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中天科技(600522):海纜『特殊項目』開始實施新能源業務全面推進
公司傳統業務勢頭良好:(1)受益於國家『寬帶中國』及4G建設加快利好,上半年光纖光纜產品實現營收17.10億元,同比增長19.41%,光纖預制棒產能提昇及光纖光纜市場需求量增加使光纖光纜產品毛利率由26.96%提昇至29.16%;(2)得益於特高壓、國家電網改造需求量的增長,上半年電力產品實現營業收入17.62億,同比增長23.20%。未來一段時間,國家對電信、電力等基礎設施的建設投入仍將提昇,特別是100Mbps寬帶接入和4G覆蓋范圍的擴大及特高壓建設的加快將給公司傳統業務提供良好的市場前景。
海纜業務是重要看點,『特殊項目』值得關注:國內海上石油天然氣開采、海島開發、海上風電、海底軍事探測等領域未來空間很大,今後幾年復合增長超100%。公司目前在多個海纜應用領域享受寡頭壟斷甚至獨家壟斷地位。2014年公司海底線纜實現收入5.3億元,同比增長83.72%,同時公司取得項目總包資質,完成首個項目交付,正式進軍廣闊的海外EPC領域。2015年上半年,公司長期跟蹤的『特殊項目』開始實施,海底光纜出貨量快速提昇及海外市場比例的提高使海底線纜毛利率由22.36%快速提昇至39.40%。
新能源業務全面推進:公司103MW分布式光伏電站已並網運行;光伏背板目前被國內所有主流企業采用,供貨量持續上昇;中天儲能為電信運營商供應鋰電佔比提昇,並為國內多家新能源汽車制造商配套,首期純電動大巴用動力電池組已交付,目前運行狀況良好。
我們預計公司2015至2017年EPS為0.86、1.10和1.40元。公司傳統業務勢頭良好,海纜及新能源業務未來有望繼續提昇公司整體業績與估值。繼續給予公司買入評級。東北證券
永貴電器(300351):內生+外延戰略不變
新產品儲備較多,軌交傳感器、油壓減震器新品值得期待。在軌道交通連接器項目中,年初立項的標准動車組電氣車鉤項目完成樣車試裝,已經進入運行考核階段;新能源電動汽車連接器項目中的高壓電連接器已處於試驗驗證階段,快換電連接器項目處於小批量生產階段;通信連接器方面,電模塊高速線纜項目完成樣品制作及認證,已經進入小批量生產階段;軍工及其他方面,LRM連接器產品已完成設計,核電站專用三防電連接器項目已開發完成,准備驗收。
員工持股計劃7月3日已完成股票購買,均價38.39元。公司員工持股計劃於6月24日到7月3日陸續通過二級市場交易的方式購買公司股票230萬股,佔公司總股本的0.68%,購買均價38.39元,鎖定期為2015年7月4日到2016年7月3日,相比現價21.88元,員工持股已浮虧43%。我們認為員工持股計劃雖總金額不大但覆蓋面廣,整體激勵效果將非常明顯,參與此次員工持股計劃的董監高人員包括副總經理兼董秘賈飛龍,監事楊潤利、車菊紅,以及核心員工不超過107人,資金總額不超過8,860萬元。
維持盈利預測,維持增持評級。不考慮外延式並購,我們維持公司2015-2017年EPS為0.43/0.55/0.72元的判斷,同比分別增長28%/27%/32%,近兩個月公司股價已向下調整62%,且現價低於公司員工持股計劃均價43%,考慮到公司清晰的『四大板塊』+外延式並購發展戰略,繼續維持『增持』評級。申萬宏源
先河環保(300137):中報業績高增進入高速成長期
廣州科迪隆、廣西先得並表,營收及淨利潤增長超預期。公司今年2月增發收購了廣州科迪隆及廣西先得兩家公司80%的股權,兩家分別於上半年分別實現淨利潤870.2、1613.8萬元,兩者合計貢獻淨利潤佔比55.2%。環境監測系統業務實現營收2.17億元同比增長74.75%。受益於傳統主業增長、科迪隆及先得並表,公司營收及淨利潤分別實現90%、71%的高速增長。
