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龍元建設(600491):PPP業務助力公司盈利更上層樓定增方案彰顯公司信心
公司擬非公開發行股票36450萬股,發行價4.40元/股,共募集資金16.04億元。十名發行人均已確定,增發完成後賴振元家族持股比例由44.23%提高至51%,公司的高管及核心骨乾通過資產管理計劃共認購1850萬股。募集資金中不超過5億元將用於償還公司借款,剩餘部分用於補充公司主業及開拓PPP業務所需的流動資金。本次非公開發行的股票鎖定期36個月。
公司是長三角建築市場最大的上市民營施工企業,主營業務為民用、工業、市政及各類工程的建築施工和專業安裝,以及水泥、鋼結構的生產、銷售等業務。14年上半年公司土建施工佔比為96.4%,裝飾與鋼結構佔比2%。公司業務目前主要布局在華東、華南和華北地區,1H14營收佔比分別為57.32%、25.99%和7.41%。
公司2013年新承接業務的263億元,同比增長28.3%,其中住宅項目佔比61.20%,商業項目佔比20.58%,廠房佔比6.71%,其他類型佔比11.51%。訂單來源主要為民營企業投資開發的項目,佔比74.39%。公司14年新承接業務目標300億,到三季度末累計新簽192.5億元,我們預計公司14年完成250-300億的新簽訂單問題不大。
PPP業務助力公司盈利更上層樓,定增方案彰顯公司信心:(1) PPP是將來公共品市場的新方向,PPP模式完全推廣後有望在很大程度上緩解地方債務對公共品需求的約束。該模式的項目有望隨著PPP執行規范的完善逐漸進入快速增長期,在PPP項目上有競爭力的企業將獲得需求的增加,投資收益率更有保障,工程回款好轉。(2)公司具備先發優勢:公司13年開始組建專門負責PPP運營的子公司,並較早對總公司市場部和分公司領導就PPP業務開展進行的詳細培訓,同時理順激勵機制,做好項目對接,保證全體員工對PPP業務開展的積極性。在PPP項目建設以前鮮有先例可循的情況下,先發優勢對於提昇公司競爭力十分關鍵。(3)金融優勢:公司的PPP團隊從成立之初就開始為項目融資做准備,團隊成員以前也有較強的投融資經驗,未來公司可以通過產業基金、銀行、保險等方式籌措資金,公司在產業基金中可以承擔發起人和管理人的角色,和政府及其他合伙人做劣後級投資,優先級對接銀行理財、保險、私募等資金,可以實現以少量資金撬動大量工程投資。對應增速為15%/27%/33%,14/15/16年的PE分別為20.3X /15.9X/11.9X。給予增持評級。申銀萬國
益民集團(600824):成立股權基金戰略轉型提速
上調標價至9.0元、增持評級。公司加速戰略轉型,繼設立並購產業基金後,再次公告擬設立股權投資基金,圍繞環保、醫藥生物等前景好領域孵化新項目。公司控股比例達98.5%,我們判斷基金未來運作自主性更強,轉型後續有望取得突破。目前國企改革如火如荼,廣東、上海、北京等地已有零售企業完成轉型或資本運作,公司依托並購基金及股權基金,以改革+轉型促進長期可持續發展,上調公司2015年PE至33X、上調目標價至9.0元,維持『增持』評級。
擬成立股權投資基金,圍繞環保、生物醫藥、新材料等高景氣度領域孵化新項目,後續轉型可能提速。股權基金公司佔股98.5%,合作方科協諮詢已完成上萬決策諮詢和技術服務項目。我們認為,依托科協諮詢背景及項目運作經驗,公司後續戰略轉型將更為順暢;市科協將推薦優秀項目並提供諮詢服務,公司負責研究論證及投資管理等,此模式下分工明確且公司佔據轉型主動權,後續項目落地可期。
