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用友網絡(600588):互聯網業務快速推進
軟件業務:高端軟件同比下滑,中低端軟件同比上昇。軟件業務上半年收入7.51億元,同比減少9.16%。技術服務收入6.74億元,同比增加5.03%。其中高端客戶軟件服務收入7.95億元,同比減少7.46%,中端客戶軟件服務收入4.39億元,同比增長3.63%,低端客戶軟件服務收入1.92億元,同比增長2.80%。高端軟件收入的下滑主要是因為公司這部分業務的客戶主要是國企,客戶訂單的確認受到季節性支出特點和相應審計影響。
企業互聯網業務:用戶數高速增長,新的SAAS應用下半年或將推出。上半年,公司持續對原有的SAAS應用(易貸賬、工作圈等)進行更新,並推出了『電商通』(電商數據接口和訂單中心服務)、『嘟嘟』(企業通信服務)、『企業空間』、『表魅』(報表及數據分析服務)、『友戶通』(用友客戶與數據公共服務)等多項企業互聯網服務。下半年公司或將推出『好會計』(針對專業會計),還包括針對進銷存的SAAS應用。截止報告期末,公司企業互聯網服務業務的企業客戶數超過32萬家,較2014年年末增長113%。
互聯網金融業務:線上用戶規模大增,下半年交易規模有望實現快速增長。(1)P2P方面,公司完成與中國平安大華基金對接,與公司NC產品線對接,推出『工資+』。友金所累計交易金額8.7億元人民幣,報告期內新增交易金額7.53億元人民幣,比2014年年底增長544%;用戶數71,512人,比2014年年底增長328%。下半年,公司將加大資金端來源渠道的拓展。(2)支付方面,陸續推出和完善了暢捷POS、暢捷網銀、暢捷結算、資金歸集等業務。截止6月底,新增商戶7,686家,累計商戶超過12,288家,同比增長167%。支付交易金額超過31億元人民幣,同比增長46%。上半年支付主要集中在銀行卡收單業務,下半年會向企業間支付轉移。支付規模有望提昇一個量級。
盈利預測與投資建議。短期內公司業績或將受到互聯網業務投入加大的負面影響,但我們仍然看好公司互聯網業務對公司長期盈利能力的貢獻和估值空間的提昇。我們預測公司2015-2017年EPS分別為0.51元、0.63元和0.77元,6個月目標價42.2元,對應2016年的PE為67倍,維持『買入』評級。海通證券
金科股份(000656):地產業務發展平穩高管增持穩定信心
事件:公司公告2015年半年報。現金狀況明顯改善,資產規模保持增長。截止報告期末,公司資產總額946.72億元,同比增長15.36%;歸屬於母公司股東所有者權益121.34億元,同比增長15.24%(扣除無固定期限委托貸款影響後,歸屬於上市公司股東的淨資產107.3億元,同比增長1.9%)。成功股權融資和上半年土地投資較少使得企業當前貨幣現金130.25億,較去年同期明顯增加。
利息費用化造成當期淨利潤增長不明顯。報告期內,公司實現營業收入65.61億元,同比增長50.55%,實現淨利潤5.00億元,同比增長1.53%,歸屬於母公司所有者的淨利潤4.69億元,同比增長3.78%(扣除無固定期限委托貸款影響後,歸屬於上市公司股東的淨利潤4.07億元,同比降低9.89%),主要系本報告期結算的房地產項目中毛利較高的產品佔比降低所致。