監測權上收及網絡完善:公司為新增站點和推動第三方運維的主要受益者。我們預計未來生態監測網絡完善將帶來25億新建站點投資,以及包括現有1400個國控站點的第三方運維服務市場。公司在華北地區擁有接近40%的監測站點建設及運維經驗,與政府合作經驗豐富,隨著設備進口替代進程及設備國產化政策的推動,公司將憑借『市場+技術』的既有優勢成為新增市場主要受益者。
公司大力推進產業昇級,由單一產品向『產品+服務+運營『模式昇級。公司是國內高端環境監測儀器儀表龍頭企業,也是國內唯一擁有國家規劃的環境監測網及污染減排監測體系所需全部產品的企業。上半年收購的科迪隆、廣西先得是環境空氣和水質監測方面的第三方專業運維服務商,公司逐步打造『產品+服務+運營』監測全產業鏈模式。
攜手軍方提前布局VOCs治理市場,業績逐漸進入釋放期。我國現行VOCs監測指標僅14個,未來有望增加,設備投資市場有望進一步擴容。VOCs監測市保守估計將達400~600億元。VOCs污染治理正在起步,有望撬動近700億產值。未來國內VOCs排放標准有望提高,VOCs治理投資有望進一步增加,試點行業也將進一步擴大。
公司擬啟動限制性股票激勵,限售解鎖掛鉤業績考核,彰顯發展信心。公司擬以12.98元/股的價格向激勵對象定向發行457萬股普通股。限售期12個月,解禁後3年裡分三次解鎖,並設置15~17年分別不低於相對於14年66%、82%和99%的淨利潤增長率為考核指標。
投資評級與估值:根據中報業績,我們上調公司15~17年EPS分別為0.37、0.6和0.84元/股(調整前分別為0.34元、0.45和0.55元/股),3年CAGR56%。未來公司將加快進入VOCs治理、第三方監測、微型化設備等高端領域,公司中期成長性良好,重申『買入』評級。申萬宏源
金新農(002548):盈利能力提昇積極布局『互聯網+』
1、公司上半年實現營業收入12.68億元,歸屬上市公司股東淨利潤0.35億元:公司上半年實現主營業務收入12.68億元,同比上漲32.99%;營業利潤0.42億元,同比上漲23.53%;歸屬上市公司股東淨利潤0.35億元,同比上漲16.69%,上半年基本每股收益0.11元,同比上漲10%。
2、主營業務穩中有增:公司上半年飼料加工業務實現營業收入9.11億元,同比小幅下滑3.01%,毛利率15.55%,同比增加1.87%。主要原因系飼料市場需求低迷,未出現明顯好轉,但是飼料主要原料豆粕、玉米價格都低於往年同期,飼料原料成本有所下降,所以毛利潤出現同比上漲的情形。上半年公司擴大了原料貿易業務,營業收入達到3.35億元,同比上漲4,656.65%,佔營業收入的26.46%,成為推動公司營業收入上漲的主要原因。
3、費用控制明顯,盈利能力得到改善:公司上半年營業成本為11.23億元,同比上昇36.53%,主要是因為公司擴大了原料貿易業務的原因。銷售費用0.45億元,同比下降0.30%,在營業收入同比增長32.99%的前提下,公司銷售費用反而下滑0.30%,管理費用同比僅上昇5.66%,公司費用控制效果顯著。財務費用上漲354.62%,主要是因為公司短期借款產生的利息費用所致。在豬價持續上漲,養殖行業向好,飼料原料價格持續低迷的背景下,我們預計公司下半年業績將會得到進一步提昇,盈利能力將大大改善。
4、公司未來看點:公司引入『互聯網+』的發展理念,建立生豬養殖服務平臺,建立並推廣豬場數字化管理系統,未來發展空間巨大。建立互聯網金融服務平臺,利用互聯網,通過大數據分析實現信息的整合與共享,為客戶提供微型金融服務,逐步切入移動支付及互聯網支付領域,為客戶提供高品質的農業金融服務。中銀國際
