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西安飲食:投資食品加工,試培養新支柱
事件:
12月18日,西安飲食(000721)公佈對外投資公告,公司擬將所屬的聯合食品分公司改製爲子公司,並與西安投資控股有限公司初步達成合作意向,擬共同出資成立西安飲食聯合食品公司;合資公司註冊資本擬定7500萬元-8500萬元,主營業務爲糕點烘焙類、肉製品類、速凍食品類、方便食品類、半成品類、飲品釀造類等食品的原料採購、研發、生產、銷售等。
點評:
達成初步合作協議,試水食品加工公司與西安投資控股有限公司初步達成合作意向,擬共同開展食品工業有關業務,包括但不限於高陵綠色食品加工基地生產廠房及相關配套設施建設,機器設備等固定資產投資,糕點烘焙類、肉製品類、速凍食品類、方便食品類、半成品類、飲品釀造類等食品的原料採購、研發、生產、銷售等。合作方西安投資控股有限公司的實際控制人爲西安市人民政府,擬以現金800萬元出資。
對外投資不增加資金壓力西安飲食股份有限公司聯合食品分公司爲公司所屬分公司,於2009年2月16日成立,主營業務爲工業化食品生產和銷售,但食品加工業務一直處於摸索階段。公司此次公司對外投資的目的,是爲了做大做強食品工業,進一步提高市場佔有率,將食品工業培育成公司的第二戰略性支柱產業和新的經濟增長點。西安飲食擬以現金及土地、廠房、機器設備等實物資產作價兩種形式對目標公司進行投資,暫不構成資金壓力。
業績增長和資金面存在一定壓力2012年上半年,公司實現歸屬於母公司的淨利潤825元,同比下降72.52%;實現扣非後淨利潤759萬元,同比增長1.34%;實現每股收益0.04元,業績低於市場預期;去年公司轉讓全資子公司西安老孫家飯莊營業樓項目有限公司股權獲得投資淨收益2,224.50萬元,今年難有類似的投資收益拉低了盈利能力。另外,上半年經營活動產生的現金流量淨額爲-662萬元,比去年同期減少了3520萬元,同比減少了123.16%;面臨多門店的改造翻新的資金壓力,資本投入期可能帶來一定的業績增長和資金鍊壓力。
投資評級公司掌握了西安衆多的老字號餐飲品牌,門店網絡完善,但品牌服務品質的提升和管理水平的提高尚需時日,公司目前的盈利能力屬上市餐飲企業中的較低水平,2012年6月底銷售淨利率跌至3.12%。我們預計公司2012年到2014年的每股淨利潤將分別是0.10元、0.12元和0.14元,給予“審慎推薦”評級。
風險提示自然災害,食品安全,建設週期低於預期(第一創業馮佳)
百潤股份:集中度有望提升,老客戶有望發酵
行業介紹:研究味道的行業。香精是從香料從一定配方組合而來。產品主要應用領域:4大領域,食品飲料,日化行業,醫藥,菸草。百潤當前只注重於食品香精,菸草香精,而其中的食用香精也是今後重點發展的一塊。國外香精香料產業起步早,其發展趨勢具有很好的參考價值;2003~2011年全球前十大香精香料生產企業市場份額之和由64.8%上升至75.1%,市場集中度日趨提高,而國內CR5僅爲15%左右,今後有很大的提升空間。
公司現今的食用香精與煙用香精收入佔比約爲7:3。公司策略也是今後重點發展食用香精,煙用香精以保持現有規模即可。公司較爲重視研發,儲備了一定數量的調香師和應用調香師,以及調香基礎數據庫對比國內一些小型香精香料企業都有不小的優勢。公司柑橘類,烘焙,奶油香精,梨香精都做的不錯。基本上現在在國內的,國際國內大的食品飲料公司,公司都已經進入了其供應商名單,像統一,娃哈哈,康師傅,卡夫,可口可樂等都是我們的客戶。公司前十大客戶佔比已到80%以上。而公司走的“大客戶”模式對長遠發展更具優勢,99開始,每個省找1-2個經銷商。03年以後,開始改模式了(因爲盈利被剝掉一部分,而且只能做通用型的,很難做定製化產品)基本開始做大客戶。(首先是進入他們的供應商體系,纔有可能買我們的產品)是國內唯一一個能進入這麼多大客戶的香精香料公司。新產品每年也有上千個,今年的高增長來源於:
1,新品推出比較成功。2,去年基數較低。正常的話,每年30--40%的成長是很正常的。其實公司好幾種產品都開始放量,現就僅大家所熟知的梨香精爲例分析,今年主要爲下游統一和康師傅冰糖雪梨放量,兩家公司今年僅此品類銷售收入總和爲35-40億左右。若以1%的成本計算,大致對應公司銷售收入0.35億-0.4億左右,收入佔比1/4左右。明年統一和康師傅此品類銷售若能繼續大增,則有望繼續帶動公司業績。
我們預計公司2012-2014年EPS爲0.49元,0.66元和0.84元,給予公司13年20-25倍PE,則合理價格爲13.2-16.5元,“謹慎推薦”評級。
風險提示:添加劑食品安全,下游飲料行業增速低於預期。(東北證券朱承亮)