轉型動力十足,未來多元化經營依稀已現。公司此前已成立互聯網金融公司,積極拓展小微金融服務領域,構建從房地產抵押互聯網金融服務平臺;並攜手浙江運通電商及上海百分百物聯網組建益民電商,全面打造及拓展公司品牌價值。我們認為,公司轉型思路已較為清晰,未來將重點打造『新興產業+金融+商業』業務模式,並通過並購基金及股權基金實現輸血功能,重點在金融、電子商務、產業並購等領域進行業務及模式創新。維持2014-2016年EPS預測為0.22/0.27/0.31元不變,並建議關注股權基金後續進展。國泰君安
神州泰岳(300002):成為中移動融合通信的核心供應商
2014年12月26日發布公告:公司全資子公司——北京新媒傳信科技有限公司與中國移動通信集團廣東有限公司簽署了《中國移動個人融合通信系統一期工程擴展功能平臺及APP客戶端定制軟件項目——擴展功能平臺定制軟件開發項目合同》,合同金額32,893,560元。
點評:
成為中國移動融合通信業務合作的核心供應商,飛信有了接班人。新媒傳信負責中國移動融合通信擴展功能平臺定制軟件,主要包括負責中國移動融合通信Native終端及RCSAPP業務與飛信平臺互通互聯,Profile、二維碼、好友關系調用、公眾平臺、圈子、表情商城和網上營業廳底層平臺建設,同時提供部分擴展AS的Android和IOS版本的SDK能力。基於與中國移動的密切配合及對未來4G戰略布局的把握,公司已經成為中國移動融合通信業務合作的核心供應商
融合通信業務經驗豐富,借力移動『三新·和』手機開拓廣闊市場空間。在『2014中國移動全球合作伙伴大會』上,中國移動發布了搭載『新通話』、『新消息』、『新通訊錄』三大核心功能的『三新·和』手機,預計將成為運營商反攻OTT領域的重要戰略舉措。公司和中移動在飛信和IT運維領域合作多年,本次合作是在中國工商銀行融合通信項目之後又一重大成果,行業內競爭優勢明顯。借力運營商號碼資源、網絡通道、通信質量等優勢,有望實現融合通信業務重大突破,打開了廣闊的成長空間。
盈利預測:假設2015年並表,我們預測2014/15/16年公司營業收入分別為26.26億/33.38億/41.20億元,淨利潤分別為5.95億/7.53億/8.51億元,EPS分別為0.45元、0.57元和0.64元。維持『增持』評級。宏源證券
通化東寶(600867):研發進展順利
增值稅率大幅下調,將大幅增厚公司業績:公司2015年胰島素原料液和注射液的增值稅率將由17%降到3%,實行3%簡易征稅不再抵扣進項稅。假設1)公司2014-2015年胰島素收入分別同比增長24%和23%,2)胰島素完稅後價格不變,則2015年稅率調整後將減少稅費約1.5億,若全部轉成稅後利潤則約為1.27億。其中部分稅費需要返給商業公司,假設返給商業公司40%,則將增厚公司2015年業績0.75億元左右,按原有盈利預測模型計算2015年利潤增加20%左右。
研發進展順利,門冬胰島素臨床批件獲批在即:我們從藥監局網站上查到,2014年12月24日,公司門冬胰島素狀態為『審批完畢-待制證』,審批結論為『批准臨床』,即臨床獲批在即。公司目前在進行甘精胰島素臨床研究,門冬胰島素即將臨床,三代胰島素長效、短效布局合理,賴脯胰島素及地特胰島素計劃2015年申報臨床。廈門特寶方面,聚乙二醇平臺先發優勢明顯,即將步入收獲期,乾擾素α2b已申報生產批件,Y型聚乙二醇乾擾素α2b在III期臨床;長效人粒細胞刺激因子、長效生長激素、長效乾擾素α2a在進行II期臨床。
