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潛能恆信:利息補貼利潤,業績符合預期
研究機構:第一創業證券分析師:景殿英撰寫日期:2013-01-30
事件:公司發佈2012年年度業績預告:預計2012年歸屬母公司股東的淨利潤比上年同期增長1%-25%,預計盈利區間爲7,791.70萬元–9,643.19萬元。
點評:
業績完全符合預期,成本增加致公司淨利潤增長乏力。公司完成項目較去年有所增長,使得主營業務收入有一定增長,但成本增加致主業盈利增長乏力;2012年非經常性損益對淨利潤的影響金額約爲20萬元。
對募集資金使用謹慎,產生利息貼補業績,在成本增加較多的情況使得淨利潤還能保持微幅增長。2012年前三季度財務費用發生額爲-1704萬元,上年同期爲-504萬元,主要是公司閒置的募集資金產生的定期存款利息所致,預計全年利息收入在2000萬以上。
公司於國內外老客戶持續合作,新客戶拓展速度較慢。公司充分利用技術優勢,將公司業務模式進一步拓展,實現了勘探開發一體化,物探-地質-工程設計一體化業務發展。公司繼續大力拓展國內外市場,國內東部及西部地區均取得了新的進展,簽署了新合同。
維持“審慎推薦”評級。公司立足國內,發展海上和海外,地震數據處理成像技術具備一定優勢,未來還看“以技術換權益”的商業模式能否有效落實和推廣。預計2012-2014年EPS分別爲0.49元、0.53元和0.55元,按照最新股價15.71元,對應的PE分別爲32倍、29倍和28倍,維持“審慎推薦”評級。
風險提示
境內外業務拓展的風險;
公司管理的風險;
應收賬款餘額較大的風險。
川投能源:雅礱江水電值得期待
研究機構:長城證券分析師:鄭川江撰寫日期:2013-04-01
業績基本符合預期:2012年公司實現營業收入11.37億,同比下滑1.21%,實現歸屬上市公司股東淨利潤4.1億,同比上升17.3,實現基本每股收益0.21元,同比上升9.88%,業績基本符合我們和市場的預期。
業績概況:公司營業收入12年爲11.37億,同比略下降的主要原因是由於子公司田灣河公司2012年來水量減少,以及嘉陽電力發電量下降。電力業務毛利率爲46.28%,同比增加0.96%,基本符合預期。鐵路業務毛利率增加8.31百分點到61.82%;信息化系統毛利率增加9.22%到26.04。費用方面銷售費用、管理費用和財務費用均較11年略有提升,三項費用合計爲9085萬元,較11年7376萬元提升了23%,基本符合預期。
公司12年營收賬款爲2.56億,同比上升43.92%,主要原因爲田灣河公司合同期內應收電費款項增加和交大光芒應收款項增加所致。
現金流量情況:公司經營活動產生的現金流6.35億,同比下降8.32%,主要爲田灣河公司合同期內應收電費款增加而減少了經營活動現金流量所致。投資活動產生的現金流-20.31億,同比下降34.41%,主要原因是報告期對雅礱江水電的資本金投入比上年減少。籌資活動現金流14.42億,同比大幅度下降47.28%,主要是報告期對雅礱江水電的投入減少而減少籌資規模所致。
投資建議:由於其業績成長的確定性,使得公司是目前難得的標的,13年還將有7臺機組陸續投產。市場所擔心的不確定性因素的消除以及未來新光硅業剝離都將進一步提升公司的估值中樞。隨着公司下游機組的投產,盈利能力的不斷提高,比對長江電力(600900,股吧)公司的市值有望提升至430億(目前150億)。預計2013-2014年EPS分別爲0.42元、0.75元,對應PE爲21.8X、12.3X。維持“強烈推薦”的投資評級。
風險提示:新光硅業業績進一步低於預期;水電消納以及外送通道建設滯後對公司業績帶來的不利影響。
傑瑞股份:在手訂單充足,業績快速增長
研究機構:聯訊證券分析師:黃平撰寫日期:2013-03-27
