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金融混業大潮襲來,“牌照爲王”的時代將一去不復返,誰都可能迷失在風浪中。
中國證券報記者獨家獲悉,中國期貨業協會在今年5月草擬的一份《關於進一步推進期貨經營機構創新發展的若干意見》徵求意見稿中提出,要加快建立開放、包容、多元的現代衍生品中介服務體系,逐步形成綜合性、集團化期貨經營機構與各類專業型、特色化期貨經營機構並存發展的行業格局。
期貨業正遭遇混業悖論。一些業內人士指出,期貨公司在資金實力、網點佈局、客戶資源、技術系統等方面有先天不足,客觀條件限制其介入證券、基金、信託等業務,相反券商、基金、信託進入期貨市場則輕鬆得多。那麼,面對混業,期貨公司是發力還是借力,是收購還是被收購,是堅守還是放棄?
做“品牌店”還是“百貨公司”
2013年以來,國內不少期貨公司掀起了“增資潮”和“兼併收購潮”,國內多數期貨公司在“跑馬圈地”,或被兼併收購,或在全國各地佈局新的期貨營業部,一些期貨公司打起了“混業牌”。
中期協在上述意見稿還提出,要放寬准入限制,逐步解決大市場與小行業的矛盾,比如打破期貨、證券、基金等機構業務相互分割的局面,允許交叉申請業務牌照;放寬設立、入股期貨公司的限制,向各類符合條件的機構和個人開放;支持期貨公司根據自身業務發展需要自主決定設立分公司、營業部和專業子公司。
業內人士表示,交叉持牌和統一經營表明了中國資本市場“市場化、法制化、國際化”的取向。首先,行業發展不能依賴於行政壟斷,更多投資者的進入將充分發揮“沙丁魚效應”,真正意義上實現優勝劣汰。具有服務能力的專業化的期貨公司將獲得更大的發展,服務能力弱的將逐步被市場淘汰。
金融混業,就像是一個好看卻摘不到的果子。國內一些大型期貨公司對混業並不樂觀,永安期貨總經理施建軍認爲,期貨公司往混業方向轉型很難行得通。
“期貨行業的牌照制管理、交叉持牌管理對期貨公司而言既是一次難得的歷史機遇,同時也蘊藏着巨大的挑戰。”銀河期貨總經理姚廣接受中國證券報記者採訪時表示,對期貨公司來說,金融機構業務領域的全面拓寬,一方面打開了新的市場,增加了收入來源,使期貨公司具有成爲全面服務客戶的金融平臺的條件;另一方面,混業經營閘門打開也意味着期貨業正面臨重新洗牌。
現實情況是,相對其它金融機構,期貨公司業務範圍相對單一,業務牌照若放開後,期貨公司將不僅面臨行業內的競爭,來自跨界的競爭也將越來越激烈。姚廣表示,這就要求期貨公司要重新定位自身的發展方向,是專注於做“品牌店”還是做“百貨公司”,是“一枝獨秀”,還是“全面開花”,必須心中有數。
姚廣認爲,期貨公司的優勢在於風險管理服務,劣勢則在於相較於其他大型金融機構,期貨公司的體量較小,資源儲備尚存不足。未來,期貨公司需要揚長補短,在目前簡單的通道業務基礎上,通過OTC市場、風險管理子公司,用風險管理經驗設計出更好的工具與避險方法,幫助降低企業與金融市場經營與運營中產生的價格風險。
另外,相對於證券、基金等機構,期貨公司目前服務對象的範圍相對狹窄。但東航期貨總經理毛海東對中國證券報記者表示,期貨公司多年來在衍生品和大宗商品業務的風險管理領域有豐富的經驗積累,如果從大資管的角度去看,所有證券、基金客戶都可以成爲資管業務的客戶羣體。從今年資管業務發展方向來看,涉足期貨的另類投資產品正越來越引起市場的關注。
毛海東表示,目前期貨公司開展的資管業務中,對衝類型的產品佔相當比例。因此,未來對衝基金業務領域,期貨公司可以提供更多的風險管理和產品設計的服務。當然,也不排除實力較強的期貨公司收購券商或申請證券牌照,實現業務的全面覆蓋。
“蛇吞象”還是“求收購”
近期,國內期貨業併購重組再度加速,五礦期貨吸收合併經易期貨,“期貨大佬”上海混沌投資葛衛東收購廣東鴻海期貨,這兩起收購均受到業內高度關注。
業內人士稱,從併購公司的屬性來看,這兩起併購案例有着明顯不同。五礦期貨吸收合併經易期貨屬於中等公司間的資源整合,而上海混沌投資收購廣東鴻海期貨是業內首個私募控股期貨公司;其次,前者合併起到了優劣互補作用,後者則是起到拓寬發展業務渠道的作用。從以往兼併收購來看,多爲券商、基金、銀行等機構收購期貨公司。
該人士指出,從整體實力來看,未來大量中小期貨公司將被銀行、證券、基金和信託等機構收購和兼併,未來將出現除了券商系、銀行系期貨公司外,還會出現保險系、基金系和信託系期貨公司,甚至出現混業系的特點。另外,國內一些大型期貨公司可以依靠實力雄厚的股東背景,收購和兼併一些其他金融機構,大金融平臺下的期貨公司與集團內部的證券、基金、保險和信託進行整合,實現大金融平臺戰略。
