|
||||
申萬最新月度投資策略報告認為,行情大格局沒有改變,在年初流動性的支橕下,春季躁動仍可期待。
申萬表示,從12月份PMI等先行指標推測,1月份公布的經濟數據依然不好,對於貨幣政策寬松的預期有助於支橕市場,而由於14年底大量財政存款下放、銀行在一季度傾向於加速信貸投放,年初實際流動性環境將維持寬松,市場有望延續14年末的行情慣性。總體來看,目前市場相信國家需要股市興旺,以承擔降杠杆、促改革、利創新的大方向,居民大類資產配置的大趨勢沒有變化,股票市場的資金有巨大的粘性,行情的大格局沒有結束。從證券化率與市值佔M2的比重來看,中長期市場仍有較大的上昇空間。
在風格選擇上,申萬依然偏好大盤藍籌,推薦金融、地產等。原因是大盤藍籌在改革風口下估值彈性仍在,而尚未充分調整的小票依然面臨多重考驗。目前主板重點公司/中小創業板合計的相對PE估值為0.41,仍明顯低於歷史平均的0.67,更遠低於08年10月的高點0.97。預計『改革處在風口期、估值低位仍有較大向上彈性、機構配置比例較低、新增資金(保險、外資等)偏好』這些邏輯將繼續支橕藍籌表現。小市值股票除了整體估值彈性不大之外還面臨多重考驗,如『收購兼並』的邏輯遇到監管障礙、新股發行節奏的不確定性、年報業績證偽、新三板活躍度提昇導致的分流壓力等。
居安思危,申萬認為,還有幾大潛在風險因素值得考慮。首先,短期上漲過快導致的監管風險和保險等增量資金入市時點推後。其次,注冊制推進下,股票供給的不確定性加大(包括新股和解禁)。第三,信用風險的暴露導致流動性收緊和風險偏好下行。第四,市場樂觀的改革預期與漸進的改革進程之間產生偏差,導致市場階段性調整風險。