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農產品(000061):靜待區域改革落地
投資建議:股權結構微妙,國企改革有望加快,維持目標價35.92、增持。農產品市場規模巨大且競爭格局分散,具備較強的進入門檻,因此產業鏈整合想象空間巨大,並可搭載供應鏈金融等新業務。中國飲食及消費習慣等決定農批市場仍將是農產品主要交易場所,公司具備明顯業務卡位優勢但市佔率僅10%不到,且國企機制下經營活力不高。一旦實現股權結構理順及激勵機制落地,公司業務發展及經營效率均將大幅改善,維持2015-2017年EPS預測0.07/0.08/0.1元不變。
經營符合預期,電商及金融業務是未來戰略重點。1H營收/淨利潤實現8.67億/4434萬元,分別增長1.25%/45.46%,折合EPS0.03元,業績較快增長主要緣自政府補貼增加。具體來看,農批市場業務實現收入7.07億、同比增長10.4%(1Q微降5.3%),電商平臺實現收入41.1億、同比增長28%。農產品行業規模空間巨大且商戶對資金周轉要求較高,具備較好的供應鏈金融屬性,我們判斷電商及供應鏈金融業務未來將成為公司戰略重點,成為公司業績新增長點。
區域改革進度有望加快,經營活力提昇尚須激勵機制到位。目前實際控制人深圳國資與二股東生命人壽股權相差僅2pct,近期深圳國資主要領導確認,改革落地將有效解決經營效率及金融等業務發展。農產品目前擁有權益土地近1000萬平米(部分市場未開業),且部分土地為商業用地,資產重估值溢價率超150%。一旦股權結構理順,公司將迎來經營效率提昇及資產價值回歸。此外,REITs等地產金融工具快速發展,未來公司有望通過運作向輕資產經營轉型。國泰君安
應流股份(603308):『三條腿』走路的高端零部件制造商
點評:公司在2014年年度報告中披露,預計2015年度實現營業收入14.5億元,預計營業成本和期間費用13.3億元,公司2015年上半年實現收入7.1億元,營業成本及期間費用6.6億元,與經營計劃基本持平。公司淨利潤下滑較大主要是由於管理費用大幅增加所致。而研發費用、職工薪酬和辦公費、業務招待費用的增加是導致管理費用增加的主要原因。我們判斷,公司傳統業務及航空發動機及燃氣輪機葉片開發將導致研發費用的增加,而為新業務開拓市場、成立的子公司等事宜也將導致人員費用、辦公費用等的增加,說明公司處於一個前期積累貯備階段。從公司存貨來看,庫存商品有所減少,而原材料和在產品均有所增加,也說明公司未來銷售將有所轉好。由此,我們認為,隨著油氣業務的平穩發展和核電業務明、後年開始放量,公司業務短期內將維持穩定,中長期有望發力。
投資邏輯:1、公司基本面優質,長期為多家全球泵閥頂級企業供貨,管理層以價值發展為經營導向;2、傳統油氣業務有望維持穩定,核電業務明後年訂單飽滿,將有較大增長;3、在航空發動機及燃氣輪機葉片方面,公司前期已經有了多年鋪墊,目前已經與中航工業進行了初步合作,且與GE意大利工廠簽訂了產品開發協議。雖然尚有不確定性,但一旦開發成功,下游市場空間巨大,將使公司實現質的飛躍。
業績預測與估值:作為核電設備的核心供應商以及新進的民參軍優質標的,公司積極戰略轉型,雖然具有不確定性,但未來有爆發可能,同時管理層和大股東三年定增也表明對公司發展信心。公司股價目前低於定增價格較多,正是布局良機。但考慮到公司傳統業務增速放緩以及短期內期間費用增加較多,我們適當調整了對公司的盈利預測。我們估計,公司2015-2017年EPS分別為0.28元、0.47元和0.66元,對應PE分別為65倍、39倍和28倍,維持中長期給予『買入』評級,短期注意市場大幅波動風險。西南證券
尚榮醫療(002551):持續打造綜合醫療服務大平臺
