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比亞迪:新能源汽車連創佳績,儲能續寫輝煌
主要觀點:
新能源,新增長
公司主要業務包括汽車(新能源汽車和傳統燃油車)、手機部件和儲能。上半年新能源汽車爆發帶動公司汽車業務業績靚麗,營業收入同比增長42.4%,憑借公司『垂直一體化』供應模式、科學管理方式,公司新能源汽車毛利率遠高於傳統車,上半年新能源汽車銷量大增帶動公司汽車業務板塊毛利率提昇3%。儲能業務中,公司全球領先儲能生產服務商,研究和應用經驗深厚,多次中標國內外儲能示范項目,目前已取得良好示范效應,為未來發展鋪墊了良好基礎。上半年公司推出了員工持股計劃,擬推行非公開發行,加碼鋰電池產能和研發,公司從生產、研發、人力各方面層層布局,提昇公司綜合實力。
新能源汽車保持高增長,傳統汽車趨於穩定
1)目前我國機動車產銷量居全球第一,且增長速度快,平均機動車擁有量仍然較低,這為我國電動汽車的快速發展奠定了基礎。未來新能源汽車保持高增長是大概率事件。2)在新能源乘用車領域,比亞迪一枝獨秀,約佔全國新能源乘用車市場33%,3)技術、經驗、市場條條優勢,助公司龍頭地位難以撼動。轎車到大巴,國內到國外,步步為盈。
儲能蓄勢待發
1)核心技術電池助公司行業領頭羊。公司已率先進入北美市場,未來隨著電池成本的下降也會帶來其他市場(如歐洲)的爆發。2)電動車+儲能,1+1=N,協同效應強大。儲能為電動車充電提供便捷、加快電動車推進;電動車電池二次利用為儲能降低成本、提高資源利用率,協同效應強大。
手機部件、光伏等業務保持穩定增長
公司為國內外手機制造商提供整機設計、部件生產和組裝服務。是目前全球最具綜合競爭力的手機部件及組裝服務供貨商之,主要產品有部件和組裝。智能手機需求量的持續增長為公司產品帶來了增長空間,光伏產業在經歷低迷之後有所回暖。然而市場競爭依然激烈,公司產品價格持續低迷,增速放緩。
盈利預測
基於審慎性原則,暫不考慮非公開增發對公司的影響,我們預計公司2015~2017年EPS分別為0.32元、0.51元和0.74元,對應PE分別為183倍、115倍和79倍,給予『買入』評級。
風險提示
非公開發行實施不確定性,新能源汽車推廣不及預期,電池不安全引起的事故阻礙行業發展。