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編者按:今年以來,國務院國資委以及上海、廣東、海南、深圳等地方國資管理部門先後透露了新一輪國資國企改革思路。綜合來看,加快推進國有資產和國有企業上市,提高國有資本證券化率,仍是各地國資改革的主導路線和重要抓手。對A股市場而言,也將從過去國資改革版圖式炒作,向制度紅利引發的全面性、系統性、趨勢性機會改變。
上海“打頭陣”帶領各地掀起國資改革浪潮
十八大三中全會審議通過的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》中提出,要積極發展混合所有制、完善國有資產管理體制,從“管企業”轉變爲“管資本”,組建國有資本運營公司,國企分類管理、提高資本收益上繳比例等內容,可謂是全面深化企業改革的一次總部署,拉開了國企改革的新篇章,也爲地方國資改革奠定了基調。在市場化的改革大旗下,各具特色的地方國資改革大戲正陸續登臺。
上海:儘快實現整體上市
一直走在改革前列的上海,在此次新一輪的國資改革中再次衝當先鋒。
上海昨日公佈了《進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》,提出20條改革舉措。根據改革目標,上海將形成2-3家符合國際規則、有效運營的資本管理公司;5-8家全球佈局、跨國經營,具有國際競爭力和品牌影響力的跨國集團;8-10家全國佈局、海外發展、整體實力領先的企業集團和一批技術領先、品牌知名、引領產業升級的專精特新企業。據悉,明年要有一到兩家國有資本運作平臺公司進入實質性運轉。
在分類監管方面,上海國企將被分爲三類:即競爭類、功能類和公共服務類。其中競爭類企業將以企業經濟效益最大化爲主要目標,兼顧社會效益;功能類企業則是以完成戰略任務或重大專項爲主要目標、兼顧經濟效益;而公共服務類企業將以確保城市正常運行和穩定、實現社會效益爲主要目標。
對於未來的國資調整和佈局,此次“上海國資國企改革20條”要求:“積極發展混合所有制經濟,加快企業股份制改革,實現整體上市或核心業務資產上市。”據介紹,對競爭類國企,上海要求“能整體上市的要儘快上市”,不能整體上市的,也要引入戰略投資者;對功能類和公共服務類國企,也要按照市場規則,提高資源配置和公共服務能力。”“將國資委系統80%以上的國資集中在戰略性新興產業、先進製造業和現代服務業、基礎設施與民生保障等關鍵領域和優勢產業。”
在國企激勵機制方面,上海提出“符合法定條件、發展目標明確、具備再融資能力的國有控股上市公司,可以實施股權激勵或激勵基金計劃”,“人力資本密集的高新技術和創新型企業,可實施科技成果入股、專利獎勵等激勵方案”。
“上海國資是僅次於央企的第二大國資系統,在新一輪國企改革的大背景下,又面臨着上海自貿區的建設浪潮,率先破冰將點燃區域國資整合的導火索。”華泰證券分析師馮偉指出,未來上海的國資整合將走向“縱深”,從資產證券化的角度,上海國資委旗下上市公司中有一些屬於大集團、小公司的類型,因避免同業競爭和整合產業鏈業務的緣故,後續推進集團資產注入的概率較大;從改善公司經營和治理、國企分類監管的角度來講,競爭性企業先行試點股權激勵有望改善公司經營的手段,而競爭性國企也是改善空間最大的。
廣東:資產證券化提速
近日,接掌廣東國資委主任3個月後的呂業升首次對外界表明了未來廣東國資改革思路及方向。“要加大力度完善國資監管模式,重點是實施兩個轉變:一是促進監管工作以審批審覈爲主向優化佈局和調整結構轉變,二是監管職能儘快由現在的以管資產爲主向管資本爲主轉變。”
呂業升表示,廣東將推進資產同質、市場同向、邏輯關聯的國有資產重組,進一步優化國有經濟結構和佈局。
按照廣東國資委的規劃,廣東將着力打造國有企業不同層次的功能平臺。一是做大要素平臺,以產權交易集團爲載體,構建金融、產權交易、藥品交易等要素整合平臺;二是打造省級資本運營和融資平臺,整合省屬保險、期貨、銀行股權、產權交易等資產,着力培育省國資金融資產板塊;三是根據省屬大型建築企業規模實力的現狀,研究整合設計、規劃、融資、建設、服務、管理等資源,創新城鎮、園區建設解決方案綜合服務商業態,助推城鎮化發展,打造城市建設綜合服務平臺。
此外,根據廣東省政府規劃,廣東國資將力爭到2015年末,新增20家國有控股上市公司,80%以上集團至少控股1家上市公司,省屬企業證券化率突破60%,而目前廣東國資證券化率在20%左右。
