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相關人士透露,目前各項準備工作已經就緒,新三板擴容在即,各地均紛紛出臺政策鼓勵企業到新三板掛牌。除此前數十家高新園區爲掛牌企業提供財政補貼或稅收優惠政策外,自11月以來,又有廣東東莞、浙江溫州等多個地方紛紛出臺辦法,對成功掛牌新三板的企業實施獎勵。
據中國證券報記者不完全統計,各地對新三板掛牌企業補貼資金在50萬到250萬元之間,其中多數補貼爲100萬元。有的地方還鼓勵轉板,如東莞對於新三板企業成功轉板上市後將再獎勵100萬元。地方補貼的目的在於讓企業實現零成本掛牌。
“獎勵基本能涵蓋企業到新三板掛牌的成本。”有券商業內人士表示,目前新三板掛牌業務中介機構平均每單收費約在100萬到150萬元之間,雖然對淨利潤的貢獻微乎其微甚至爲負,但出於對業務前景的考慮,券商“跑馬圈地”的力度越來越大。
一些分析報告預測,預計2015年底新三板總市值有望在6000億元以上,總成交額可達3000億元,年換手率可提升至30%。5年後成熟的新三板市場會達到與臺灣地區市場類似的水準,即市值佔主板市場的3%,成交額佔主板市場的0.5%以上。累計將約7000家企業掛牌,總市值約1.4萬億元。
“新三板業務的競爭很激烈,券商都在互相摸底。”一家中型券商場外市場部負責人告訴中國證券報記者,碰到好項目數家券商一擁而上,一個高新園區經常反覆迎來多家券商召開推介會。一家佈局新三板幾年的大型券商負責人透露,爲爭搶業務有中型券商甚至出現零收費。因爲他們認爲即便按照市場平均水平收費,也沒有多少利潤,爲完成公司下達的考覈指標,就選擇零收費的價格戰方式。
該負責人還表示,在不同地區,價格戰的激烈程度也不同。有些地方的企業能夠真正意識到中介機構的價值,明白自己所需要的服務,從而更願意選擇合適的券商合作,並不把價格作爲最重要的考慮因素。然而有的企業對新三板的認識具有侷限性,認爲和誰合作都一樣,從而主要考慮誰的價格低。
“我們現在基本可以達到盈虧平衡。”國信證券場外市場部總經理魯先德透露,該公司目前儲備的新三板項目總共有150多個。不同地區不同企業的收費差別較大,即便是行業內部各券商也有較大差距。總體而言,新三板業務的收費與投入相比還是偏低,不少證券公司仍然是賠本賺吆喝。
平安證券場外市場部執行副總經理楊家聰認爲,新三板業務不應盲目追求掛牌數量,業務團隊的工作重心要在於尋找真正優秀的公司。目前,該公司在全國各地均有儲備項目,有些是企業主動聯繫的,有些是當地高新區、上市辦等推薦的,還有些是通過業務推介會方式獲取的。從行業來看,他們重點關注成長性好的優質新興產業企業,包括新能源、新材料、新一代信息技術、節能環保、高端裝備製造、生物醫藥、新能源汽車等,傳統行業的優質企業,也是重點推薦的對象。
做市交易或成主流選擇機構投資者興趣濃厚
多位市場人士認爲,目前新三板協議轉讓方式、股東200人限制以及投資者限制決定了較低的流動性,只有交易活躍之後,經紀業務、投行業務、併購業務才能真正的開展起來。
單純協議轉讓方式確實影響了新三板的活躍程度。申銀萬國統計數據顯示,2006年至2012年每年分別有16.7%、38.9%、25.7%、18.5%、38.6%、37.9%和52.5%的掛牌公司沒有一筆成交記錄。符合創業板條件的新三板已掛牌公司共105家,其中有交易記錄的76家,27.6%的公司掛牌以來無交易。