中青旅(600138):烏鎮提價增厚業績有限景區內涵延展為持續競爭力
1、預計烏鎮門票提價將增厚中青旅2016年淨利潤1,200-2,400萬元(假設10%-15%的實際人均門票價格增速),對應增厚每股收益0.017-0.033元,整體增厚幅度有限。由於烏鎮門票價格調整聽證會將於2015年9月下旬召開,我們尚無法預計價格調整是否通過以及調整幅度(若順利通過)。我們只能通過一系列敏感性分析來預測此次門票價格調整對於人均門票價格、烏鎮景區門票收入、中青旅(600138.CH/人民幣19.41,買入)合並報表淨利潤等的潛在影響,具體思路如下:假設本次整體漲價幅度在10%-15%之間,最大幅度不會超過25%,假設烏鎮15年、16年客流增長22%、15%(由於上海迪斯尼准確開業時間尚待確認,我們暫不考慮其對於烏鎮2016年客流的影響,保守估計烏鎮景區2016年客流同比2015年增長15%),烏鎮景區經營的淨利率為35%(2013-2015年上半年,烏鎮景區淨利率維持在30-40%之間,我們取中間值35%)。我們測算了票價變化對中青旅2016年淨利潤的影響:如果烏鎮門票收入佔40%,則漲價10%-25%對應增厚淨利潤1,254-3,134萬元;如果烏鎮門票收入佔45%,則漲價10-25%對應增厚淨利潤1,410-3,526萬元;如果烏鎮門票收入佔50%,則漲價10-25%對應增厚淨利潤1,567-3,918萬元。具體敏感性分析如下:
2、維持買入評級:由於此次烏鎮門票價格調整聽證會尚未進行,我們暫維持公司2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元的盈利預測。中青旅中報業績風險已經釋放,古北水鎮客流環比改善(後續將持續受益於景區內涵提昇、市場培育加速、北京2.5天假期執行等);烏鎮今年業績增長確定性高,2016年預計將顯著受益上海迪士尼效應。我們堅持認為:不管此次烏鎮景區價格調整成功與否,價格調整幅度多大,都不改變公司堅定通過『人文+內容』打造中國中高端休閑度假景區的戰略路徑。公司當前總市值140億元,安全邊際較高,後續基於度假景區以及旅游產業鏈的擴張有望持續,維持買入評級。中銀國際
上海電力(600021):業績提昇明顯受益發電量增長及燃料價格下降
中報業績略超預期。公司上半年歸母淨利潤7.15億元,同比增長36.41%,略超申萬預期,主要受益於電力行業收入同比增長,及燃料價格與上年同期相比下降明顯。公司上半年收入在江蘇、安徽、海外市場分別增長59.32%、352.02%、51.21%,主要受益於江蘇闞山發電有限公司售電量增加,新能源下屬江蘇地區公司售電量增加,淮滬電力納入合並范圍,海外公司收入大幅增加。
公司堅持『立足上海,面向華東』的發展戰略。公司是上海地區主要發電企業之一,擁有較高的市場份額和區域競爭優勢,積極推進上海地區的高效清潔發電、燃氣發電、分布式供能等項目。公司積極做好華東區域多元化電力產業布局。一方面,做大做強淮南煤電聯營基地;另一方面,積極參與華東地區新能源項目開發,加快開發建設華東區域風電、太陽能項目。
公司積極開拓海外市場,受益一帶一路戰略。公司在國內市場持續健康發展的同時,海外市場不斷突破,日本、馬耳他項目實現盈利,土耳其胡努特魯項目獲得政府頒發的正式發電許可。坦桑尼亞、莫桑比克、埃及等項目正在有序推進。公司力爭在2020年前實現在海外再造一個上海電力的目標。
電源結構不斷優化,大力發展清潔能源。截至上半年,公司控股裝機容量達到903.99萬千瓦,同比增長3.41%;風電20.29萬千瓦,同比增長30.98%;光伏28.82萬千瓦,同比增長70.1%。清潔能源裝機佔總裝機容量的26.66%.