“廣東國資改革,由於有短期內大幅提高證券化率的硬性指標,將比上海的精細化重組具有更大的想象空間,資產注入和借殼上市,可能是未來兩年內廣東推進國資證券化的主要方式。”金證財富通分析師孫武林認爲,對市場而言,短時間內,大量的國有資產集中注入有限的幾個上市平臺,毫無疑問,會帶來相關上市公司價值的顛覆性重估。
重慶:建立市場化補充機制
作爲地方國企改革的旗幟與樣板的重慶,其新一輪的國資改革正悄然提速。
有消息稱,重慶正進一步深化國企改革的整體方案,目前仍須就初稿作出修改,及遞交重慶市政府批示。該方案的“頂層設計”有六個關鍵詞——推進整體上市、引進戰略投資者、實施混合所有制、推行職工持股、組建國資運營公司、實施戰略減持。
據悉,重慶國資委將打造10家國有資本營運公司,並且希望以三至五年時間,推進20家重點國企整體上市。另外,重慶國資委亦有意讓2、3的二級企業推行混合所有制,以及讓80%競爭類企業實施資本證券化。
重慶市市長黃奇帆10月份到市國資委調研時曾表示,改革的核心和重點是資本的重組,就是要建立企業資本的市場化補充機制,形成生生不息的資本循環。不僅要促進國有集團二三級子公司股權多元化,集團本身也要實現股份制,推動更多企業集團上市,從獨資形態轉化爲多元投資的股份制。資本補充的來源除通過股票上市募集資金外,還要通過吸引社保基金、商業保險基金、私募股權基金、產業引導基金、風險投資基金、法人投資等資金進入,形成多元化的市場補充渠道。股權融資的方式也要多元化,可以採取收購轉讓、增資擴股、購買企業可轉股債券、融資租賃等多種方式。入股資金也不限於現金、實物,還可以通過土地使用權、知識產權等方式入股。
廣發證券研究員陳果表示,結合三中全會關於國企改革的指導精神,本輪重慶國企改革的核心將是推進資本重組,降低國有企業債務,引進戰略投資者促進股權多元化與混合所有制、完善國企人事任免機制與推進股權激勵等等,預計本輪重慶國企改革將會有比較大的動作,非常看好重慶國企改革的主題投資機會。
藉資本市場東風併購重組或成未來改革“重頭戲”
自今年6月份至今,已有逾50家國資上市公司停牌籌劃重大事項,從事後復牌公告看,涉及併購重組居多
-本報記者徐科
一場以促進經濟轉型、產業升級爲目標,以市場化爲手段的國資改革新戲將在全國各地陸續上演。新一輪國資改革以分類監管爲基礎,大力發展混合所有制,通過市場手段退出落後產業、淘汰低效產能,以新的激勵方式推動國企進軍戰略性新興產業。
“可以預見,隨着國資改革的推進,資本市場上關於國企上市公司的併購重組將風起雲涌,國企上市公司業績釋放和估值提升的浪潮將滾滾而來。”接受《證券日報》採訪的分析人士認爲,按照國企分類監管的新思路,處於競爭性領域的商貿零售類公司必將面臨着整合和轉型,股權改革和市朝的激勵機制或將成爲突破點。
今年11月份以來,僅滬市就有近10家國企上市公司停牌籌劃重大事項。數據顯示,自今年6月份至今,已有逾50家國資上市公司停牌籌劃重大事項,從事後復牌公告看,涉及併購重組居多。可以預見,隨着國資改革的推進,資本市場上關於國企上市公司的併購重組將更加風生水起,其在公司治理、盈利能力等方面的提升也值得期待。
國有資產是發展壯大國有經濟的重要物質基礎。《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》提出,完善國有資產管理體制,以管資本爲主加強國有資產監管,改革國有資本授權經營體制,組建若干國有資本運營公司,支持有條件的國有企業改組爲國有資本投資公司。
“未來可能會推出多渠道推動股權融資的模式,撬動包括國有資本在內的社會資本。”中國社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立表示,這種多渠道推動股權融資的模式與國企改革也有着密切關係,其中撬動的社會資本就包括國有資本。國資委所管理的數十家企業現在是以實業投資爲主,未來會通過產業、集團等方式以資本作爲紐帶來增加對資本市場的參與。
國資改革引發了A股市場投資者的區域投資熱潮,分析人士表示,全國新一輪的國企改革方案將有望逐步出爐,因此將形成持續性的投資機會。申萬研報顯示,在A股和H股市場上市公司中,中央和地方持股總市值可達14.5萬億元,其中重點等待盤活的競爭型行業持股總市值達到3.9萬億元。新一輪國資改革,就是要撬動這近4萬億元的市值,爲經濟轉型增添推動力。