1、公司主營業務包括油田專用設備製造、設備維修改造及配件銷售以及油田工程技術服務,是國內主要的兩家完井增產設備製造商之一,在該領域市場份額超過40%。在公司營業收入中,油田專用設備製造業務佔比65%,爲第一大主營業務,設備維修改造及服務佔比25%,油田工程技術服務佔比9%,其它業務佔比約爲1%。
2、2012年全年,公司實現營業收入23.84億元,同比增長63.28%,實現歸屬於母公司所有者的淨利潤6.43億元,同比增長51.57%,實現每股收益1.40元,業績符合我們的預期。公司收入快速增長,主要是由於設備類產品收入繼續維持快速增長,淨利潤增速低於收入增速,主要是由於其油田工程技術服務板塊仍處於投入期,超前儲備人才形成的管理費用較高,其次是由於研發支出增加及財務費用上升較多。
3、分業務來看,2012年全年,公司油田專用設備製造業務實現收入15.30億元,同比增長85.41%;設備維修改造及配件銷售實現收入6.27億元,同比增長36.26%;油田工程技術服務實現收入2.10億元,同比增長38.06%;其它業務收入約爲1793萬元,同比下降22.78%。數據表明,公司油田專用設備製造業務仍舊保持高速增長,繼續成爲收入和淨利潤快速增長的主要驅動力量。
4、2012年全年,公司綜合毛利率爲42.74%,同比略降0.23個百分點。毛利率略有下滑,是由於其油田工程技術服務收入主要來自於新開展的服務項目,訂單還處於非完全飽和狀態,生產組織和施工人員效率仍有待提高,導致該業務毛利率同比大幅下滑24.93個百分點,相比而言,受益於國內壓裂車市場和新興國家油氣市場活躍,公司油田專用設備製造業務毛利率同比上升2.43個百分點。由於油田工程技術服務業務收入規模遠低於油田專用設備製造業務,因此,其毛利率大幅下滑對公司綜合毛利率的負面影響有限。未來幾年,隨着油田工程技術服務業務逐步進入收穫期,其毛利率有望逐步提升,因此,我們預計未來幾年公司綜合毛利率總體仍將保持穩定。
5、2012年,公司累計獲取訂單28.37億元,年末存量訂單21.78億元。其中,油田專用設備製造業務新增訂單19.29億元,新增設備訂單當年完成交付比例15%。2013年1月29日,公司全資子公司煙臺傑瑞石油裝備技術有限公司、傑瑞國際(香港)有限公司與PDVSAServiciosPetroleros,S.A.正式簽訂了《關於油井專業服務設備的採購協議》,合同金額178,290,000美元(按照1月9日中標時1美元對人民幣6.2814元計算,約合人民幣11.19億元)。初步估計,公司目前在手訂單在30億元左右,充足的在手訂單爲其2013年業績的快速增長奠定了堅實基礎。
6、公司油田專用設備製造產品範圍涵蓋固井設備、壓裂設備、連續油管設備、液氮泵送設備以及天然氣壓縮機等領域,油田工程技術服務範圍包括固井服務、壓裂酸化服務、連續油管服務、油田環保服務以及油田工程建設服務等,再加上設備維修改造與配件銷售業務,其產業鏈十分完備,且在壓裂設備等一些領域處於國內領先地位,綜合優勢顯著。2012年12月,國家能源局正式發佈了《天然氣發展“十二五”規劃》,《規劃》指出,到2015年我國天然氣消費量將達到2300億立方米,增長空間巨大。未來5-10年,我國緻密油氣、頁岩氣等非常規油氣資源開採有望持續維持景氣,公司作爲相關開採設備龍頭,有望長期受益。
7、根據我們的模型,我們預計,2013-2014年,公司將分別實現營業收入36.95億元和52.84億元,分別實現每股收益2.10元和2.95元。由於公司未來幾年有望持續維持45%左右的快速增長,我們給予其2013年45倍的PE,12個月內合理估值爲94元,維持“買入”的投資評級。
主要風險:
1、全球及國內經濟惡化導致油氣需求急劇下降的風險;
2、A股市場的系統性風險。