公司地產業務發展平穩。上半年公司實現銷售金額約110億元,同比下降約1%,實現簽約銷售面積約146萬平方米,同比下降約1%。2015年,公司全年預計新開工約560萬平米,竣工約440萬平米,年末在建面積約1200萬平米。本報告期完成新開工面積約150萬平方米,竣工面積約118萬平方米,期末在建面積約1114萬平方米。本報告期完成土地項目投資42.89億元,新增5個土地項目,新增計容可建權益面積約301.3萬平方米。
擬以不低於5.82元/股價格,再融資45億用於地產和新能源開發。募集資金除補充流動資金外,還將用於企業重慶、遵義地產項目開發和景峽第二風電場C區20萬千萬風電項目開發。本次募投項目的投資建設有利於更好的促進公司房地產主業的穩步發展,並加速公司向『新地產+新能源』方向轉型的步伐。
投資建議:維持『買入』評級。公司前期已公告高管增持計劃,未來6個月內公司股價低於5元/股時,將通過證券公司、基金管理公司定向資產管理等方式增持公司股票,增持股票金額不低於5.65億。截止本公告日,黃紅雲先生累計增持5500000股,佔公司總股本的0.13%;陶虹遐女士累計增持13758800股,佔公司總股本的0.33%。預計公司2015、2016年EPS分別是0.29和0.43元。截至8月28日5.62元股價計算,對應2015和2016年PE為21.62和13.07倍。目前『地產+新能源』同類型企業估值在107倍上下,考慮公司房地產業務經營穩健,多元化業務快速發展,給予公司2015年30倍市盈率,對應股價8.7元,維持『買入』評級。海通證券
普利特(002324):內生發展加外延並購助力公司快速成長
上半年實現淨利潤1.58億元,同比增長59.64%。普利特1H2015實現營業收入13.39億元,同比增長43.51%;實現歸屬母公司淨利潤1.58億元,同比增長59.64%;實現扣非後淨利潤1.53億元,同比增長85.93%;實現每股收益0.58元。其中扣除WPR並表影響後,實現營收9.79億元,同比增長4.84%,實現歸屬淨利1.38億元,同比增長40.30%。同時公司預告1-9月實現歸屬母公司淨利潤2-2.4億元,同比增加30%-60%,以此估算,3Q2015實現淨利潤約0.42-0.82億元,同比增-22%-52%。另外公司近期公告了員工持股計劃,擬通過二級市場購買不超過5000萬元公司股票,配資比例約為1:1。
受益原材料價格下跌,毛利提昇貢獻業績增速。報告期內公司綜合毛利率大幅提昇5.49個百分點至23.9%,其中改性聚烯烴類毛利率提昇9.86個百分點,改性聚苯乙烯類毛利率增加14.25個百分點。受益油價的大幅下跌,公司主要原材料PP(聚丙烯)、ABS價格均出現較大跌幅,隨著下半年PDH、煤制烯烴產能的大幅投放,預計PP的價格仍會持續受壓制,公司與下游零部件企業價格通常一年一議或半年一議,價格調整相對滯後,能充分受益原材料價格的下降。
受制汽車產量增速下滑,營收增速放緩。扣除WPR並表影響,公司上半年實現營收同比增長4.84%,我們估計1Q2015公司收入增速約為12%,2Q2015收入基本持平。主要原因是2季度汽車行業增速下滑,根據國家統計局的數據,1Q2015國內汽車產量累計增速約為5%,而1H2015,國內汽車行業增速降至2%,遠低於去年同期約11%的增速,而根據中汽協的統計,2015年5、6月份,汽車行業的產量均出現了負增長。
內生發展加外延並購助力公司快速成長。普利特是國內領先的改性塑料企業,未來產品應用將從汽車逐步拓展至醫療、電子等領域,新產品長玻纖增強PP材料不斷放量, TLCP(液晶高分子材料)在公司深耕多年後未來幾年有望迎來收獲期。另一方面,公司海外並購戰略積極推進,通過並購WPR開拓北美市場,在技術、產品、市場三方面跟公司形成較強的協同效應,我們預計公司後續或有進一步的收購以拓展歐洲市場。我們看好公司發展前景,公司有望成為『全球化新材料公司』。