醫院建設業務穩步增長,耗材產銷形成協同效應。醫院建設業務實現營收2.02億元,目前公司在手重大訂單共有17個,合同價總和達到45.6億元。其中報告期內新增兩個項目,分別為陝西省渭南市澄城縣人民醫院建設項目與、重慶南川新城區中醫醫院項目,總投資額分別為3億元、2億元,錦洲醫械已經於今年一季度報表,醫用耗材上半年銷售額5.05億元已經接近2014年全年的銷售額,在海外銷售額增速穩定的前提下,大部分增量都來自於國內,醫院托管與耗材銷售的協同效應逐漸顯現。宜華健康旗下的眾安康是全國最大的醫院後勤托管企業,具有良好的銷售渠道。通過與宜華健康合作,整合雙方的醫院資源,將公司生產的一次性手術包、骨科植入材料等醫療耗材配送給各方合作醫院。
毛利率提昇6.41個百分點,管理費用率下降2.35個百分點。公司綜合毛利率為22.48%,同比下降6.41pp,主要原因為新並表的耗材業務毛利率相對較低所致。期間費用率為,銷售費用率3.21%,較一季度下降1.47pp,管理費用率為7.69%,較一季度下降2.35pp。
持續打造醫療服務綜合平臺,維持買入評級。我們認為,公司最主要的優勢在於:醫院渠道擴張的自身可復制性以及排他性。醫療服務大平臺已經初步成型,耗材+設備+醫療服務大平臺逐步形成閉環。報告期內公司的經營性現金流大幅改善,耗材銷售已經與醫院建設形成協同作用。我們認為公司目前醫院服務平臺雛形已經顯現,業績增長加速,我們維持公司15-17年EPS0.41、0.63、0.98元,分別增長75.22%、53.63%、55.46%,對應市盈率50、32、21倍,維持買入評級。申萬宏源
南都電源(300068):碳排放交易市場建立將加速儲能商業化
維持『增持』評級,維持目標價47.50元:據中國碳交易網消息全國碳排放權交易市場將在2016年啟動以進一步促進節能低碳發展,我們認為該環保節能政策出臺超出市場預期,能耗監管到達新階段,南都儲能有望爆發式增長而通過參與企業能耗管理率先享受政策獲益。維持2015-2017年EPS預測分別為0.35/0.55/0.79元,維持目標價47.50元及『增持』評級。國泰君安
重慶路橋(600106):業績如預計般平穩避險投資標的
工程管理費和政府付款方式是收入波動的原因。重慶路橋的營業收入較去年同期下降700萬元左右的原因主要由兩個方面導致:其一,BOT項目的收入從去年同期1.1億元的水平下降到1.08億元,按理說公司BOT項目收入根據合同是完全確定而不應出現波動的,但是因為政府付款在半年末有極少數尾款沒及時到位導致收入出現細微差異;其二,工程項目類業務的收入從去年同期的950萬元下降到400萬元,原因是因為今年這部分業務相對偏少的原因所致。但整體來看,尾款遲早會交付公司;工程業務並非公司主營業務且規模一直較小,所以公司收入基本保持穩定。
投資收益增加是利潤上昇主因。公司2015年上半年出現了收入下降、利潤上昇的情況,主要原因是因為公司2015年上半年的投資收益較高:參股子公司貢獻約5652萬元利潤、可供出售的金融資產貢獻5442萬元利潤。
公司將繼續在路橋領域加大投資力度。目前,重慶路橋的重要資產之一,重慶石板坡長江大橋的收費權即將於2016年到期,公司正在積極增加資產儲備,未來大概率將繼續投資新建重慶主城區跨江大橋PPP項目。
未來公司看點:我們認為,重慶路橋具有以下幾個特點:1.公司業績十分穩定,在經濟下滑的大背景下是資金避險的理想標的;2.重慶路橋不是重慶國企,但受益於地方國企改革,將有收購資產的可能;3.新任總經理為參股公司主要負責人,未來或有將參股公司納入上市公司平臺的可能;4.股東重慶信托資本運作經驗豐富,項目儲備眾多,不排除控股集團層面有推動上市公司平臺實現混業經營的可能。
盈利預測及評級:預計公司2015年到2017年的EPS分別為0.29元,0.28元,0.31元,對應的PE為34倍、34倍、31倍,前期受益於區域國企改革概念炒作,公司估值已經遠高於行業均值15倍,雖然長期看好公司的避險投資屬性,但短期注意回調風險,維持『增持』評級。西南證券
百聯股份(600827):國企改革穩步推進經營轉型持續深化
