|
||||
一、事件概述公司公告控股子公司中利電子與富申實業公司簽署了《產品購銷合同》。合同約定向富申實業出售“智能自組網數據通信臺站”等設備,共計1464套,總金額爲58012.71萬元。
二、分析與判斷中利電子新產品開始貢獻收入中利科技於10月31日公告向中利電子增資至33.50%,由於中利電子董事會成員半數以上也爲公司董事,中利電子將納入公司的合併報表範圍,而中利電子前3季度收入爲0,本次合同中利電子向富申實業出售“智能自組網數據通信臺站”等設備,金額爲5.8億元,我們認爲中利電子新產品開始貢獻收入,關注後續新簽訂單。
合同小幅增厚明年業績我們認爲智能自組網數據通信臺站產品毛利率較公司傳統業務通信電纜高,合同將大部分於明年執行,但是由於公司控股33.5%,故明年5.8億銷售合同將小幅增厚公司業績。
繼續推薦電站開發板塊龍頭我們認爲公司作爲電站開發龍頭邏輯沒有變,預計明年國內集中式電站裝機量在6GW,雖然今年加入電站開發環節上市公司大幅增長,但電站開發集中度不斷提升,預計公司今年保底轉讓400,明年轉讓600已經成爲非電力公司開發龍頭,公司項目獲取能力強,同時與招商局新能源深度合作,銷售渠道方面優勢明顯,國內電站開發行業將迎來爆發式增長,而中利科技作爲成功引領市場商業模式的絕對龍頭,最爲受益。
三、盈利預測與投資建議預計公司2013-2015年EPS爲0.63、1.04和1.40元,對應的市盈率分別爲29、17和13倍,預計未來三年符合增速超過50%以上,由於今年300MW已成功轉讓,業績高增長確定,維持公司“強烈推薦”投資評級。
四、風險提示:
電站轉讓收益不及預期。
軟件業務穩定增長,條碼業務有望迎來爆發。公司主要業務可以分軟件和硬件兩塊。軟件方面,一是爲移動運營商提供以BOSS系統爲基礎的業務運營IT支撐服務,該業務發展最爲穩健,是公司的現金牛業務;二是高速公路信息化業務,受益於近年省內高速建設加快,預計未來兩年能夠繼續保持15%的增速。硬件方面,公司POS機最近幾年市場佔用率排名前三,受益於中小銀行及第三方支付的快速增長,公司該業務有望保持每年30%-40%的增速;條碼業務上,公司以達到國際先進水平的條碼解碼核心技術爲支撐,並在此基礎上已形成的行業應用解決方案和終端設備,隨着票證、食品安全等行業的二維碼應用大面積推廣,公司的條碼業務有望迎來爆發式增長,這也是公司未來幾年最大看點。
二維碼行業應用即將大面積推廣,公司將顯著受益。公司進一步完善公司的物聯網產業鏈,即信息識讀機具的核心部件及技術、行業解決方案、到面向客戶的創新商業模式,鞏固公司在物聯網行業領軍企業的地位。隨着二維碼應用有望在票證、食品安全、移動互聯網等行業進行大面積推廣,公司二維碼業務發展潛力也會得到較大提升。金稅三期有望在全國範圍內大規模推廣涉稅票證二維碼防僞,涵蓋國稅、地稅的多種票證,首批在6省市展開試點。公司已於9月底中標金稅三期涉稅文書和票證二維碼諮詢項目,後續公司有望更多參與金稅三期項目中二維碼的應用。未來二維碼票證防僞大規模推廣後,公司有望在開票端以及驗票端都佔有絕對優勢,以終端掃描槍爲例,公司掃描槍定價在600-800元左右,識別性能及性價比都要優於國內外競爭對手,潛在的市場空間巨大。另外,隨着國家食品藥品監督管理主體的確定,國內即將進入食品安全溯源體系的建設高峯期,公司在食品溯源領域擁有城市級的解決方案和硬件提供能力,已於今年2月中標商務部近8000萬訂單,先後已經在三批12個城市進行了試點並得到推廣應用。移動互聯網方面,公司旗下公司上海翼碼自開拓電子憑證業務模式以來,不斷在憑證驗證平臺、數據中心、運營平臺等方面取得長足進步,已經成爲中國最大的二維碼營銷服務商,擁有3000多家簽約客戶,實施過幾十萬個基於二維碼電子憑證的業務應用項目。