糖尿病平臺已現雛形,慢病管理平臺逐漸搭建:公司已積累上百萬的糖尿病患者,目前已在血糖檢測、GLP-1、二代/三代胰島素進行布局,『東寶-糖尿病』平臺已初現雛形。未來將逐步搭建糖尿病慢病管理平臺以進一步增強糖尿病患者的粘性,為公司未來業績的穩步提昇實現助力。
公司股權激勵、大股東增持表明信心:公司在二季度和三季度進行了股權激勵和大股東增持,且大股東有望繼續增持公司股份。公司繼2012-2013年兩年的『甩包袱』,治理和財務逐漸清晰,規模效應體現,利潤將逐步得到體現。
投資建議
上調公司盈利預測,預計2014-2016年的EPS分別為0.25元、0.40元、0.51元,對應2014-2016年估值分別為61.52、38.45、30.16倍,維持『增持』評級。國金證券
烽火通信(600498):發行股份購買資產進展順利,發行股份購買資產進展順利
2014年12月23日,公司發布公告稱,公司實際控制人武漢郵科院於2014年12月23日收到國務院國有資產監督管理委員會《關於烽火通信科技股份有限公司非公開發行股票有關問題的批復》,原則同意公司本次非公開發行A股股票的整體方案。
事件評論
發行股份購買資產取得積極進展,強化信息安全拓展公司成長空間:此次公司收到國務院國資委相關批復文件,顯示公司發行股份及支付現金購買南京烽火星空資產並募集配套資金進展順利,逐步進入實質性落地執行階段。我們重申,南京烽火星空是中國信息安全領域翹楚,產品涵蓋信息安全、企業移動信息化等領域,在信息安全提昇到國家層面的背景下,烽火星空有望憑借烽火通信央企背景迎來難得的發展機遇。我們注意到,烽火星空承諾2014-2017年扣非後淨利潤分別不低於1.28億元、1.51億元、1.75億元、1.98億元,無疑將會為公司帶來明顯的業績增厚。
4G建設拉動傳輸網設備需求維持高景氣,確保公司主營業務快速增長:我們重申,中國4G將會延續三年以上行業高景氣,拉動傳輸網設備保持旺盛的市場需求,支橕公司主營業務延續快速增長,為公司提供較高的安全邊界。2014年,中國移動在4G建設和推廣上遙遙領先,三大運營商在移動通信領域的競爭局勢再度失衡。出於拉動經濟增長、平衡行業內部競爭格局的考量,監管層於2014年12月17日再次擴大中國電信和中國聯通TDD/FDD混合組網試驗覆蓋范圍至56個城市。我們判斷,監管層隨後將發行FDD正式牌照,助推中國聯通和中國電信加大4G建網規模,拉動傳輸網維持高景氣,確保公司業績延續快速增長。
布局新業務和新市場,奠定公司長期成長基石:公司在立足傳輸網、信息安全、系統集成業務的基礎上,積極布局新業務和新市場,打造公司長期成長能力,具體而言:1、公司積極拓展廣電、電力市場,並逐步涉足智慧城市、軍工領域,為主營業務開闢全新市場空間;2、公司積極布局企業級路由器、交換機等數通產品,以拓展主營業務邊界。目前,公司新市場新業務呈現良好發展態勢,有助於支橕公司長期可持續發展。
投資建議:我們看好公司長期發展前景,預計2014-2016全面攤薄EPS分別為0.67元、0.85元和1.01元,重申對公司『推薦』評級。長江證券
初靈信息(300250):收購博瑞得,通信大數據門票入手
博瑞得移動互聯網數據采集與分析業務份額最大。博瑞得專業從事移動互聯網數據采集與分析業務愈10載,市場份額處於領先地位,覆蓋中國聯通23省,中國電信9省,中國移動4省,尤其2014年10月中標廣東移動4G LTE信令監測項目,在中國移動內部具有引領作用,有望在本次中國移動集采中可拿下四分之一份額,而且隨著數據流量的增長和運營商流量經營投入加大,會有持續擴容需求,保證業務穩定增長。
