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荃銀高科:麥種業務平衡淡旺季維持買入評級
研究機構:瑞銀證券分析師:王鵬
麥種業務和低基數,推動1-9月盈利同比增429%
公司前三季度實現收入和淨利潤分別爲2.28億元和812萬元,同比分別增長91.2%和428.7%,實現EPS爲0.08元,符合之前市場的預期。其中第三季度實現淨利潤318萬元,較上期虧損明顯好轉,主要原因在於公司加大了小麥種子銷售力度,平衡淡旺季波動。
我們預計2012-2014年公司將進入快速增長期
我們認爲,增長動力一是公司在上市後新增多家子公司,業務擴展到小麥和玉米種子,而這些子公司的盈利從2012年開始陸續體現;動力二是隨着行業門檻提高,種子行業或有一批企業退出,市場份額應會集中。我們預計公司2014年公司有望盈利5300萬元,將比2011年增長140%以上。
2012年制種氣象正常,有利公司擴張
12年7-8月中國南方水稻制種基地氣象正常,之前市場擔心的低溫減產並未出現,行業內預期兩系稻制種產量將有望實現常年水平。我們認爲,這種穩定的環境有利於公司經營能力的提升。公司已經獲得新的育繁推一體化企業經營許可證,我們認爲有望在這一輪行業大變局中鞏固領先優勢
估值:上調盈利預測,維持"買入"評級
我們看好2012-14年公司將進入快速增長期,將12-14年EPS預測上調爲0.26/0.36/0.51元(原0.19/0.33/0.47元)。但考慮到長期來看子公司盈利佔比呈不斷上升趨勢,我們下調長期盈利增速預測,故維持目標價22.99元不變(推導基於瑞銀VCAM貼現現金流估值法得出,WACC假設爲8.5%)。