主營業務盈利進入上升通道,給予“強烈推薦”評級。公司主營業務正處於加速發展的趨勢,未來稅票二維碼項目等新項目大面積推廣後,公司的主營業務進入盈利能力的上升通道。另外公司的房地產項目“新大陸壹號”預計年內部分樓盤符合整體驗收和交房條件,今年年報有望確認部分收入。我們預計公司2013-2015年EPS分別爲0.40元、0.58元和0.80元,對應當前股價PE爲39、27和19倍,給予公司“強烈推薦”的投資評級。
風險提示:管理費用增加較快的風險;二維碼行業推廣不達預期。
作爲我們持續重點跟蹤且在近兩年看好的標的,我們認爲北新建材未來成長性將回升,股價在經歷近一年持續震盪後,目前具備明顯的投資價值。
投資要點:
地產投資增速略有下滑不影響石膏板銷售穩定增長。雖然前10月國內地產投資累計增速19.2%較上半年的20.3%略有下滑,但作爲後端裝飾用的石膏板面臨的不僅有新建房屋,還有二次裝修,因而需求歷年來相對較爲穩定。今年前三季度公司銷量同比增約13%,四季度以來增速繼續保持。成本上雖然近期煤價有所上漲,但紙價11月略有下跌,成本變化不大,我們預計14年利潤率繼續高位運行的概率較大。
近兩年內部投資支出放緩引起重視,擴張加快有望推動成長性至少迴歸到15-20%。公司銷量增速由過去的20%以上明顯下降至今年的13%,最重要的原因並非行業需求大幅下降,而是子公司泰山近兩年的投資有所放緩,這從12年與13年前三季度資本性支出分別下降10.1%與16%可看出來,由此帶來的銷售放緩已引起重視。而從今年三季度披露的投資計劃來看,明年開始新線建設數量將會增加,有望推動未來銷售增速的回升。我們認爲13年量的成長性有可能爲近幾年的低點,明後年將逐步提升。
新增長點值得期待,有望加速成長性提高。在石膏板需求略有放緩的過程中,輕鋼龍骨與房屋業務是值得關注的成長點。龍骨目前僅爲龍牌石膏板所有,而泰山石膏板並未介入,但目前也已有每年20-25%的增長。若全配套,意味着該產品空間可超百億元,觀察點在於泰山何時進入。而房屋業務空間較爲廣闊,國內推廣過程中受益於災後重建及新農村建設,成長性也將逐步體現。
市場過於悲觀的態度未來有望得到修正,成長性的低估值標的投資機會顯著,維持“強烈推薦”評級。今年以來週期股特別是地產相關產業鏈個股股價與基本面明顯偏離,市場多對未來總體經濟增長與地產調控持較爲悲觀的態度。相反地,我們認爲國內經濟保持平穩的概率較大,而且北新雖然與地產相關,但偏產業鏈後端的應用加上二次裝修,使得需求波動得到明顯平滑。在不考慮其它增長點的前提下,中期年均15-20%的增速確定性高;隨着龍骨與房屋業務的逐步開拓,成長性將進一步擡升。三中全會後市場情緒得到修復,這類成長型的低估值標的投資價值突出,估值修復值得期待。預計13-15年EPS爲1.48、1.79與2.0元,目前價格可逐步介入,繼續強烈推薦。
風險提示:經濟出現大幅下滑,石膏板需求明顯放緩。