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潤和軟件:拓展金融IT,業績持續釋放
潤和軟件300339
研究機構:上海證券分析師:虞婕雯撰寫日期:2015-09-23
投資摘要
外包業務穩定增長,國內業務佔比將持續增大
由於多采用項目外包和直接接包的方式,公司更像軟件服務公司,利潤水平較好。考慮到公司穩定的大客戶資源,外包業務將繼續增長。
受日元貶值和國內人力成本上昇的影響,國際外包業務佔比和利潤情況將繼續下降。公司可能在未來適當的時候逐漸剝離離岸外包業務。
通過外延並購,快速獲取客戶資源和技術能力,切入銀行IT領域
2014年4月,公司全資收購捷科智誠,進入銀行IT第三方測試市場。
捷科智誠在該細分行業內排名前三,與中農建交等近30家金融機構有長期合作。公司同時收獲了大量金融客戶資源。
2015年4月,公司全資收購聯創智融,布局金融IT開發。聯創智融是銀行新一代系統再造領域的領軍企業,承擔了民生銀行系統再造的大部分核心開發工作,並將業務快速復制到包商銀行、山東農信等其它金融機構。
公司的兩個收購將產生很強的協同效應,開闢了三大核心領域之外的第四個領域。金融IT將是今後公司的戰略重心。
並購江蘇開拓,進入智慧城市建設,專注系統集成
2013年7月,公司出資5646.46萬元取得江蘇開拓66.85%的股份,進入智慧城市領域。公司智慧城市業務采用基於項目的方式主要開展系統集成業務。公司成功開拓了南京發改委、交通局、稅務局等政府客戶。
估值與投資建議
假設捷科智誠和聯創智融可完成承諾業績;公司外包業務穩定增長,毛利率穩定;聯創智融業績並表。
我們預計公司2015~2017年EPS分別為0.80、1.09、1.40元,對應市盈率分別為39.9x、29.1x和22.8x。考慮到銀行IT市場仍將保持快速增長,公司技術和客戶資源突出,給予公司『謹慎增持』評級。
風險提示
銀行壓縮IT投資,捷科智誠和聯創智融業績不達預期;外包市場增長乏力,軟件開發收入低於預期。