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外運發展:跨境電商洗牌在即,跨境物流將是關鍵
投資要點:
目標價34.8元,維持『增持』。外運發展前三季度淨利潤同比增長+79%,扣非後+22%;其中三季度單季+18%。歐元年內昇值導致中外運-敦豪(公司持股50%)盈利增速略低於我們的預期,下調2015/16年EPS預測至1.08/1.16元。公司已為網易考拉海購、蘇寧雲商(15.30+1.26%,買入)等提供跨境電商全程供應鏈服務,且未來國企改革將繼續催化估值提昇。按照2016年30倍PE,下調目標價至34.8元,維持增持評級。
四季度主業將開始改善。公司前三季度主業毛利率同比下降1.2個百分點,源於國際貨代業務成本端對油價下跌的滯後反映。隨著新一年度包機包板價格的陸續簽訂,預計自四季度主業毛利率將開始回昇。
跨境電商洗牌在即,跨境物流將是關鍵。2015年跨境電商市場爆發式增長,大量湧現的跨境電商公司低價廝殺,行業即將迎來大洗牌。由於目前海淘商品品類仍較為集中,批量采購價格差異有限,跨境物流將是電商公司構建長期成本優勢的關鍵。同時,跨境物流將直接影響海淘品類沈降速度。而電商公司自建跨境物流系統難度巨大且不經濟。外運發展是唯一與海關六大跨境電商試點城市全面合作的企業,其平臺式跨境物流服務系統已磨合順暢,未來將繼續吸引國內外電商合作。
國企改革將催化估值提昇。作為物流龍頭央企,公司未來國企改革的時間和方案難以確定,但方向確定。如果公司未來能夠引進外部投資者,公司將有望成為業內領先的平臺式跨境物流服務商。
風險提示:海關政策風險,歐元匯率波動風險。