購買股票相比,投資開放式基金則具有基金所共有的優勢:可組合投資分散風險、專家理財、可獲得大型諮詢機構的服務、能夠享受到較低的交易傭金優惠待遇等,其投資性較為突出。
市場人士普遍認為即將推出的開放式基金肯定會比股票、封閉式基金規范。但一個投資品種是否規范,並不取決於它本身的制度設計,更主要地取決於它所處的市場環境。在美國市場監管環境嚴格,市場規則較完備,因此在這種環境下運行的開放式基金取得了較好的業績和投資者的認可。所以,在開放式基金即將出臺之前,證監會所采取的一系列加強監管、打擊操縱市場和內幕交易行為、嚴格信息披露等措施,都是在為開放式基金的推出創造良好的市場環境,由此而希望借開放式基金的出臺帶動與加快市場規范化發展的腳步。(海通證券研究所 高道德 高琴)
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