盈利預測與投資評級。我們預計2015-2017年EPS分別1.30、1.57、1.88元,維持公司『買入』評級;6個月目標價26元,對應2016年17倍PE。海通證券
王府井(600859):全渠道轉型大力推進期待國資改革機會
(1)公司是A股中為數不多的全國網絡布局的百貨公司,2011年從大股東層面引入戰略投資者,治理結構已優化,毛利率連續三年提昇;目前在全國16省20城市經營28家百貨門店,總建面140萬平米,2014年收入183億元,是A股當之無愧的百貨龍頭,且考慮到未來與春天百貨整合後將更具規模優勢。
(2)全渠道零售轉型:公司正以堅定的決心、充足的資源投入和開放的心態布局和紮實推進,期望增強對(移動)互聯網邏輯的理解和利用,實現彎道超車,更重要的是,其戰略轉型有比全渠道零售更寬的概念和更深刻邏輯,還包括在商品運營上向深度聯營、自營及自有品牌發展,以及在業態上向購物中心和奧特萊斯進行創新等。
(3)國資改革:公司在治理改善的背景下,有尋求激勵突破的主觀能動性和現實可能性,激勵完善和利益訴求的一致性仍是可以期待的事情,並能更加驅動業務發展和加速轉型。
盈利預測。根據公司利息收入大幅增加的情況,我們初步測算公司2015-2017年EPS為1.64元、1.73元和1.92元,同比增長19.6%、5.5%和10.7%;對應當前22元股價的2015-2017年動態PE各為13.4、12.7和11.5倍,低於行業平均水平。對於積極轉型的A股百貨龍頭可享有估值溢價,關注後續轉型措施落實進展及效果,以及公司面臨國資改革和激勵改善的機會,我們給以目標價40.5元(對應2015年約25倍PE),給予『買入』的投資評級。海通證券
濱江集團(002444):受益市場回暖、轉型互聯網+
本地庫存資源去化加速:上半年,公司完成銷售金額107億(含代建銷售金額32億),同比增長78%,已經鎖定全年銷售目標的71%。期內公司受益於杭州限購松綁後改善性和高端置業需求的釋放,存貨去化步伐顯著加快,比如武林壹號、錢塘印象包攬杭州市半年銷售金額前二。14年由於區域地產市場低迷,公司拿地步伐顯著放緩。進入2015年後,公司重新開啟了拓張步伐,上半年新增土儲67萬方,價款達20億,樓面成本相對較為合理。
負債結構顯著優化:上半年末公司淨負債率為40.5%,扣除預收款後的資產負債率為38.0%,較去年同期分別減少46.1和3.0個百分點,主要由於一年內到期的非流動負債同比減少62%及貨幣資金餘額同比增60%,管理層『兩保持、兩下降』的戰略順利貫徹。期內,公司積極拓展融資渠道,6月份擬非公開發行股票募資不超過28億預案獲批,助力千島湖、衢州、蕭山區等多個項目開發及華家池項目償貸;另外,公司引入平安不動產作為戰略合作伙伴,將對雙方認可的潛在地產項目開發經營,共同開發、共同獲益,2016年末預計戰略合作規模至少100億。借力平安強大的資本平臺和本身夯實的資金支持,這將為未來地產業務外延擴張和多元化轉型探索打下堅實基礎。
轉型互聯網+意向明確:6月9日,公司與天堂硅谷達成戰略合作協議:天堂硅谷豐富並購整合經驗和全球化的視野協助尋找符合公司戰略發展方向的『互聯網+』、金融、生態農業、養老服務以及房地產標的,亦可設立並購基金等;投資額度為不超過年度淨利潤為限。同時公司銳意海外拓展,試水美國市場,在合作開發中積累海外經驗,目前已簽訂紐約和西雅圖項目意向協議。