華泰證券首席策略分析師徐彪認爲,國資委根據國有企業的功能定位將國企分爲三類進行監管,一是公用類企業;二是保障類企業;三是商業類即競爭性企業,其中競爭性企業最值得關注,從國企分類監管的角度來講,競爭性企業有望先行先試股權激勵等有望改善公司經營的手段,而競爭性國企也是改善空間最大的。
“國資持股比例越高的上市公司,其重組動力和引入其他戰略投資者來改善公司經營的意願更強。”同信證券分析師胡紅偉表示,從資產證券化的角度,國資上市公司有一些屬於大集團小公司的類型,因避免同業競爭和整合產業鏈的緣故,後續推進資產注入的概率較大。
“國企改革將給國企帶來新的活力,特別是將有效提升公司管理層的積極性,從而有助於提升企業的業績,改革紅利將給市場帶來較大的投資機會。”海潤達資產總經理仇天鏑強調,消費行業的國企值得關注,如食品、家電、商業、醫藥等行業。
中國人民大學經濟學院副院長劉瑞:國資改革要理順兩方面關係
-本報記者李木子
“國資改革需要理順兩方面關係,一方面是理順國企與地方政府的關係,另一方面是將國企內部運作機制理順成符合市場規律的模式。”中國人民大學經濟學院副院長劉瑞在接受《證券日報》記者採訪時表示。
在劉瑞看來,國資改革要做到同步提升控制力、影響力和活力,而活力是控制力和影響力的基礎,要想激發國企活力,就需要着手解決兩方面問題。
首先,國企與政府的對接問題亟待解決,我國國企的人事安排有着我國自己的特色,而這種安排,也成爲掣肘國企發展的重要因素。
不同於西方國家大型企業負責人在企業間流轉的模式,我國國企負責人有兩條通道可選,一條是政治升遷,另一條道路是不同企業間角色轉換。受傳統價值觀念影響,企業負責人多數希望選擇前一條道路,而市場流轉道路的不通暢,導致了國有企業經營策略上的短期行爲。
如何解決人事變遷與企業長期規劃發展的矛盾是國資改革首要面對的問題,“國企引入職業經理人制度或破解這一矛盾。”劉瑞表示,直接負責企業運營的職位由職業經理人擔任,職業經理人沒有政治通道,而企業的黨委書記、董事長等職位依然可以保留過去的兩條通道。在這種模式下,既保證了國有企業長期有效發展的問題,激發國有企業活力,又保留了國家對實體經濟的控制。
“如果這個難點有突破,就有人老老實實地做企業了,就可以把我們的國企做成‘百年老店’了。”劉瑞說,在評估體系上要改變過去的思路,企業做得好不好,與企業的領頭羊有關係。
另外一個棘手的問題就是將國企內部運作機制理順成符合市場變化的機制。“我們國企應該學的內容基本已經學到了,但是學到現在,依然存在一些‘形似神不似’的問題。”劉瑞表示。
要想深化國有資產管理改革,就必須實現資產的資本化,並讓資本化後的國有資產通過資本紐帶的方式吸引更多其他所有制資本,實現資本效率的最大化、資本功能的多樣化、資本結構的多元化,最終實現資源配置的完全市場化。
對於國企來說,形式上的設置已經有所轉變,基本轉變成符合市場規律的模式,但是國企運作機制依舊不夠靈活,這也是國資改革需要重點突破的難點。在經營運作上,應該多授權給中層管理者,給他們一定權限,針對具體事件進行靈活處置,與授權相配套需要建立的就是責任制。
“去行政化”對於國企來說同樣非常重要,濃重的行政味道將會削弱國企在市場上的競爭力。
不過,改革的效果如何,還是要看執行力度。單純從文字表述看,此次改革方案與此前差別並不十分明顯。雖然改革的執行力在一定程度上決定了改革的成功與否,不過劉瑞認爲,國資改革沒有必要急在一時,可以一邊做一邊摸索判斷,在一些地方國資改革試點經驗成功的基礎上可以全面推廣,在這過程中一旦發現問題也便於及時更改。
劉瑞認爲,在競爭性領域,下一步國企改革不是要“一家獨大”,而是要着力構建一個與民營企業共贏發展的機制,把競爭者變成合作者。一方面保證已經形成的公平競爭格局,另一方面要加大股權多元化力度,吸引更多的社會資金參與競爭性領域國企改革。
用資本市場撬動國資壟斷壁壘
-閻嶽
“國有資本繼續控股經營的自然壟斷行業,實行以政企分開、政資分開、特許經營、政府監管爲主要內容的改革,根據不同行業特點實行網運分開、放開競爭性業務,推進公共資源配置市場化。進一步破除各種形式的行政壟斷。”對於打破部分行業國資壟斷的現狀,十八屆三中全會做出了明確指示。
