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本周主板出現深度調整,這是多種信息疊加的結果。銀行系統宣布利用假期進行系統調試,明顯吸取了上次“錢荒”事後公布的教訓。但改為事前公布卻又令市場聯想到是否會再來一次“壓力測試”,進而再引發“調結構”會否再成主導的討論。
部分機構對經濟前景的看淡,是調整另一個原因。本來,此前公布的8月宏觀數據相當不錯,客觀指標發電量、貨運量等均錄得不凡增長,一向比官方PMI謹慎的匯豐PMI周初公布數據顯示,9月PMI初值為51.2,與8月終值50.1同返榮枯線之上,印證了實體經濟的繼續回暖,不少研究機構紛紛調整了對三季度GDP增長的預測,但也有部分機構對此“視而不見”,反而強調四季度GDP增長會變差。
其實,在A股歷史上,大勢往往取決於資金面、股市供給的政策面,GDP增長往往難以帶動股指的上漲。但純以GDP增長論之,四季度的確不必過分擔懮。以前在爭論全年GDP增長到底是百分之七點幾時,京城社科系統的預測都是8%以上,並指出統計數據常被低估,而被低估的部分,往往來源於地方政府的GDP增長衝動。
中國各個省份的發展很不平衡,但在抓緊搞建設上基本一樣。沿海與東部發達城市,按照慣性一直在加碼,地鐵越來越長、城軌越來越多。西部欠發達地區,基數低增長潛力更大,還有中央支持因素,例如廣東的自貿區未批,貴陽的保稅區卻批准成立了。不高不低的地區,有感於前幾年建設步伐不大,更加鐵了心負債上項目,例如中部某省級城市債務餘額高達2000億元,最近兩年每天需償利息1億元。
不過,假如9月份的數據比8月份更上一層樓,反而需要警惕。決策層一直強調“調結構”的重要性,“錢荒”後把“穩增長”放在第一位,是權宜之計。假如中央政府發現經濟基礎實際是好的,調結構又可能擺在首要位置。最近決策層講話意味深長,銀根既不放松也不收緊,堅持不擴大赤字,這實際上已完整地闡述了貨幣政策、財政政策的最新定位。
貨幣政策維持中性,信貸規模逐月按額度控制計劃進行,一種說法是僅房貸收縮,實際上由於利率變相放開,存款成本增加,房貸利潤壓擠,從商業利益出發房貸收縮是理所當然的,但卻並非專門針對樓市而去。