投資評級不變,上調盈利預測:我們上調公司15-17年歸母淨利潤分別為15.92億元、17.82億元和18.82億元,EPS分別為0.74、0.83和0.88元/股,對應PE為23、20和19倍。(原先15-16年EPS分別為0.57和0.62元/股)我們認為公司是上海區域裝機容量最大的上市發電公司,電源結構多元化,海外市場布局多處,未來有望受益央企改革和一帶一路戰略,維持『增持』。申萬宏源
瀘州老窖(000568):下半年聚焦核心品牌關注渠道消化和產品結構改良
有別於大眾的認識:(1)高檔酒收入低於預期,二季度淨利端承壓。上半年,高檔酒類、中檔酒類和低檔酒的收入增速分別為11.95%、27.11%和-10.02%,其中高檔酒增速稍低於預期,渠道庫存仍有調整空間。二季度剔除2.02億元投資收益後,實際營業利潤為4.07億元,同比下降31.6%,(2)二季度營銷費用結算導致費率有所提高。二季度銷售費用同比增長11.44%,管理費用率同比增長6.04%,銷售費用率提高主要由於柒泉公司調整股份公司承擔更多營銷費用,以及上半年廣告費用結算所致。
戰略糾偏路徑清晰,下半年進入品牌整頓環節。自從2014年6月以劉淼和林峰總為核心的銷售團隊回歸管理核心,公司的調整路徑愈發清晰:(1)2014年下半年,盤活高端酒。從當時動銷陷入僵局的高端酒開始,對1573從價格、銷售模式、銷售隊伍等方面進行全面調整;(2)2015年上半年,管理層更替,資產清查。公司於6月股東大會完成新老班子的正式交接,並在半年報對資產進一步進行盤點清理;(3)2015年下半年,聚焦核心品牌。7月起公司對中檔酒窖齡酒系列產品停止供貨,8月公司發布通知調整『瀘州老窖』品牌結算規則,品牌聚焦有利於鞏固核心產品的品牌價值,下半年關注中高檔酒佔比的回昇。我們認為與品牌整頓,不妨解讀為對經銷商隊伍的進一步調整。而經銷商團隊的重構則會為高端品疏通渠道,
關注下半年高端酒渠道消化進度。公司14年下半年業績充分築底,市場對於三季報業績彈性預期充足,比起短期業績兌現,我們認為高端酒庫存去化的進程更值得關注。此外,伴隨品牌的調整的經銷隊伍的調整,對於公司後續推動管理層面的戰略部署有積極意義,建議長期關注。申萬宏源
光華科技(002741):受益進口替代有望持續高增長
受宏觀經濟影響,業績增速放緩。受全球及國內宏觀經濟影響,一方面國內PCB下游增長放緩,導致上游原材料需求增速放緩;另一方面國內化學試劑需求也增長緩慢。此外,公司PCB化學品中主要產品金屬鹽主要采用成本加成法獲得利潤,受大宗商品價格下滑影響,整體收入及利潤增速放緩。
公司是國內PCB化學品龍頭,受益進口替代有望持續高增長。受宏觀經濟影響,下游PCB企業毛利率下滑,其從原材料端實現『進口替代』來提高毛利率願望十分迫切。且國內PCB化學品行業集中度低,公司作為行業龍頭,未來市佔率提昇空間巨大,有望持續高增長。
國內化學試劑龍頭,積極布局試劑電商。國內試劑市場年銷售額近百億元,公司作為華南區域龍頭企業,擁有1000種試劑產品,市場佔有率仍僅2%左右。公司積極布局試劑電商,拓展銷售渠道,降低銷售成本,有望推動公司化學試劑業務穩定增長。
定增5億元,大股東參與20%彰顯信心。公司8月5日公告定增5億元用於擴產,充分顯示公司PCB材料業務高速成長,將進一步鞏固公司行業龍頭地位。同時大股東參與至少20%的定增份額,從而彰顯其對公司未來的發展信心。