12月10日,新一輪國資改革正在各地陸續上演。上海、深圳、山東、無錫等地在學習了十八屆三中全會關於國資改革的論述後,正在加緊制定改革方案。其中,上海已於12月17日正式出臺了《關於進一步深化上海國資促進企業發展的意見》。其他各地也將隨後出臺關於國資改革的具體措施。
在上海國資改革確定的六個目標中,就包含“建立健全具有中國特色的現代企業制度”、“打造符合市場經濟運行規律的公衆公司”。業界認爲資本市場將成爲上海國資改革的重要平臺。國資改革在短期內能明顯收到成效的仍然在產業併購和重組層面,在這一進程中,其公司治理、盈利能力的提升非常值得期待,因此,資本市場的國企改革主題投資題材會得到資金和投資者的持續關注。
上海國資改革的思路是非常具有代表性的,其他各地也將在十八屆三中全會精神指引下因地制宜的制定具體改革方案。一位國資研究專家表示,國有企業改革未來的路徑,既要通過開放來解決機制問題,又要依託資本市場解決投資資金來源,同時也要做好國有股權流轉的相關工作。
具體來說,國有大企業集團在體制機制上,包括股權激勵、業績考覈、分配製度、風險管理體系、品牌建設等方面都要跟國際一流企業接軌,從而打造世界一流的大企業大集團。資本市場作爲國企改革的重要推手,要爲企業融資、股權多元化、培育企業核心競爭力等做好服務工作。
“打造符合市場經濟運行規律的公衆公司”是打破國資壟斷的重要手段,使用這個手段的平臺就是資本市場。通過產業的開放、國有企業的市場化與股權的證券化、社會化與國際化這些手段,就能形成“國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經濟”,有利於國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力,有利於各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發展。
發展混合所有制經濟的核心是產權多元化。對於國企來說,就是要解決國有股一股獨大的問題,做到既有國有股權,又要引入民營資本、管理層和職工個人股份等。這項改革將有效地推進經濟轉型升級,同時也將引領資本市場向縱深發展。
上海率先發力國有資本運營公司模式勢不可擋
-本報記者左永剛
國企改革正在提速,或將走“先地方後中央”的線路。
昨日,上海市深化國資改革促進企業發展工作會議正式下發了《上海市委上海市政府關於進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》,提出經過3-5年推進,努力成爲全國國資國企改革發展的排頭兵,統籌協調分類監管的國資監管體系、國資佈局、公衆公司及國際化等被寫入目標。
在國資改革專家、上海天強管理諮詢公司總經理祝善波看來,新一輪國資改革的關鍵,不只是提高國資證券化率,而是通過上市和股權多元化,切實改善公司治理結構。
值得關注的是,意見明確,在國資佈局方面,上海80%以上的國資將集中在戰略性新興產業、先進製造業與現代服務業、基礎設施與民生保障等關鍵領域和優勢產業。未來將形成一批具有國際競爭力和影響力的企業集團。包括2家至3家資本管理公司、5家至8家跨國集團、8家至10家國內整體實力領先的企業集團。
上海是我國地方國資國企的“重鎮”。數據顯示,截至2012年底,上海地方國有企業資產總額9.64萬億元(含金融保險企業),其中,地方國有企業國有權益1.41萬億元。去年,上海市國資委系統企業資產總額、營業收入、淨利潤分別約佔全國地方省自治區市及計劃單列市國資委系統企業的1/9、1/4、1/8。
國資委研究中心競爭力研究部部長許保利表示,對於下一步組建若干國有資本運營公司,支持有條件的國有企業改組爲國有資本投資公司也有基礎性作用。
十八屆三中全會的決定明確提出,以管資本爲主加強國有資產監管,改革國有資本授權經營體制,組建若干國有資本運營公司,支持有條件的國有企業改組爲國有資本投資公司。市場人士認爲,這有助於實現國資委由管企業到管資產、管資本的轉變。
許保利認爲有三種模式,一是通過改革現有央企集團組建國有資本投資公司;二是組建資本運營公司專門持有這些整體上市公司的國有股權;三是對一些規模較小的中央企業進行戰略重組。
財政部財科所國有經濟研究室主任文宗瑜表示,這一輪的國企改革是對此前國企改革方向的進一步延伸,進一步啓動特大型國有企業改革。
文宗瑜認爲,進一步啓動特大型國有企業改革,將會在產權多元化、股份制改造、產業有進有出等方面實現突破。同時,下一步改革將完善國有資本經營預算體制,打破壟斷。