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中遠航運:運價低迷延續,補貼銳減三季度轉虧
事件描述
中遠航運公布2015年3季報,前3季度營收同比下降2.17%至53.54億,毛利率同比上昇2.21個百分點至11.46%,歸屬於淨利潤同比增加90.89%至3.66億,實現EPS為0.217元。3季度實現收入17.23億,同比下降9.38%,毛利率同比上昇1.27個百分點至10.38%,歸屬於母公司淨利潤為-0.26億,EPS為-0.015元。
事件評論
成本壓縮撬動毛利率,投資收益貢獻主要淨利。公司前3季度貨物周轉量和營收分別同比上昇16.18%和下降2.17%,估算運價同比下降約15.80%。周轉量漲幅與運價跌幅基本相抵,致營收企穩。同時,船用燃油價格同比下跌46%帶動營業成本同比下降4.56%,最終,毛利率同比上昇2.21個百分點至11.46%。前3季度,歸屬淨利潤同比增加90.89%至3.66億,主要來自處置潤滑油公司股權的3.01億投資收益。
運價低迷延續,拆船補貼銳減淨利轉虧。單3季度來看,市場運價延續上半年低迷行情,周轉量增幅(0.94%)與營收增幅(-9.38%)落差較大。營業成本受油價下降影響,同比下跌10.65%,最終毛利率同比上昇1.27個百分點至10.38%。單3季度業績較去年大幅回落,產生小幅虧損,主要由於去年3季度享受1.83億的拆船補助而今年營業外收入較少,最終公司單季度歸屬淨利潤同比下降114.26%到-0.26億。
總運量穩中有昇,重吊船一枝獨秀。公司3季度完成總運量同比上昇2.29%。分船型來看,多用途船表現低迷,運量同比下降11.24%;重吊船一枝獨秀,運量同比上昇63.12%;半潛船運量同比上昇9.29%。?
靜待復牌公告,維持『買入』評級。我們暫時維持對公司的『買入』評級,預計公司2015年和2016年EPS分別為0.23元和0.11元。