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兩融、槓桿、“1.19”,成爲新年首月A股市場的幾大熱詞。有分析人士戲稱,如今“查兩融”已取代IPO,成爲市場聞之色變的新“洪水猛獸”。但在筆者看來,如此誇張的說辭有譁衆取寵之嫌,不過爲何兩融對市場情緒影響如此之大,倒也值得幾番思考。
十天前,A股剛剛經歷了“1.19慘案”,上證綜指當日暴跌7.70%,股指期貨主力合約幾乎全線跌停,其中導火索便是證監會對12家兩融違規券商的嚴厲處罰,導致槓桿資金當日紛紛出逃,市場恐慌情緒蔓延,進而加劇了資金的“踩踏”效應。對於不少投資者而言,“1.19”是一段心酸又難忘的回憶。
昨日下午,有媒體突然爆出“證監會將於2月2日再次啓動對券商融資融券業務檢查”,尚在交易中的新加坡新華富時A50指數盤中一度大跌5%。證監會傍晚迴應稱,1月16日曾通報對45家券商的現場檢查結果,此次將對剩餘46家券商啓動融資融券業務檢查,屬日常監管工作,不宜過分解讀。今日,滬深兩市依舊跳空低開,上證綜指震盪下跌1.31%,最終失守3300點關口。
爲何市場在“查兩融”面前形如驚弓之鳥?在筆者看來,可從以下兩個方面進行推理。
首先,資本市場情緒是個很難把握的東西,但在諸多對股價漲跌造成影響的消息中,市場對資金面異動的反應最爲強烈,比如IPO、降息降準等,“查兩融”也屬此類。由於監管層懲罰融資融券違規券商,市場認爲有關“槓桿資金”的政策意圖或出現變化,直接影響了對券商股的預期,而後蔓延至更多權重板塊。
但在這裏會出現一個小偏差,那就是“市場以爲”並不等於“監管層意圖”。證監會1月19日晚緊急發聲,強調規範融資融券並不是打壓股市,而是旨在保護投資者權益,還表示“低於50萬的融資融券客戶不必強制平倉”。這番表態及時地對市場預期進行了矯正,爲之後股指反彈打下基礎。1月28日市場再現重啓兩融傳聞,證監會也在當日下午迅速做出迴應。
監管層規範兩融業務並沒有錯,規範不等於叫停,是爲了市場長遠發展着想。
第二,槓桿資金在市場所佔比重有多高,將決定其對股指漲落的真正衝擊力。槓桿類融資渠道不只有融資融券,本週A股連續出現回調,也受到銀行收緊傘形信託的傳言影響,這些共同對市場資金面構成“利空”。
此輪牛市受到槓桿資金的推動,已成爲目前大多數人的共識。但槓桿資金、槓桿率具體有多少,一直沒有權威的數字和算法。德銀曾分析稱,A股屬於全球槓桿率最高的市場之一。還有專家表示,目前我國股市一天交易量中有25%來自槓桿資金。倘若槓桿資金真的達到一定量級,那監管層加強風險防控、嚴查資金合規來源,是非常有必要的。
對於許多散戶投資者而言,大盤一暴跌,自己手中的股票也跟着“遭殃”,是不少人對“查兩融”怨聲載道的原因。可是,如果積聚到一定程度的風險真的爆發,資金泡沫出現崩裂,後果恐怕更爲可怕。當年的“327國債事件”導致國債期貨被關停,而是一關就是18年之久。資本市場的每一項“創新”和金融工具的推行,都必須謹慎得當,做足風險防控,這樣纔可以保護更多的中小投資者。
當然,此輪市場回調並不單純源自兩融。中金公司表示,當前市場對於貨幣政策進一步放鬆的預期較高,而存在貨幣當局不一定按照市場預期的節奏和方式進行放鬆的可能。同時,市場累計漲幅已接近70%,存在一定獲利了結的壓力,再加上外圍國際環境動盪,這些因素可能導致短期風險偏好的下降。華泰證券則樂觀地表示,接下來這輪現場檢查主要針對兩融份額較低的中小券商,不必草木皆兵。倘若市場出現大幅波動,則是買入機會。
值得留意的是,今日收盤前半小時內,超過30億元滬港通資金通過滬股通瘋狂涌入A股,低位抄底跡象明顯。市場分析人士認爲,這或許是一個積極的信號。