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申銀萬國:“新三板”信息快遞:正名完成,靜待新政
事件及媒體信息:
1月16日,“全國中小企業股份轉讓系統”在北京金融街金陽大廈正式揭牌。
事件點評:
全國性場外股權交易市場正名。該系統爲公司制,已於去年9月工商登記,今日揭牌標誌這一全國性場外市場的運營管理機構正式落地。此外值得一提的是,不少報道稱京滬深證券交易所形成“三足鼎立”格局,我們認爲從當前定位和未來願景看新三板與滬深交易所尚難相提並論,場外市場的組織形式、功能定位和交易制度規則與滬深主板全然不同,而全國性場外市場也不止新三板,還有天交所,希望中國場外股權市場如納斯達克般發展壯大,但升級爲交易所主板則無必要且違背初衷。
期待市場功能更有效發揮。從“中關村代辦股份報價轉讓系統”到“全國中小企業股份轉讓系統”有幾點變化:首先,地域的擴大,不止侷限於中關村高新區,自去年9月擴大至4個園區,開始向統一監管的全國性場外市場邁進;第二,明確定位爲中小企業服務,中國的中小企業已經達到了5000多萬家,也不排除將來突破高新區的限制,發展爲更廣泛意義的全國市場;第三,將更着力市場功能的發揮,此前“代辦股份報價轉讓系統”更多是基本信息平臺的搭建,融資功能有限,交易極爲清淡,定價機制未發揮,未來在新的交易制度和規則體系下市場效率有望提升。
新交易制度有望兩會前後推出。2012年10月11日,證監會正式發佈《非上市公衆公司監督管理辦法》,新三板制度突破跨出第一步;1月8日,《非上市公衆公司監督管理辦法》的配套文件《非上市公衆公司監管指引》出臺,但至此除了園區擴容外,新三板的實際運行機制與以往別無二致。只有切實推進如市場準入、公開轉讓、定向轉讓、融資、做市商等制度改革,才能促進市場活躍度,使市場機制得以有效發揮,遠者培育發展高新技術中小企業,建設和完善多層次資本市場體系,近者承擔IPO分流任務。預計新的交易制度有望在兩會前後正式推出。
市場加速擴大,交投依然清淡,融資規模仍有限。1)截至2012年12月31日,“新三板”掛牌企業200家。其中,2012年“新三板”累計掛牌企業105家,超過以往6年總和。後備企業數量衆多,13年試點園區還有望擴大,市場規模可能繼續加速。2)2012年市場交投仍較清淡,成交筆數較11年減少22.8%,成交股數增加20%,成交金額僅放大4.29%%,全年換手率2.07%,低於11年2.93%的水平,新三板流動性較差的狀況沒有改觀。3)2012年26家公司實施定向增資,募集資金8.79億元,同比增加35.6%,不過總量依然偏少,且單家公司平均募資僅3380萬元(2011年爲6480萬元),仍難滿足企業需求。