博瑞得獲通信大數據先機。中國電信和中國聯通均有2015年進行大數據對外運營的規劃,並且在2014年進行了試點。我們預計2015年市場規模4.6億,並呈高速增長態勢,2017年有望達39.4億。博瑞得支橕運營商大數據內部應用已久,並在2014年支橕對外試點運營,有望率先作為合作伙伴參與大數據對外運營,分享五成收益。
初靈信息原有業務穩中有增。中國移動加大政企客戶市場投入有利於大客戶接入系統增長;博瑞得大數據分析能力支橕增值業務增長。依托既有市場設備的昇級換代和農村市場開拓,廣電寬帶接入系統保持穩定;實施資源整合,優化效率和成本,加工制造業務保持穩定。
首次覆蓋,給予增持評級。收購博瑞得,公司業績增厚,按照2015年並表考慮,預計公司2014、2015、2016年EPS為0.39、0.72和1.24元,首次覆蓋,l核心假定風險。(1)博瑞德在中國移動集采中所獲份額明顯低於預期;(2)運營商大數據對外運營遭遇政策風險,或市場接受程度不及預期;(3)初靈信息原有業務收入下滑明顯。申銀萬國
億利達(002686):看好公司發展前景
我們維持公司2014-16年EPS0.33/0.53/0.73元不變,維持18.39元目標價,該目標價亦對應2015年總體35xPE估值。我們重申『增持』評級。
公司股價連續調整,形成難得買入良機
12月16日至12月22日,億利達股價連續向下調整,累計跌幅達到18.9%,期間表現相對滬深300/中小板指低23.4%/10.6%,處於短期明顯超跌的狀態。公司基本面無虞,未來發展前景良好,我們認為公司股價深度調整為市場提供了絕佳買入機會,建議投資者增持。
電機已經通過核心客戶認證,市場空間擴大5-10倍
公司節能電機已通過核心客戶嚴格認證,開始進入小批量供貨階段,2015年公司依托在中央空調風機領域的絕對領導優勢,有望取得較大規模的電機訂單,成為主要增長動力。我們估計小風機配套電機後銷售單價由40元提高為約340元,市場空間擴大5-10倍。
想象空間遠不止於中央空調風機
公司未來的發展不會局限於中央空調業。公司在中國風機市場已與競爭對手拉開差距配套成熟之後還有望進入家用空調市場,分享空調直流化趨勢。並可能通過外延並購,進入淨化通風、冷凍冷鏈等領域跨行業整合風機市場。這些領域帶來的潛在市場空間以數百億計。國泰君安
海能達(002583):中標長沙警用專網項目鞏固PDT領域龍頭地位
海能達發布公告稱,公司預中標長沙市公安局警用數字集群通信(PDT)系統項目,中標金額2951.77萬元。
事件評論
PDT市場布局成效顯現,後續將持續受益於警用專網市場發展:具體說來:1、公司此次預中標項目為長沙主城區地面部分的數字警用專網,將與公司今年前期部署的長沙地鐵公安PDT系統形成業務對接,構成完整的警用指揮調度系統;我們判斷,公司還將繼續爭取長沙主城區周邊的專網建設項目,收入規模有望進一步擴大;2、我們認為,2015年國家將加大警用裝備投入,助力平安中國建設;而從信息安全的角度考慮,公安部將在通訊方面主推PDT系統和終端產品,為中國本土企業創造巨大的市場空間。考慮到公司已在重慶、南京等地成功建設了PDT專網系統,項目部署經驗豐富,後續必將充分受益於PDT市場的成長。
地鐵專網需求旺盛,采用自主化產品提昇盈利能力:除了地鐵公安專網建設外,公司也積極參與地鐵無線通信調度系統的建設。而公司在收購德國PMR公司後,TETRA產品線得到明顯增強,具備了以自主化設備承接大規模軌道交通項目的能力;2014年6月,公司中標深圳地鐵三期的專網建設項目,則標志著公司的TETRA產品正式進入國內地鐵專網市場。我們判斷,隨著中國多個地區地鐵建設的同時展開,市場對於無線集群專網系統的需求將維持在較高水平;而公司以自主化設備取代進口產品後,其毛利率水平也有大幅提昇。