盈利預測及投資評級:公司是國內PCB制造一體化解決方案的龍頭企業,定增擴產鞏固領先地位,維持增持評級。維持盈利預測,預計2015-17年EPS為0.73元,0.96元、1.34元,當前股價對應15-17年PE為57X、43X和31X。申萬宏源
石基信息(002153):憑借酒店信息化卡位優勢向平臺化轉型
1、公司逐步向應用服務提供商轉變:主要是基於公司在酒店、餐飲已經取得的行業優勢地位,延伸出來的兩個環節主要是在預訂和支付,本質都是直連。而直連的好處是可降低成本,尤其是人工成本,提高效率和用戶體驗,且基於直連可以衍生出一系列增值服務。支付平臺邏輯類似,即商戶的系統和任何的支付中心的系統(傳統的銀行、第三方支付機構)直連,因為客戶的信息系統是石基信息提供,而直連只有信息提供商纔能做,加上公司已經有的客戶佔有優勢地位,所以要做的只有標准化,後期公司要做的就是跟客戶的流水直接發生關系,來實現公司商業模式的轉型。
2、公司行業地位:使用公司酒店信息系統的酒店客戶總數達萬家(包括泰能和千裡馬),五星級以上酒店佔有率90%以上,因而其產品能夠更好地滿足星級酒店特別是高星級酒店的需求;中高端的餐飲商戶達萬家,加2014年初收購的思迅軟件包含的餐飲商戶超過10萬家。
3、與阿裡合作進展:基於直連做後付,會員,掃碼。目前正在重點做『信用住』,能夠實現無須押金快速入住和離店。通過阿裡的預訂平臺,酒店在這個平臺上開店,自主經營,所以,酒店有對客房的自主定價權;對於顧客而言,直銷的方式可以使顧客了解酒店實時掌握房間情況,例如是否有房等等,無需任何人工確認,保證有效的預定。同時,顧客可以以同等的價格體驗最優質的服務,做到切實的物有所值。公司與阿裡的合作就是希望可以減少消費者與酒店之間的中間環節,同時讓消費者入住酒店到離店的過程中有更好地體驗。
4、收購中電規劃:之所以收購中電,是因為公司打算向中低端延伸,而中電有八大區域,數千家的分銷商,而中電的最終消費群和石基信息所要找的旅游消費群即酒店、餐廳、零售行業消費群很大程度上重疊。倒推回來它是最大的硬件供應商,所以選擇了收購中電。收購之後中電需要做出調整,順應石基信息的發展要求和規劃,例如其做的醫療部門,毛利率很低,逐步被砍掉。這也是犧牲了一部分利潤的。
5、投資建議:根據萬得一致預測,公司2015至2017年每股收益分別為1.44元、1.80元和2.24元,公司未來商業模式將參與酒店交易流水的分成,市場空間巨大,建議投資者重點關注。中銀國際
海能達(002583):中期高送轉業績拐點期來臨
維持『增持』評級,維持目標價29元。海能達中期業績大幅好轉並預告第三季度繼續高增長,昭示著公司業績拐點的到來。我們認為,海能達將受益於全球專網格局的變化,同時規模效應將逐步顯現,有望進入業績拐點期。維持海能達2015-2017年EPS分別為0.31元、0.57元、0.74元。維持目標價29元,維持『增持』評級。
中期業績顯示加速跡象,全體股東每10股轉增12股。海能達上半年收入7.3億,同比增長20.1%;淨利潤虧損196萬,相比2014年同期虧損6026萬大幅收窄。折算Q2,收入5.0億,同比增長20%;淨利潤6240萬,而2014年同期僅為325萬。上半年收入增長的主要原因是數字終端產品收入達3.8億元,同比增長55%;淨利潤大幅好轉,一方面是規模效應逐步顯現,期間費用率降低;另一方面是數字產品佔比的增加提昇毛利率約4.5個百分點。同時中報中預計1-9月合計淨利潤7000萬-1億元,進一步昭示業績拐點的到來。另外,公司公布中期利潤分配預案,擬對全體股東每10股轉增12股。國泰君安