富瑞特裝:行業處於上行週期，LNG設備龍頭高增長可期

　　研究機構：民生證券分析師：劉利撰寫日期：2013-03-29

　　一、事件概述

　　公司於3月27日晚發佈2012年度報告:報告期內，公司實現營業收入12.5億元，較去年同期增長54.83%；實現營業利潤1.27億元，較去年同期增長55.8%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤1.1億元，較去年同期增長62.1%；基本每股收益0.85元。同時，公司發佈2013年第一季度業績預告:歸屬於母公司所有者的淨利潤約:4566.63萬元-5189.35萬元，比上年同期增長約:120%-150%。

　　二、分析與判斷高增長符合市場預期，LNG低溫應用設備增勢強勁

　　營收和淨利潤同比大幅增加，基本符合市場預期。其中，低溫儲運應用設備貢獻營收9.9億元，佔收入總額的79.5%，同比增長58%。LNG低溫應用設備成爲業績增長的主要拉動力，LNG車用供氣系統、撬裝式LNG加氣站銷量繼續保持國內領先。氣體分離設備、換熱設備和儲罐的營業收入分別同比增長27%、24%、67%。

　　產品毛利率全線小幅提升，原材料成本下行是主要原因

　　淨利潤增速高於營業收入增速，綜合毛利率由30.5%提高到33.6%。從細分產品來看，低溫儲運應用設備、氣體分離設備、換熱設備和儲罐的毛利率分別提高2.2%、1.7%、7.1%、8.7%，我們判斷原因在於主要原材料碳鋼板的價格在2012年處於低位，2011-2012年中鋼協板材鋼價平均指數由128降爲110，同比降幅達14%。

　　預收賬款顯示在手訂單充足，13年高增長有保障

　　預收賬款逐級提升，至2012年末，預收賬款3.78億元，同比增長81%。公司在手訂單充足，業績有望保持高速增長的態勢。公司預告2013年一季度淨利潤同比增長120%-150%，大幅超出2012年單季度淨利潤的同比增速，我們認爲公司業績在2013年仍將大幅增長。

　　三、盈利預測與投資建議

　　國內LNG的消費處於景氣上行週期，LNG車用設備、加氣站、小型液化裝置需求旺盛，作爲國內LNG全產業鏈裝備的龍頭供應商，公司業績有望繼續維持大幅增長的趨勢。預計公司13~15年EPS分別爲1.37、2.03、2.94元，當前股價對應的PE分別爲40、27、19倍，參照目前天然氣產業鏈相關上市公司的估值水平以及公司的發展形勢，我們認爲公司合理PE範圍是45-50倍，對應13年股價範圍62~69元，當前股價估值優勢不明顯，首次覆蓋給與“謹慎推薦”的投資評級。

　　四、風險提示

　　1、市場競爭激烈導致毛利率下滑；2、LNG大幅提價降低其經濟型；3、LNG加氣站建設規模低於預期。

　　藍科高新(601798,股吧):跟蹤報告

　　研究機構：浙商證券分析師：史海昇撰寫日期：2013-01-28

　　預計全年利潤正增長

　　公司前三季度收入同比大幅增長，但毛利率水平有所下降，導致淨利潤同比下降14%。我們預計四季度公司經營交貨趨於正常，毛利率水平回升，全年淨利潤錄得正增長。

　　四季度進入收入確認旺季，在手訂單正常

　　公司產品爲大型石化設備，非流水化生產，交貨、確認收入季節規律較差。但一般來講三季度爲交貨旺季，四季度爲確認收入的高峯。預計隨着公司大型板殼式換熱器等收入確認，毛利率水平將明顯回升。目前公司在手訂單正常，截止三季度末，公司新籤合同約9個億，支撐明年業績。

　　募投項目進展順利，球罐壓機已開始試生產

　　公司募投項目“重型石化裝備項目研發製造項目”進展順利，目前一期建設完成，預計今年將釋放一半產能，二期將於今年中完工。兩臺球罐壓機設備已經到位，目前已進入試生產階段，達產後將增加兩倍產能。公司球罐訂單充裕，將成爲今年公司業績增長的另一發動機。

　　盈利預測及估值

　　公司大型板殼式換熱器符合未來產業發展方向，爲公司獨家產品，發展前景廣闊；天然氣黃金時期到來，球罐業務將保持30%的告訴增長，預計2012-2014年公司收入分別爲9.18億、11.52億和14.53億，EPS爲0.40、0.53、10.68元/股。PE分別爲25、19和14倍，維持“增持”評級。

　　惠博普:天然氣業務將爆發

　　研究機構：國泰君安證券分析師：吳凱，呂娟，王帆撰寫日期：2013-03-19

　　環保部出臺“史上最嚴治污措施”:針對日益嚴重的霧霾天氣，環保部出臺了迄今爲止我國污染治理史上最嚴厲的一項措施，即從2013年開始，在全國重污染區，火電、鋼鐵、石化等六大行業實施“大氣污染物特別排放限值”，從源頭上控制大氣污染物的新增量。

　　“美麗中國”將促天然氣行業大發展:煤炭燃燒排放的大量粉塵以及汽車保有量的增加是造成霧霾的主要原因。要治理上述問題，除提高排放標準外，使用清潔能源也是重要辦法之一。與煤炭、石油相比，天然氣不僅燃燒熱值高，而且能減少二氧化硫和粉塵排放量近100%，減少二氧化碳排放量60%和氮氧化合物排放量50%，因此，是一種高效清潔能源。我們認爲，我國將逐步進入天然氣時代。

　　公司天然氣業務將爆發:目前公司與中石油簽訂的天然氣合同累計採購量超過20億立方/年，2013年僅是該業務起步之年，全年供氣量約4-5億立方，淨利潤貢獻約2500-3000萬，而隨其餘項目的建設，明年供氣量及淨利潤貢獻有望翻番。同時，隨公司LNG加氣站業務的推進，天然氣運營業務盈利能力還將進一步提高。

　　傳統業務觸底回升:去年“三大油”海外項目進展較慢，導致公司海外訂單低於預期，但隨“三大油”重點項目的推進，今年海外業務訂單可期。在環境問題日益突出的背景下，公司油田環保業務需求也有望逐步釋放。

　　維持增持評級:我們預測，2012~2014年公司EPS分別爲0.31、0.58及0.81元，目標價17.40元，維持增持評級。

　　海越股份:LPG項目資金保障充分有望順利投產

　　研究機構：東方證券分析師：趙辰，王晶撰寫日期：2013-03-27

　　公司計劃上馬138萬噸LPG深加工項目，總投資54.8億元。因其負債率較高(52%)，市場對其資金狀況有所擔憂。但因如下原因，我們認爲該項目資金保障充分，有望順利投產。

　　財務與估值

　　因此我們依然看好公司長期發展。維持公司2012-2014年每股盈利預測0.19、0.14、0.94元，並參照行業平均估值水平，給予14年17倍市盈率，對應目標價16.00元，維持公司買入評級。

　　風險提示

　　商業地產處置進度低於預期。