投資建議:公司2015年上半年業績符合預期;隨著國企改革方案穩步推進,戰略投資者的引入將為公司後續經營模式轉型、供應鏈整合等方面打開全新空間;公司剝離好美家、擬向永輝轉讓聯華超市21%股份,長期有利於資產盤活和超市經營效率的提昇。維持2015-2017年EPS:0.82/0.72/0.79元,維持目標價27.63元及『增持』評級。國泰君安
博林特(002689):主業穩中有昇多元化發展戰略強勢推進
業績增長符合預期,銷售策略調整致安裝收入微降。上半年營收同比略降0.33%,淨利潤增長6%。其中,安裝業務營收同比下降5%,主要系公司調整營銷策略、加大經銷比例以應對房地產市場持續不景氣。預計前三季度業績增長0-10%,考慮季節性因素影響,全年業績增速有望達到15%。加強費用管控及預算管理,盈利能力提昇。毛利率提昇1.6個百分點,除安裝維保業務外,其他各項產品毛利率均有提昇,原因:1)材料采購成本降低;2)加強預算管控,顯著降低運營成本;3)新生產基地投產減少運費成本。此外,銷售費用年度預算控制和考核效果凸顯,費用同比下降約11%。
購買大集團旗下資產和技術,多元化發展戰略強勢推進。增發方案被否,不改變公司長期發展戰略。擬以約定利潤分成方式(20-50%利潤支付給集團,不超過7年)購買旗下環保、機器人資產,轉型智能高端裝備勢在必行。看好公司中長期發展前景,要點如下:
主業穩健增長:電梯業務在手訂單飽滿,預計未來兩年業績增速約20%。此外,非洲地產、巴基斯坦風電業務有望提供較強業績支橕。
布局智能裝備:『智能磨削機器人系統』訂單狀況良好,未來有望在汽車輪轂、船舶、軍工等方面進行大規模應用;環保業務迎政策紅利,脫硫脫硝、PM2.5除塵技術下游應用空間廣闊。
資產持續注入:集團旗下優質資產注入持續推進,或涉及核電變頻器、固廢處理、工業住宅等領域。
業績預測及投資建議:預計15、16年淨利潤約為2.3、3.1億,EPS分別約為0.24、0.32元/股,對應PE分別為35、26倍,給予『買入』評級。長江證券
輕紡城(600790):主業保持平穩關注創新業務進展
當期收入同比下降3%,剔除投資收益影響,經營性利潤同比下降6%。公司2015H1實現收入4.01億元,同比下降2.94%,其中市場租賃收入3.33億元,同比下降0.68%,原計劃2015年對老市場及東昇路市場進行提租,而東昇路市場因續租進度放緩致使收入確認延後,下半年如續租順利完成,則全年收入實現平穩增長。2015H1實現利潤總額2.22億元,同比下降11.66%,利潤下降主要由於:1)市場租賃業務毛利率下降3個百分點;2)因會稽山持股比例被攤薄、委托貸款餘額減少、停止理財產品投資等原因,使投資收益相比於去年同期下降2023萬元。若剔除投資收益等項目,公司當期經營性利潤同比下降6.4%。
依托產業優勢積極推進創新業務,有望打開新成長空間。依托處於柯橋區紡織品之都的產業優勢,公司圍繞主業積極開展創新業務:1)計劃投資6.8億元建設19.5萬平米智能倉儲中心,截至報告期項目完成項目進度的60%,預計明年開始貢獻業績;2)針對商戶的年約20億元的資金需求積極籌劃供應鏈金融業務,且擬以5000萬元獨資設立金融投資有限公司,並由其出資1200萬元設立互聯網金融服務公司從事P2P網絡貸款等業務;3)收購網上輕紡城構建線上+線上紡織品貿易渠道,將打破原有線下貿易的區域限制,同時提高整體運營效率。我們認為,公司依托產業集群優勢圍繞主業進行創新業務布局步伐穩健,後續有望為公司業績貢獻持續增量。
投資建議:創新布局打開成長空間,資產重估價值給予較高安全邊際。公司作為國內紡織品專業市場龍頭,在市場租賃業務保持平穩的前提下,圍繞主業積極布局智能倉儲、供應鏈金融等創新業務,並通過線上+線下方式實現跨區域貿易,有望為公司打開新的成長空間。不考慮線上部分,公司自有85萬平米專業市場,會稽山、浙商銀行等公司股權,物業+股權重估價值預計約110億元,公司目前市值僅86億元,安全邊際較高。我們預計2015-2016年EPS為0.34元和0.44元,對應PE分別為23倍、18倍,維持『買入』評級。長江證券