收購運聯通切入政務專網市場,開創全新商業模式:具體說來:1、公司完成收購運聯通後,將獲取運聯通的專網運營資質和資源,加速進入廣東地區無線政務專網市場;2、公司首次采用BOO建設模式參與專網項目,以類似於運營商的身份向客戶提供設備及服務;該模式可明顯降低政府的初期投資,推動用戶對老設備進行昇級擴容;而公司每年也將獲得穩定的租金收入;3、由於專網系統設備和運維工作均由海能達提供,公司未來可繼續推動政務專網建設,完善不同部門之間的互聯;並且公司還可在政務網上發展各類業務系統,拓展業務至智慧城市、平安城市等領域。
投資建議:我們預測公司2014-2015年的攤薄EPS分別為0.12元和0.28元,維持對公司的『推薦』評級。長江證券
世聯行(002285):並購擴充實力,小貸繼續超預期
公司公布收購青島榮置地,同時繼續加大小額貸款信貸基礎資產轉讓。
投資建議:
外延式增長繼續昇級,並購青島榮置地。公司公告將以人民幣5375.4萬元價格收購青島榮置地51%股權。
1)外延擴張將成為新增長極。我們在世聯行深度報告《世聯行,站在公司與行業發展的雙重拐點》中明確提出,當公司成為全國龍頭後外延並購將成為新增長極。目前公司正朝我們所預期方向前行。
2)並購區域龍頭,強勢擴充實力。被並購企業榮置地顧問有限公司2002年創立於青島,是一家專業的房地產O2O營銷整合服務商。業務以房地產銷售代理為主,同時涉及項目策劃推廣、公關活動、新媒體傳播等服務。經過十餘年發展,榮置地持續保持高端市場30%的絕對佔有率,連續多年蟬聯青島代理行業第一名。2013年,榮置地濟青兩地實現百億跨越,其中青島區域銷售額超出第二名代理公司20億,業績遙遙領先。根據公司祥雲戰略和規模化的發展策略,本次收購榮置地51%股權,將確立其在青島地區的絕對領先地位、提高山東地區市場份額以及構建綜合的房地產生態服務鏈。
小貸業務繼續擴大,未來公司重要內生增長點:
1)小貸業務持續放大。公司同時公告,深圳世聯行地產顧問股份有限公司及其全資子公司深圳市世聯小額貸款有限公司擬與深圳平安大華匯通財富管理有限公司簽署《投資合作協議》,世聯信貸擬與平安匯通簽署《平安匯通世聯領航1號專項資產管理計劃資產買賣協議》、《基礎資產服務協議》(以下簡稱『服務協議』)等協議。平安匯通擬發起設立資管計劃並以資管計劃實際募集資金受讓經世聯信貸確認、平安匯通認可的信貸資產不超過人民幣8500萬元,並以基礎資產的全部或部分收入回款買斷式循環投資於世聯信貸的信貸資產。
2)看好世聯小貸P2P發展方向。公司小貸業務擴張迅速,年內已有完成4.68億信貸資產出售。我們認為公司小貸業務目前處於ABS結算,但正在朝P2P方向積極轉型。2013年世聯代理銷售額是3000億,如果3%客戶選擇世聯家園雲貸,那麼小貸業務總量將達到約100億。假設每筆貸款手續費在2%,將創造2億收入的潛力。我們看好公司以房地產為核心的小貸發展模式,認為一旦公司進入P2P階段後,該類業務將成為公司後期增長重要動力源。
連續回調後進入左側買入區間:近期公司股價受定增事件影響,公司股價股價自最高點下降近40%。我們公司股價平均動態PE中樞在15倍左右,在銷售不利等極端情況下最低在12倍。考慮到15年行業大概率復蘇,公司動態PE跌破15倍概率較小。按照12月24日股價看,公司動態估值接近20倍,近期回調後進入左側買入區間。考慮公司外延和內涵增長依舊有序推進,按照『海通中介估值三段論』理論,公司後期估值區間上限應該在35倍上下。後期公司O2O和P2P業務一旦有所突破,股價將重回上行區間。
