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周四,市場交投較為活躍,受逆回購放量以及一級市場情緒火熱的影響,債券收益率小幅下行2-3BP。一級市場方面,口行長期限品種需求較旺盛,5年期和10年期招標結果大幅低於預期。信用債方面,中票需求較旺盛。
近期市場利好不斷:上周日公布的進出口數據顯示,進口增速大幅下挫至5年來新低;周二公布的1月份CPI同比增幅僅0.8%、PPI為-4.3%,均顯著低於預期;周二下午發布的央行四季度貨幣政策執行報告中,不乏寬松信號;周三央行表示在全國推廣地方分支機構SLF,應對春節前流動性季節性波動;周四逆回購放量,央行在公開市場進行1600億元逆回購操作,本周公開市場淨投放2050億元。在政策面和基本面的共同利好下,債市不顧緊張資金面,收益率毅然下行。
隨著上周降准政策落地,市場關注點由政策面回歸基本面。此前的央行態度讓市場難以理解——自去年11月降息後,央行持續沈默兩個月,同時維持了公開市場逆回購的高水平利率。降准則讓市場關注重心從對政策的揣測轉向對基本面的判斷,最終,對通縮的擔懮推昇了市場做多情緒。
未來對市場的判斷應該把握『一條主線、兩個關注點』。即,以基本面為主線,短期內疲弱的經濟基本面奠定了市場整體樂觀情緒;兩個關注點分別為資金面和供給因素。資金面方面,央行的對衝政策工具往往存在滯後,此前外匯佔款快速增長時表現為回籠滯後,如今外匯佔款減少時則可能出現投放滯後,從而產生對資金面的衝擊。就供給因素而言,地方債務問題仍在梳理階段,未來如果存在放量供給,則會對市場形成擾動。
總體來看,隨著春節後資金面好轉,市場仍有下行空間,但伴隨而來的風險也不容忽視。