|
||||
東方航空:6月國內票價降幅或收窄旺季效應初現
研究機構:瑞銀證券撰寫時間:2013.7.17
6月公司RPK同比增長12.6%,其中國內RPK同比增長10%,較4-5月明顯加快,主要源於6月下旬行業步入暑期旺季;國際RPK同比更是增長20.3%,人民幣昇值對出境游產生持續的帶動作用。客座率80.8%,同比提昇0.5ppt.,其中國內同比提昇1.1ppt至81.4%,國際同比下滑0.9ppt.至79.8%。
預計6月公司票價同比下降6%左右,明顯好於4-5月的10%,主要源於6月下旬步入暑期旺季,旅游客激增對票價的拉動作用,我們預計6月最後一周國內票價或已同比正增長;國際票價同比下降約4%,較前期回昇並不明顯,主要源於日本航線需求不振對票價的拖累。
2013H1,考慮到商務需求的不振、H7N9及中日關系,我們預計公司利潤總額同比下降50%左右;展望7月,我們預計,若下半月天氣正常,伴隨著暑期旺季,公司國內RPK同比增速有望回昇至10%以上,客座率有望同比提昇1-2ppt.,票價同比降幅或將繼續收窄。
維持2013-15年EPS預測0.27/0.25/0.35元(扣非後0.16/0.25/0.35元)。盡管7-8月行業處於暑期旺季,而且國內票價有望出現同比正增長,但佔公司主業利潤約40%的中日航線仍難有明顯恢復,而且旺季後行業公司利潤仍將面臨挑戰,我們維持公司“中性”評級,目標價3.1元(基於13年11倍PE得出)。我們依然認為業績提昇的催化劑是國內RPK持續兩位數增長、國內票價同比由負轉正。