隆基股份(601012):組件業務超預期推進下半年有望重回高增長
美國雙反短期影響硅片需求,成本下降強化單晶優勢,中期增長無懮。公司作為全球硅片企業,此前客戶主要面對臺灣、韓國、日本等電池組件企業,受美國二次雙反將臺灣電池片納入雙反范圍影響,臺灣地區硅片需求下降,雖然公司積極推動美國本土、韓國等地區市場拓展,但短期硅片銷售依然受到影響,上半年硅片銷量819MW,同比增長僅3.8%,與此同時,上半年單晶硅片價格同比下跌13%,導致公司硅片收入同比下降9.8%,進而影響了整體收入增速。不過,價格下跌並非需求下滑影響,而是成本下降帶動,上半年公司硅片生產成本同比下降17.35%,成本下降速度超預期,這點對於單晶替代多晶具有積極的推進作用,單晶發展及公司中期增長趨勢無懮。
積極推動產業鏈布局下移,組件推廣超預期,下半年銷售確認將驅動高增長。今年以來,公司已收購樂葉光伏為契機,積極推動戰略轉型,由單一的單晶硅片生產商向綜合性太陽能電力設備公司轉變。隨著金剛線切割、PERC技術等引入,單晶面向多晶的優勢逐步體現,同時國內外,尤其是國內市場,對單晶認可程度上昇,公司戰略轉型超預期推進,上半年電池片銷售約60MW,組件銷售69MW,在手訂單超600MW,全年銷量有望超過800MW,而下半年銷售確認將驅動公司收入及利潤重回高增長。實際上,考慮上半年硅片、電池、組件綜合銷售,上半年公司出貨水平同比增長20%以上。
成本超預期下降帶動毛利率提昇,資產減值損失影響淨利潤增速。上半年受益於硅片成本的快速下降,在產品價格下跌的背景下,公司銷售毛利率依然穩步提昇,上半年整體水平為20.87%,同比上昇4.35%,環比去年下半年上昇3.55%。不過,由於硅片價格下跌等原因,上半年公司計提了0.96億元的資產減值損失,影響了淨利潤增速水平。
維持買入評級。預計2015、2016年EPS分別為0.27、0.44元,對應PE為38、24倍,維持買入評級。長江證券
洋河股份(002304):二季度業績持續向好雙輪驅動效果初顯
公司上半年實現收入95.71億元,同比增長10.61%,實現淨利潤31.85億元,同比增長11.57%,EPS2.11元。其中第二季度實現收入33.12億元,同比增長11.01%,淨利潤9.58億元,同比增長12.27%。公司第二季度收入和利潤增速環比持續向好。從產品結構上看,公司白酒91.48億元,同比增長9.81%,紅酒收入2.13億元,同比增長2.33%。從地域來看,省內收入59.46億元,同比增長3.45%,省外34.15億元,同比增長22.34%,省外較好的地域包括河南、山東、浙江等,省外快速增長帶動公司積極向好。(1)公司上半年銷售商品、提供勞務收到現金99.54億元,同比增長17.19%,經營性淨現金流為29.03億元,同比增長123.04%。公司現金流情況較好,和收入利潤較為匹配,說明公司對第二季度財報情況基本能夠反映公司真實銷售情況,公司實際情況不斷向好。(2)中報公司預收款項1.57億元,較年初減少7.43億元。公司上半年毛利率60.69%,較去年同期提昇0.07個百分點,公司藍色經典系列海、天系列實現正增長,部分夢系列產品轉正,產品結構逐步開始觸底回昇。上半年期間費用率15.69%,較去年同期提昇0.26個百分點,淨利率33.27%,較去年同期提昇0.28個百分點。
雙輪驅動戰略力抓主業新業,期待未來新業帶來新增量。
公司目前實施雙輪驅動戰略,一手抓主業,一手抓新業,未來期待新業帶來新增量。1、主業產品聚焦藍色經典,儲備微分子酒等,省外市場聚焦新江蘇市場及產業化落地市場,效果較為明顯,藍色經典今年佔比提昇明顯,而省外市場增速高達22.34%。2、新業一方面積極推進以互聯網為核心的商業模式創新,積極組建互聯網團隊,運作洋河一號、宅優購(全品類社區平臺)等,深入推進互聯網轉型。另一方面積極推進以資本為手段的產業重組和資產整合,從財務投資走向戰略投資。
盈利預測:預計公司15-17年EPS3.41/3.93/4.54元,合理估值70元,維持買入評級。廣發證券