給與推薦評級:公司深耕杭州地區,定位中高端改善性住宅,預計下半年仍將受益於政策面持續寬松;公司目前現金流穩定,資本彈性大,向新興產業轉型決心和實力兼具,值得給予更高估值。我們預計公司15-17年EPS分別為0.37、0.51和0.57元,首次給與推薦評級。銀河證券
中牧股份(600195):化藥業務發力生物制品仍未好轉
生物制品產能仍未釋放,業績同比下滑。由於新建項目產能未能完全釋放,加上競爭形勢越發嚴峻,生物制品板塊收入下降5.06%。但從上半年研發情況來看,公司仍取得不少成果,為未來市場競爭奠定堅實基礎。報告期內,公司及控股子公司共取得『豬流感病毒H1N1亞型滅活疫苗(TJ株)』和『高致病性豬繁殖與呼吸綜合征、豬瘟二聯活疫苗(TJM-F92株+C株)』、『雞新城疫、傳染性法氏囊病二聯滅活疫苗(LaSota株+HQ株)』三項新獸藥證書,以及豬圓環病毒2型滅活疫苗(SH株)的生產文號。同時,上半年公司與默沙東(MSD)旗下全資子公司英特威簽訂合作諒解備忘錄,雙方擬基於共同開拓國內市場、構建對接國際的競爭體系開展高層次戰略交流。英特威公司以生物技術研究為核心,在歐美多國設有研究中心,生產和銷售的產品涵蓋從疫苗、藥物到飼料添加劑等整個動物保健品領域,我們認為,和國際一流的動保企業建立戰略合作關系將使得公司在研發能力的提昇、生產工藝技術的改進、以及公司治理的改善等各個方面充分受益。
化藥業務表現亮眼,快速增長。我們今年在公司的深度報告中強調,一直以來,公司的化藥板塊收入佔比較小,市場給予的關注度不夠,但隨著收購勝利生物,化藥業務規模效應顯著提昇,未來外延式發展的路徑已較為清晰。我們認為,未來3-5年時間,化藥業務的拓展速度和力度將最有可能超越市場預期,其在公司業務中的重要性將逐步增強。從上半年盈利情況看,化藥業務收入大幅增長31.82%,毛利率同比提昇5.09個百分點至26.17%,也印證了我們此前的觀點。
收入增速較快主要源於貿易業務顯著增長。由於公司2014年度開展的玉米收儲業務在本報告期實現銷售,上半年貿易業務收入達到10.53億元,同比增長80.84%,對收入規模形成強大支橕。但由於貿易業務毛利率較低,拉低了公司整體盈利水平,最終毛利率和加權平均淨資產收益率都有下滑。
盈利預測與估值。我們預計公司2015~2017年歸母淨利潤分別為3.0億元、3.8億元、4.6億元,EPS分別為0.71元、0.89元、1.08元,維持『增持』評級,目標價26.7元,對應2016年30倍PE估值。海通證券
青島啤酒(600600):市佔率繼續提昇中長期持續看好
(一)整體銷售承壓,高端成長亮眼。
2015年1-6月,公司共實現營收160.67億元(YOY-5.26%),其中歸屬於母公司股東的淨利潤為11.99億元(YOY-14.66%),EPS為0.89元/股。上半年公司共銷售啤酒491.8萬千昇,較去年同期下降7.38%;其中青島主品牌銷售240萬千昇,同比下降6.61%,高端產品銷售97萬千昇,同比增長3.19%。在整個啤酒行業消費持續不振的大背景下,公司高端產品銷量仍保持了3.19%的增長,銷量佔比較去年同期增長了2.02個百分點,達到19.72%,顯示了公司強大的品牌力。另據我們計算,本期公司的噸酒平均售價實際較去年同期上昇了2.30%達到3266.98元,而毛利率卻同比下降了1.32個百分點,為38.86%。本期公司銷售期間費用率下降了0.32pct.,主要是由於公司意識到行業下行,主動減少了銷售費用的投入。銷售費用率下降0.85個百分點。