投資建議:維持『買入』評級。我們目前重申公司是房地產服務產業鏈核心標的,長期看好。公司當前資金面優秀,傳統經紀業務發展穩定,將為未來兼並收購產業鏈上下游,實現對產業鏈的整合和新業務(O2O、P2P、資產服務)拓展提供支持。公司2014和2015年EPS預計在0.55和0.66元。截至12月25日,公司股價在13.66元,對應2014和2015年PE在24.84和20.70倍。考慮新業務發展持續放量,給予2015年30倍市盈率,對應股價19.8元,維持『買入』評級。海通證券
立思辰(300010):立志打造A股第一大學生在線職業教育生態系統
事件:北京立思辰科技股份有限公司(以下簡稱『立思辰』)之控股子公司樂易考(天津)科技有限公司(以下簡稱『樂易考』)與湖南省大中專學校學生信息諮詢與就業指導中心(以下簡稱『指導中心』北京立思辰科技股份有限公司(以下簡稱『立思辰』)之控股子公司樂易考(天津)科技有限公司(以下簡稱『樂易考』)與湖南省大中專學校學生信息諮詢與就業指導中心(以下簡稱『指導中心』)於近日簽署了戰略合作協議。協議雙方擬就共建湖南省高校畢業生就業微信平臺、就業質量調查系統、共同開展就業指導教師及學生就業培訓等方面達成如下戰略合作協議。
之控股子公司樂易考(天津)科技有限公司(以下簡稱『樂易考』)與湖南省大中專學校學生信息諮詢與就業指導中心(以下簡稱『指導中心』)於近日簽署了戰略合作協議。協議雙方擬就共建湖南省高校畢業生就業微信平臺、就業質量調查系統、共同開展就業指導教師及學生就業培訓等方面達成如下戰略合作協議。
結論:我們認為公司的樂易考(大學生職業教育平臺)與就業指導中心合作的模式適合復制全國,目前在資本市場具有獨特性和先發優勢;由於年年嚴峻的大學生就業情況和對具有『一技之長』人纔的稀缺也使國家政策向職業教育方向傾斜。我們對於公司希望打造大學生職業教育生態系統的非常認可,而公司擬收購的敏特昭陽也是2011年被國家發改委認證為優秀的基礎教育資源,覆蓋人群為1000萬,並在27個省市開展業務。我們預測公司2014年、2015年EPS分別為0.40元和0.65元,對應PE80倍/60倍,給予推薦評級。
正文:公司將與湖南就業指導中心展開合作,其中樂易考致力於打造以大學生就業為核心的在線職業教育生態系統通過『系統+內容+服務』方式提昇大學生就業能力並解決企業招聘難的問題;此次與指導中心簽約是樂易考在線教育服務平臺上線後首次簽署的覆蓋省級的合作協議,有望為湖南省內約120萬的大學生提供就業創業課程內容及指導服務。
1.我們認為目前大學生職業教育市場需求大:2015年畢業生預計將達749萬,料初次就業率在70%左右,2015年就業形勢相當嚴峻;2.嚴峻的就業和競爭壓力將轉換為學習動力和明確的學習目標,使大學生職業教育市場健康快速發展;3.大學生職業教育較易轉化為在線用戶:大學生已成年有自控力,且90、95後對於網絡教育這一形式的接受度高;4.由於嚴峻的就業情況和『專業』人纔的稀缺,國家及部委2014年在職業教育方面諸多部署:國務院印發的《關於加快發展現代職業教育的決定》(以下簡稱《決定》)、多部委聯合發布《現代職業教育體系建設規劃、教育部印發了《關於開展現代學徒制試點工作的意見》等,近期教育部更是鼓勵大學生休學創業,也是為化解就業壓力的一種舉措。國元證券