因此,是應“借力”還是“發力”呢?隨着未來行業准入門檻的放開,各類金融機構業務拍照將會有越來越多的相互交叉。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示,對期貨公司來說,金融機構業務領域的全面拓寬,一方面打開了新的市場,增加了收入來源;另一方面,混業經營閘門打開也意味着期貨業乃至整個金融業正面臨重新洗牌。
程小勇認爲,這時候對於期貨公司既是接力的機會,也是發力的關鍵機會。對於中小期貨公司而言,其可以憑藉混業經營發展的機會,向其他金融領域滲透和拓展,特別是擁有大金融平臺的股東關係,可以發揮後發優勢,給其他金融機構和股東金融平臺提供其他金融機構所不具備的優勢。
他說,對中大型期貨公司而言“發力”很關鍵。衆所周知,監管層對期貨市場風險控制要求較高,期貨交易中的保證金制度、槓桿交易和強平等措施,以及每日無負債結算系統,證券、基金、保險、信託和銀行都不具備這方面的優勢。期貨公司則在這方面擁有很大的優勢,因此全面參與模式有利於風險控制制度和方案在整個金融市場推廣,爲期權市場乃至整個金融市場健康穩定發展提供強有力的保障。
“期貨公司可以作爲兼併一方出現,擴張自身經營,完善業務等。同時期貨公司也可以利用自身的優勢,被大型金融機構兼併,在大的完整的平臺之中,把自身的優勢更加好的利用起來。”光大期貨研究所所長葉燕武表示,在機構併購重組上,期貨公司的作用或者說身份地位是什麼。
即便期貨公司面臨許多不足,葉燕武仍認爲,總體來看,期貨公司不必妄自菲薄,在潮流之中,很多人很容易迷失,因此需要明確自身定位和目標,才能保證在未來佔據一席之地。期貨公司在風險管理、對衍生品的理解以及經驗積累上都具有明顯的優勢,因此在未來混業經營深入的情形下,選擇適合自己的路發展會顯得非常重要。
“單獨存在”還有必要嗎
從目前期貨公司現狀看,期貨行業和期貨公司都進入了關鍵的轉型期。國內四大期貨交易所交易量高居全球20強、部分品種位居全球前三、成交量屢創新高。中國期貨市場全球影響力毋庸置疑的背後,卻是160家期貨公司身處“滯漲”困境,大半期貨公司在虧損中苦苦求存。
數據顯示,期貨客戶權益近年來增長緩慢,客戶保證金已連續4年維持在2000億元左右。在2013年已有9個期貨新品種上市的背景下,去年年底全國期貨保證金也只有1988億元,同比僅增長9.72%。2013年,近160家期貨公司營業收入合計爲185.18億元,同比僅增長9.89%,但“增產不增收”,期貨業整體淨利潤增速停滯。更令人悲觀的是,整個期貨行業的淨利潤加總僅35.69億元,不足一家大型券商去年的淨利潤。
而在2014年,整個金融市場迎來大好的政策環境。新“國九條”的頒佈,讓期貨業有望從制度上實現鬆綁。相關部門也在着力推進期貨經營機構的創新發展。
同時,可以看到目前國內期貨業功能單一、業務單一、商業模式不完善的現狀仍未改變。當前,監管層鼓勵期貨創新。
從最近幾年創新業務發展來看,儘管期貨公司的業務創新在這一兩年中已經悄然試水,但總體進展依然緩慢,仍未有業務能取代現有的傳統經紀業務。據期貨資管網報告,截至去年底,期貨公司資管業務賬戶共計280戶,第一批18家獲期貨資管牌照的期貨公司發行資管產品規模約18.8億元,但這一規模只大致相當於一隻股票型私募基金的體量。
業內人士指出,期貨業創新的難度在於,首先人才儲備不足,技術落後和起步較慢;監管尚未放開,期貨創新業務之所以發展相對緩慢,固然有期貨公司自身創新能力不強、人才儲備不夠等因素,也與缺乏鼓勵創新的制度政策不無密切關係。監管層對於期貨創新一直管得很嚴,主要還是擔心“一放就亂”。
另外,還缺乏相關經驗和成熟模式。儘管歐美髮達國家期貨創新業務已經很成熟,但是由於中國期貨行業發展路徑不同於歐美國家,而且實際國情、法律法規、投資者的成熟度和金融市場配套制度等等都構成障礙。投資者不成熟,還需繼續培育。國內包括產業客戶參與期貨市場的比重遠遠不及歐美髮達市場。期貨公司融資困難,本身資本金不足也限制了創新業務的開展。
有觀點認爲,未來期貨公司“單獨存在”的價值可能並不大。
不過,葉燕武表示,交叉持牌本身對期貨公司而言是有可能意味着一部分公司成爲某些大型金融機構的一個“部門”,因爲作爲一個部門存在,在集團協同下運營更有效率、成本更低,但是這並不意味着整體期貨公司就一定是這樣發展的趨勢。變成部門的期貨公司可能僅僅是少數,大部分或以兼併形式重組,或以股份形式被控股,或形成新型期貨公司去控股其他金融機構等形式存在。
毛海東認爲,隨着國內期貨市場體量的不斷增長,即便是場內市場,也需要期貨公司作爲重要的市場主體存在。從風險隔離角度,在海外牌照互通的背景下,通常也是以業務相互獨立的公司形式存在。儘管某些領域可能會有整合,出現事業部性質的分工,如資管業務併入集團大資管平臺,金融期貨併入證券平臺,但商品期貨和現貨領域,在獨立平臺中運營的可能性較大。