“在可預期的最近幾年,考慮到流動性因素,預計做市商交易會成爲新三板交易方式的主流選擇。”魯先德表示,未來新三板的運行模式將與臺灣興櫃市場非常相似。交易方式分爲協議轉讓、公開競價以及做市商三種,掛牌公司在一定階段內選擇一種交易方式,並且可以自由轉換。目前已經確定每家掛牌企業有2家以上做市商,其一爲主辦券商。做市商持有掛牌企業股份比例最多不超過20%,價差不高於5%。做市商系統計劃2014年5月仿真測試,8月正式上線。
分析人士認爲,做市商制度的價差收入或許將成爲未來券商新三板業務主要利潤來源,5年後有望超過百億元。但魯先德表示,在和臺灣券商進行交流後,他認爲做市商價差未來將會因券商之間的競爭而逐漸收窄,就像傳統經紀業務的交易佣金一樣。最終能勝出的是券商匹配交易的能力,即放大成交量而不是單純依靠價差。
魯先德認爲,掛牌公司可能更願意選擇做市商方式,不過做市制度是掛牌企業和券商的雙向選擇,券商以什麼方式、什麼代價成爲掛牌公司的股東,一定是市場化的選擇。券商出於投入產出和風險的衡量,會對掛牌公司進行甄別。未來不是任何一個企業都可以用做市商交易方式。做市商制度本身也涉及券商的資本實力、風險管理能力、對掛牌公司的估值判斷等,是對券商綜合能力的考驗。
市場人士認爲,要解決新三板交易活躍問題還需要降低交易門檻,尤其是吸引大量個人投資者進場。對此,多位證券業內人士認爲並不可取。“新三板要活躍交易,最重要的是要有一批優質公司,讓投資者感興趣,此外要看做市商制度的執行情況。”楊家聰表示,很多機構投資者已經對新三板表示出濃厚興趣,而最有吸引力的將是做市商制度。
他說,新三板相對創業板規模更小,企業生命週期更前端,對投資分析能力要求更高。至少在目前階段,場外市場與交易所市場應該有明顯區別,機構投資者以及由專業機構管理的金融產品仍然是投資主體。
盈利模式日漸清晰券商打通經絡提升產業鏈
多位分析人士認爲,新三板業務未來對證券公司收入的貢獻主要分爲三個方面:一是掛牌帶來的投行收入;二是通過做市商等帶來的經紀收入;三是通過直投、資管等業務獲得的投資收入。華泰證券測算認爲,2013年至2017年,該業務對券商收入貢獻分別爲2.99億元、29.50億元、56.81億元、105.57億元和163.15億元,以2012年全行業總收入1294.71億元爲基數,新三板業務各年分別爲券商新增收入0.23%、2.28%、4.39%、8.15%和12.60%。
“對券商而言,新三板的盈利模式已非常清晰。”平安證券場外市場部執行副總經理楊家聰說,其主要的利潤貢獻將來自於股票承銷、交易佣金、做市差價、直接投資,以及由新三板業務派生出的商業鏈全環節的業務機會。爲此,公司成立專門的場外市場部,負責新三板業務的整體組織與協調,並負責推薦掛牌工作;在證券營業部,儲備專門的人員,負責新三板股票交易;同時,還成立專門的新三板基金,負責直投業務。近期,還會根據監管部門相關規定,成立專門的做市團隊。
對於平安證券而言,其產業鏈的延伸還包括依託集團綜合金融優勢拓展業務。目前,該公司一些新三板掛牌企業來自於銀行、保險其他子公司的推薦,小微企業客戶交叉銷售比例已近1/5,針對掛牌企業成長過程中需要銀行、保險、投資等多方面的資金支持,公司也會盡最大努力協調集團資源。
楊家聰認爲,從短線來看,區域性券商有地方優勢,新三板業務起步也比較早,推薦的掛牌企業家數可能要多。從長期來看,新三板還是會迴歸到券商的綜合服務能力,特別是做市商制度的引入,使得券商的項目甄別能力、風險控制能力、資金實力、估值能力、渠道及平臺資源優勢等尤爲重要。
“未來新三板業務一定考驗的是券商軟實力和硬實力。”魯先德說,新三板掛牌給企業帶來的是翻天覆地的變化,企業需要的也是多種金融服務。證券公司如何從打造新三板全產業鏈模式對內部架構、機制進行調整,形成成熟的盈利模式,決定了其未來業務前景。