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IPO暫停一年多時間,引發A股市場併購潮前所未有的活躍,不少公司因爲併購題材,受到資金的狂熱追捧,短期內股價翻倍甚至翻幾倍的個案比比皆是。不可否認,在海外商業史上,通過併購快速成長併成爲行業領頭羊的公司確實很多,比如甲骨文、思科、FACEBOOK等,國內也有不少公司如騰訊、阿里等,通過一系列併購發展壯大。併購與內生式增長一道,成爲推動產業新生的一股重要力量。
但是,隨着以創業板爲代表的A股上市公司併購進入高潮期,天價併購案不斷出現,“低賣高買”故事不斷上演。這種併購,既有泡沫時期企業快速擴充慾望的推動,也不排除人爲製造市值,從資本市場賺“快錢”的急功近利想法,導致市場出現什麼題材熱,併購就涌向什麼領域的現象。如前兩年的稀土熱,今年以來的手遊熱等。
對於廣大股民而言,上市公司大肆併購背後,既要面對泡沫破滅的風險,也要面對操縱市場對股價形成的高風險。亞馬遜在美國互聯網泡沫破滅後,股價一度暴跌了90%;科力遠收購鴻源稀土失敗,導致股價一個月暴跌40%,讓追高買入的投資者損失慘重。
因此,對於當下的併購熱,投資者既要從產業發展的層面警惕泡沫的出現,又要從資本市場的層面警惕市場操縱的風險,不宜盲目參與併購題材之中。
現象
IPO暫停推動併購井噴
由於IPO暫停已有一年時間,且至今還沒有重啓的時間表,加上境外上市通道不暢,通過IPO融資之路行不通,併購重組在此背景下可謂風生水起。
清科研究的最新數據顯示,截至今年8月,我國共發生654起併購交易,上市公司已成併購主力,交易金額486.96億美元,同比大漲約50%;而來自理財週報的統計數據更是顯示,2012年7月1日至2013年9月20日,A股正在進行、已經完成、失敗的資產重組事件共計1183項,涉及863家上市公司,超過1/3的公司有資產重組動作,涉及資產金額8162.49億元人民幣,相當於再造半個創業板。
上市公司的產業併購行爲如此火爆,一個重要的因素,是前幾年上市的企業,特別是創業板公司,在IPO的時候都大規模超募,手上囤積了大筆的現金,加上這些公司的股本都較小,市盈率較高,十分有利於進行併購。“以國民技術爲例,其上市時超募資金高達近20億。手中握着這筆20億的無成本資金,國民技術可以通過大舉併購,來增強自己的研發端和市場端兩頭的力量,快速做大做強。”清科研究中心研究員鄭新國告訴南方日報記者。
一方面是前兩年上市的公司手中囤積了大批彈藥,一方面是IPO暫停,海外上市之路不暢。一些風投(VC)、股權投資(PE)在投入幾年之後,也急着退出。因此,很多創業型公司十分渴望有企業來收購。有人願買,有人願賣,加上第三方機構的大力推動不斷遊說,使得併購大行其道。百度19億美元併購91無線,天舟文化12.54億元完成對神奇時代100%股權的收購,華誼兄弟2.52億元收購張國立爲法定代表人的浙江常升影視製作有限公司70%股權等一系列的併購事項,就是在這一大環境下發生的。
華泰聯合併購私募融資總部執行董事勞志明就表示:“今年最火的是產業併購,我們也做得最大,也是未來的大方向。現在60%左右的併購重組都是產業併購。”據瞭解,很多券商因爲IPO暫停,面臨較大的生存壓力,也將業務重心轉向了產業併購。
分析
併購是產業發展捷徑之一
國內外的商業史上,通過併購成長爲行業領頭羊的案例比比皆是。以全球最大的科技公司之一甲骨文爲例,自2005年以來,甲骨文累計斥資近400億美元收購了50多家公司,其中包括2005年以103億美元的價格收購企業管理軟件三巨頭之一的仁科公司,2008年以85億美元的大手筆“強娶”了全球中間件軟件老大BEA公司,2009年斥資74億美元收購IT服務提供商Sun公司。通過這一系列的併購,甲骨文成爲全球最大的信息服務提供商。
在國內創業板上市的藍色光標,也是通過一系列的併購,成爲亞洲最大的公關公司。統計數據顯示,從上市至今,藍色光標已經併購了12家公司,營收從上市前的3.68億元,躍升至2012年的21.75億元,上漲了近5倍;利潤從4845萬跳升到2.36億,增長近4倍。
聯想控股董事局主席柳傳志早在當年收購IBM PC業務的時候就表示,真正的產業併購,是出於商業發展考量、以產業壯大爲目的。企業規模壯大有兩種路徑,一種通過靠內生增長壯大,另一種靠跑馬圈地併購發展。發展到一定規模後,併購就成爲一些公司做大做強的必然路徑。通過併購IBM PC業務,聯想集團從國產品牌躍升爲全球品牌,併成爲當今PC市場出貨量最大的公司。“如果不是通過併購IBM PC業務,很難想象今天的聯想將是怎樣的一家公司。儘管併購有風險,但這樣的風險對於快速成長的公司來說,還是值得冒的。”聯想集團董事局主席楊元慶今年初在接受南方日報記者採訪時表示。
知名財經評論員葉檀指出,併購重組是值得鼓勵的市場行爲,只要交易雙方嚴守信用、堅持市場主導,成功的併購往往能實現多贏的局面。A8音樂集團創始人、董事局主席兼CEO劉曉鬆此前在接受南方日報記者採訪時也表示,一個成熟的市場應該鼓勵併購,而不是動不動就IPO自立門戶,賣公司並不羞恥。只有通過一系列的併購,實現資源的優配,才能把公司做大,把行業做大。
影響
併購狂潮或導致泡沫破滅
不過,相對於發達市場成熟的產業併購行爲,A股市場上的產業併購,往往容易走上急功近利,“一窩蜂”併購的亂象,使得市場時常出現泡沫。
以2011年的稀土併購爲例。當年,政府陸續出臺了一系列相關政策,對稀土生產、出口都做出了嚴格限制。宏觀調控外加市場炒作,稀土結束了“賤賣”,價格一路高漲。看到稀土行業如同印鈔機,大量上市公司紛紛謀劃高價收購稀土資源,試圖進入當時這個如日中天的產業。資本市場上,與稀土概念相關的個股,也成爲資金追逐的熱點,廣晟有色、中科三環、太原剛玉、北礦磁材等稀土概念股股價暴漲,市盈率動輒過百,多家涉“稀”的公司市盈率甚至超過300。然而,自2012年以來,受稀土價格一路下跌影響,相關涉及稀土概念的個股,股價均遭受重創。因行情走軟,科力遠收購鴻源稀土最終宣告失敗,導致其股價一個月暴跌40%,讓追高買入的投資者損失慘重。