|
||||
久立特材(002318,股吧):關注高端項目持續放量
類別:公司研究機構:興業證券(601377,股吧)(601377)股份有限公司研究員:蘭傑日期:2013-03-28
公司13年計劃無縫管和焊管產量爲6.68萬噸,較12年增加1萬噸,其中焊管和無縫管各增長5000噸:1.目前焊管產線基本滿產,增量主要爲下半年投產的2萬噸LNG大口徑輸送管項目貢獻;2.無縫管增量主要由超超臨界管項目繼續達產和傳統無縫管產線產品改進升級實現。公司目前在手訂單爲1.9萬噸,13年總體訂單情況好於12年。
13年業績增量貢獻主要由大口徑油氣輸送管、鎳基油井管、超超臨界管項目貢獻。根據我們測算大口徑油氣輸送管EPS增量貢獻爲0.06元,鎳基油井管EPS增量貢獻爲0.04元,超超臨界項目EPS增量貢獻爲0.04元。
國內僅公司和寶鋼可以正常供應核電蒸發器管。公司目前蒸發器管已經有海外交貨經歷,正在進行CAP1400機組蒸發器管認證。公司將有望受益與國內核電項目建設和核電設備國產化進程的推進。
公司固定成本較低,噸管固定成本僅佔噸管成本10%左右。2萬噸LNG項目投產後,13年將增加1700萬噸,產品噸管折舊偏高1150元,總體對成本衝擊並不明顯。
12年由於公司在覈電蒸發器管上研發費用支出較大,隨着公司在800合金U型管和核一級鎳基合金熱交換器管研發成功並實現首批供貨,在13年研發費用將明顯減少。另一方面公司目前正在運作的4.87億可轉債的發行,即便我們假設公司在13年上半年完成發行,13年財務費用帶來的影響也有限。
公司產品方向主要集中在能源開採和運輸,我們看好公司高端產品持續放量帶來的業績貢獻,同時公司核電蒸發器管技術逐步成熟,如果能夠獲得國內核電項目訂單,也能對公司估值提升帶來正面貢獻。預計13-14年公司EPS爲0.68元、0.86元,維持“增持”評級。
風險提示:公司高端產品需求不達預期
金洲管道:緊抓油氣管景氣週期,積極佈局新興能源管道市場
類別:公司研究機構:廣發證券(000776,股吧)(000776)股份有限公司研究員:馮剛勇日期:2013-03-28
2012年業績同比大幅增長,主要是由於銷量增長和毛利率提高
2012年公司實現營業收入340754.33萬元,同比增長7.75%;歸屬於上市公司股東的淨利潤10133.98萬元,同比增長63.4%;基本每股收益0.34元,2012Q4爲0.08元。(1)中海金洲“扭虧爲盈”,投資收益大幅增加;(2)沙鋼金洲開局良好,中標國內首條煤漿管訂單;(3)高頻直縫焊管開始釋放產能,成新利潤增長點;(4)產品結構優化和原料價格下降明顯提高盈利能力。
我國能源管網建設和特高壓建設加速,鋼管需求步入景氣週期
2015年末全國油氣輸送管總長度將達約15萬公里,比2010年增長91.08%。以全長9035公里的西氣東輸二線消耗440萬噸鋼管來測算,則“十二五”油氣管需要量近3500萬噸,2012年下半年開始,我國油氣管網建設開始加速,公司作爲國內優質民營鋼管企業將有望獲得大訂單。同時,我國特高壓建設將會加速,以建成“三縱三橫”的骨幹輸電網,直縫埋弧焊管和直縫高頻焊管需求量約200萬噸。公司爲“皖電東送”工程提供直縫焊管4.5萬噸,銷售收入2.74億元,爲公司直縫高頻焊管打開市場奠定了良好的基礎。
外延式擴張和內生式增長並舉,緊抓鋼管需求釋放的契機
(1)外延式擴張:控股沙鋼金洲管道(002443,股吧),目前在手訂單1.6萬噸。2012年,公司使用超募資金增資控股了沙鋼金洲,成功中標了世界上最長的“神渭輸煤管線”,該項目計劃輸煤1000萬噸,線路全長727公里,開創了中國長距離輸煤管道之先河。2012年7月4日,公司與中煤科工集團武漢設計研究院簽訂直縫埋弧焊鋼管合同合計16,231.173噸,銷售收入約爲1.42億元,預計2013年一季度開始陸續交貨。(2)內生式增長:定增項目建設年產20萬噸高等級石油天然氣輸送預精焊螺旋焊管和年產10萬噸新型鋼塑複合管項目。
積極佈局新興能源管道市場,延伸發展海洋能源技術研發與應用
公司將積極研究新型煤制天然氣、煤漿、深海油氣、頁岩氣、礦漿等能源資源輸送新需求,同時向海洋能源利用領域做延伸發展。一是儘快開發深海油氣管道,2013年公司要抓住南海勘探開發超深海油氣井的機遇,做好《深海油氣輸送用直縫埋弧焊管(LSAW)項目》的立項和開發工作;二是計劃與“中海油能源發展股份有限公司冷能研究所”開展戰略合作,共同研發和推廣冷能應用技術,冷能利用研究所具有先進的冷能利用、海水淡化技術。
盈利預測與投資建議
油氣輸送管網和特高壓管網建設進入加速期,中海金洲扭虧爲盈進入正常化生產,募投和收購項目均已順利投產,定增項目將進一步增加油氣輸送管產能,新增產線陸續進入產能釋放期,公司業績有望保持高速增長,同時公司受益於頁岩氣主體投資概念。在不考慮定增攤薄的情況下,預計2013-2015年EPS爲0.45元、0.58元、0.72元,對應於最新收盤價9.41元,2013-2015年PE爲21.11X、16.20X和12.99X,維持公司“買入”評級,參照同類可比公司估值,我們給予公司30X的PE,合理價值13.5元。
風險提示:油氣管網和特高壓管網投資建設進程低於預期;新投產和定增項目產能釋放低於預期;競爭激烈致使訂單量和產品毛利率低於預期。