2015年二季度,公司經營狀況較一季度環比改善明顯。二季度公司共實現營收88.88億元,環比增長23.82%;淨利潤環比增長33.3%;銷售淨利率增長了0.56pct.達到7.84%。旺季期間銷售改善明顯,我們認為三季度公司業績仍將積極向好。
(二)短期承壓不改長期增長預期。
報告期內,公司國內市場佔有率繼續提昇已達到20%,較2014年18.6%的市場佔有率再度提昇1.6%。我們認為,雖然公司短期內受行業影響,各項經營指標有所下滑,但是,啤酒行業作為典型的規模性經濟行業,行業挫折階段也是行業巨頭加速整合的黃金時期。短期經營業績承壓並不能改變我們對行業龍頭未來盈利提昇的預期。伴隨著行業CR4>80%的到來。龍頭企業的盈利狀況有望明顯改善,青島啤酒作為我國啤酒行業的翹楚,不論在口感和品牌力上均有其獨到的競爭力,我們對公司長期的盈利能力持續看好。
3.投資建議。
給予公司2015/16年EPS為1.35/1.51元,對應PE為25/23倍,維持『推薦』評級。銀河證券
海格通信(002465):中報增長穩健在手訂單保障全年高增長
北斗導航是公司重要核心業務之一,『芯片、模塊、天線、終端、系統、運營』的全價值鏈服務產業平臺優勢持續鞏固,主要特殊機構市場份額繼續提昇。大力發展高靈敏度、高動態、抗乾擾等核心技術能力,構建單模、多模及組合化產品平臺,積極參與國家重大專項和多個特殊機構市場的招投標工作,行業競爭力不斷提昇。公司成立北斗集團,實現整體獨立運營,目標2017年左右有望實現20億營收規模。
北斗產業為2015年重要投資主線,且將貫穿全年,值得重點關注:
(1)北斗未來將實現全球覆蓋,而2015年為走向全球的元年;
(2)北斗精度進一步提昇,從10米提高到2.5米,將超過GPS;
(3)北斗兼容GPS模組價格顯著下降,射頻、基帶一體化模組價格在30元以內,與單GPS芯片價格基本持平。隨著全球化的推進,借助『一帶一路』,海外北斗落地都對A股北斗板塊帶來股價催化劑。非公開發行完成,新業務布局在即。
公司非公開發行暨員工持股計劃已於2015年7月獲得中國證監會核准批復,核准公司非公開發行不超過75,356,297股新股,募集資金總額不超過11.73億元,其中大股東廣州無線電集團認購4558萬股,高管及員工認購約3000萬股,價格為15.56元,股票流通日為2018年8月26日。我們認為此次大股東增持及員工持股計劃,為公司實施混合所有制改革的重大戰略舉措,有助於調動員工的積極性和創造性,同時為公司各項經營活動開展和新的業務布局提供資金支持。
盈利預測與投資評級。
全軍裝備會議明確提出,堅持信息主導,推進信息化建設,將國防信息化提高到一個新的高度。公司在國防通信、北斗導航、模擬仿真、數字集群等多個領域位均於市場第一集團,未來更有望向軍用雷達、無人機等領域發展。我們看好未來十年國防大發展,更看好國防信息化程度加速提昇,通過產業與資本雙輪驅動,未來公司業績將持續快速增長。
我們預測公司15-16年EPS分別為0.65元、0.82元。從市值(267億元)及業務布局(通信、北斗、模擬仿真、雷達等)綜合分析,公司為國防信息化龍頭標的,兼具『白馬』與『成長』雙重屬性,為市場稀缺標的,我們給予公司『買入』評級,繼續強烈推薦!中信建投
美亞光電(002690):利潤增速回昇
1、經營業績增長主要來自口腔X射線CT診斷設備的翻倍增長。上半年口腔X射線CT檢測設備實現收入0.34億元,估計銷量為100臺左右,同比增長了91%,毛利率穩定在60%左右。按公司銷售規劃,我們預計全年銷售300-400臺,銷售收入1-1.35億元,同比增長100%以上。
