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2014年到期封基收益率更高
傳統封基在到期之後通常按照淨值折算為一個新的基金,俗稱“封轉開”,而這種機制使得傳統封基隨著到期日的臨近,其折價率越來越低。從目前交易的傳統封基來看,折價率和到期日基本呈現負線性相關,即具體到期日越近,傳統封基的折價率就越低。也就是說從長期來看,傳統封基的折價率存在逐漸下行的趨勢。然而,2011年以來傳統封基的折價率並未大幅下行,反而還有所昇高,這就為投資者帶來了一定的額外投資機會。
我們剔除剩餘年數的影響,考慮折價率收窄為傳統封基帶來的年化收益率(簡稱“隱含收益率”)。比如,某傳統封基在2014年4月到期,目前該產品的折價率為8.87%,在到期封轉開時折價率收窄為0左右,這就為投資者帶來8.77%的折價收窄收益。而這部分收益也可以給投資者形成一定的安全墊,意味著只要在產品到期之前,基金淨值下跌不足8.77%,投資者都能獲得正收益。
我們將傳統封基分為2014年到期、2016年到期、2017年到期來看,2014年到期的傳統封基隱含收益率非常高,基本在7.61%左右,甚至比金融危機2008年12月的隱含收益率還高,說明市場對於2014年到期的傳統封基有所低估,也為投資者帶來了一定的投資機會。從具體品種來看,基金同益( 愛基, 淨值, 資訊)、基金景宏( 愛基, 淨值, 資訊)、基金漢興( 愛基, 淨值, 資訊)的隱含收益率最高,投資者可以給予關注(表2)。除了隱含收益率的優勢之外,還需要關注傳統封基的主動投資管理能力。從這方面來看,基金金鑫( 愛基, 淨值, 資訊)、基金漢興等傳統封基表現較為突出,最近半年、一年、兩年、三年的淨值表現相對較好,位於同類基金前列。
封基套利伴隨諸多投資風險
傳統封基在轉型過程中蘊含不小的機會,但也存在一定程度的風險。首先,傳統封基封轉開之前存在小幅折價,當折價率收窄到3%以內,折價收窄收益空間較小,投資的安全性將大大降低。其次,臨近封轉開時傳統封基的股票倉位通常會有所降低,如果此時市場上漲,封基的淨值漲幅可能相對有限,從而影響到投資收益;若市場下跌,此時封基的淨值跌幅也會相對較低。此外,轉型後新的基金如果與原有基金契約規定的內容差異較大,還將存在持倉結構調整的風險。為了應對以上問題,投資者可以選擇封轉開期間盡快獲利了結。