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長城汽車:去庫存基本結束,銷量增速有望企穩回昇
事件:8月公司SUV銷量同比增長28.3%
公司發布8月產銷快報,8月共銷售車輛5.8萬輛,同比增長18.5%。其中,公司8月銷售SUV4.9萬輛,同比增長28.3%;銷售轎車2614輛,同比下降14.3%;銷售皮卡6407輛,同比下降17.3%。
去庫存是影響公司6月、7月批發銷量增速的主要原因
公司6月、7月批發銷量增速較低,與公司去庫存有關。從我們跟蹤的上牌數數據來看,7月公司狹義乘用車上牌數超過5萬,同比增長30%,而公司7月轎車和SUV批發銷量合計4.2萬臺,皮卡批發銷量5.6千臺,顯示公司狹義乘用車產品的終端需求好於批發銷量。存貨周轉率是影響整車企業營運和盈利能力的重要指標,公司為應對行業增速放緩的壓力提前調整庫存有利於公司提昇營運能力和盈利能力。
去庫存基本結束,公司銷量增速有望企穩回昇
根據我們草根調研,經過6月、7月去庫存,目前公司庫銷比已經逐步回歸正常,庫存情況健康。考慮到公司去庫存基本結束,9月也是狹義乘用車的傳統銷售旺季,我們認為公司同比、環比增速均有望企穩回昇。後續需要重點關注COUPLEC的爬坡情況。
投資建議
考慮汽車行業整體增速放緩,我們估計公司15-17年EPS為3.30元、4.10元、5.11元,對應15年PE8.2倍。公司新一輪的產品周期疊加SUV子領域的行業發展周期,業績成長可期,目前的估值水平基本反映行業增速放緩的悲觀預期,維持『買入』評級。
風險提示
汽車行業競爭加劇超預期;公司SUV銷量低於預期。