2、色選機及工業異物檢測設備銷售放緩。去年色選機銷售收入增長12%,今年上半年放緩至6%,而2014年X射線異物檢測機銷售收入增長10%左右,但今年上半年下滑10%。
3、構建檢測領域、醫療服務領域和大數據應用領域的完整生態圈。(1)構建口腔數字化雲平臺數據服務,成為口腔醫院和診所系統解決方案的提供商;(2)圍繞腫瘤和癌癥的檢測與治療的設備及治療技術平臺的建設,公司未來將與合肥研究院(核能所)在高端醫療影像設備研發制造領域、以質子放療為代表的高端精准放射治療系統研發制造領域、醫學影像大數據領域、遠程診療服務領域展開戰略合作。
4、合資公司美亞中科主要從事醫學影像、醫學大數據、遠程醫療技術、產品和解決方案的研發、生產、銷售、技術支持與服務。與合肥物質院共同設立合資子公司,是雙方發揮在各自專業領域優勢的有機結合,將有利於提昇公司在高端醫療影像領域的研發創新能力,推動前期雙方在質子治療領域的全面合作。
5、市場一致預期2015年淨利潤3.3億元,目前公司市值145億元,對應估值44倍,已從歷史最高估值130餘倍回歸到40倍附近的合理估值水平,建議重點關注。中銀國際
三特索道(002159):上半年平穩下半年或迎來向上拐點
下半年有望迎來業績向上拐點,梵淨山將發力
6月,長沙-貴陽高鐵通車,梵淨山從此進入高鐵時代。據西部網8月18日報道:6月份以來,梵淨山游客增速超40%。梵淨山進入快車道,成為公司最主要利潤來源。公司預計1-9月份虧損1000-2000萬元;而2014年1-9月虧損2316萬元。據此推測,2015Q3權益利潤931-1931萬元,而2014Q3權益利潤為418萬元,同比增長123%-362%。
三特索道擬收購楓彩生態100%股權,大股東向楓彩生態承諾:公司2015-17年淨利潤為正數,且三年合計不低於9000萬元(不含楓彩生態)。按照業績承諾,公司下半年至少需實現權益利潤2931萬元,而2014年下半年虧損993萬元。
支持業績反轉的因素主要有:(1)高鐵網對旗下景區的帶動,首先是梵淨山,武夷山也進入高鐵時代;坪壩營、千島湖、克什克騰旗、保康/南漳高鐵也在建。(2)擬收購的楓彩生態也進入業績釋放期。(3)收購楓彩生態完成後,公司賬面現金將增加約13億(含楓彩生態的賬面現金),財務費用有望下降。
景區資源價值逐漸體現;收購楓彩生態,謀劃大都市周邊游;大股東斥巨資提昇持股比例,彰顯信心
我們繼續看好公司的未來潛力--旅游板塊中市值空間最大的標的,邏輯如下:
(1)公司已控制10餘處自然景區資源,崇尚回歸自然的『田野牧歌』品牌逐漸成型,隨著高鐵的通車以及合理的開發,這些自然資源價值將逐漸顯現。
(2)公司擬收購楓彩生態100%股權,楓彩生態已開始在特大城市周邊布局四季彩色觀光園,進軍城市周邊游市場(如北京、南京、武漢、成都等),我們不僅看好四季彩色觀光園的周邊游市場潛力,更看重與三特業務之間的互動和協同。
(3)大股東斥巨資提昇持股比例,凸顯信心--公司大股東武漢當代集團原持有三特15%股權(通過二級市場購入,耗資約3-4億元),此次收購楓彩生態,大股東公司耗資14.3億元,交易完成後持股比例提昇至32%。
我們預計2015-17年公司淨利潤分別為310萬元、2.11億元、3.06億元。按2017PE30倍,對應92億市值,6個月目標價30元,對應PB4倍(交易完成後)。(按完成楓彩生態收購後的總股本3.09億計算,目前總市值68億元),重申『買入』評級。海通證券