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東北證券:自營扭虧、投行發力推動業績增長
類別:公司研究機構:興業證券股份有限公司研究員:張穎,曾素芬日期:2012-11-16
東北證券(000686,股吧)公佈2012年三季報業績,前三季度收入8.67億元(同比增加28.00%),淨利潤1.43億元(同比扭虧爲盈),EPS0.21元。三季度收入2.57億元(環比減少25.90%),淨利潤0.19億元(環比減少73.69%),單季EPS0.02元。由於定增募集資金淨額39.56億元,期末淨資產71.84億元,較年中增加123.06%。
公司前三季度業績同比大幅增長,主要因爲自營業務大幅扭虧和投行業務顯着增加。經紀業務:代理買賣證券業務淨收入同比下降33.74%,系因1--3Q股票日均成交額同比減少28.29%。前三季度市場份額0.72%,較2011年全年上升1.19%,平均佣金率1.05%,較2011年全年下降6.18%。三季度市場份額0.70%,環比下降4.87%;佣金率1.06‰,環比上升1.51%。投行承銷保薦業務:前三季度累計完成承銷額49.21億元,市佔率0.39%,相比於去年前三季度的顆粒無收,增長較快。其中三季度完成1個債券項目,融資額10億元。自營業務:前三季度累計盈利1.01億元,其中三季度盈利0.47億元。前三季度自營收益率5.32%,累計綜合收益率(考慮浮盈或浮虧)5.38%。創新業務:三季度末,融資融券餘額市佔率爲0.20%。中小企業私募債承銷和債券質押式報價回購業務相繼獲得試點資格。定增成功:募集資金淨額達39.56億元,將大幅提高淨資本水平,有利於改善業績。
假設2012、2013年日均股票成交量分別爲1300億元、1800億元的情況下,預計未來兩年EPS爲0.14、0.42元。維持公司增持評級。
風險提示:市場下行風險,創新進程不達預期分業務介紹經紀業務:佣金率下滑,市場份額平穩代理買賣證券業務淨收入同比下降33.74%,是因爲股票日均成交額同比減少28.29%。前三季度市場份額0.72%,較2011年全年上升1.19%,平均佣金率1.05%,較2011年全年下降6.18%。三季度市場份額0.70%,環比下降4.87%;佣金率1.06‰,環比上升1.51%。
自營業務:債券投資增加,總體規模翻番期末規模35.12億元,比年中規模增加98.13%,主要由於債券投資規模的增加。前三季度累計盈利1.01億元,其中三季度盈利0.47億元。前三季度自營收益率5.32%,累計綜合收益率(考慮浮盈或浮虧)5.38%。
資產管理業務自有資產管理業務方面,三季度未發行新產品,目前共有5個產品。投資銀行業務:同比大幅增長前三季度累計完成承銷額49.21億元,市佔率0.39%,相比於去年前三季度的顆粒無收,增長較快。
其中三季度完成1個債券項目,融資額10億元。
創新業務三季度末,融資融券餘額市佔率爲0.20%。中小企業私募債承銷和債券質押式報價回購業務相繼獲得試點資格。
淨利潤率前三季度淨利潤率16.50%,在去年虧損的基礎上明顯好轉,但由於成本較爲剛性,仍相比往年較低。
定增成功:大幅提高淨資本水平,將改善業績此前公司淨資本水平僅爲26.78億元,嚴重束縛了公司從事創新業務及擴大現有業務規模。2012年8月,公司定向增發3.39億股,募集資金淨額達39.56億元。在償還全部21億元次級債務之後,仍將大幅提高淨資本水平,有利於創新業務的發展,有望改善未來業績。
綜合看來,儘管經紀業務受市場影響,投行業務仍顯着增長,自營業務規模翻番的同時,風格轉爲穩健,實現大幅扭虧。定增成功也有利於提升未來業績。假設2012、2013年日均股票成交量分別爲1300億元、1800億元的情況下,預計未來兩年EPS爲0.14、0.42元。維持公司增持評級。
風險提示:市場下行風險,創新進程不達預期。