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華宏科技:未來還看大馬力產品發力
我們預計公司2012年-2014年EPS分別爲0.52元、0.73元、1.01元,對應PE25.57倍、18.32倍、13.14倍,雖然受下游市場需求放緩,短期來看公司2012年業績相對處於低谷,但從長期來看公司將受益於行業整體大發展,而且公司大馬力處理設備市場前景廣闊,公司未來發展可期,維持強烈推薦評級。
三維絲:高溫濾料業務成長迅速目標價40元
三維絲未來看點:三維絲所處的高溫濾料行業,在國家對環境保護工作越來越重視的情況下,工業除塵領域市場空間巨大,高溫濾料行業的成長前景也十分看好。未來幾年電力、水泥、垃圾焚燒、鋼鐵等領域對高溫濾料的需求複合增長率在30%以上,公司作爲行業內具有很強競爭力的企業將充分享受行業迅速發展帶來的成長。2010年6月,公司通過決議,利用超募資金,增加募投項目“高性能微孔濾料生產線建設項目”的投入資金,將原有200萬平方米/年的設計產能提升至300萬平方米/年,我們預計,該項目將於2011年三季度建成投產,將公司高溫濾料產能提升至500萬平方米/年。
盈利預測及投資評級:我們預計三維絲2010-2012年每股收益分別爲0.65元、1.03元、1.35元(此前預測爲0.70元、1.03元、1.30元),對應公司2010年8月20日38.03元的收盤價,市盈率分別爲58倍、37倍、28倍,公司2010-2012年歸屬於母公司股東的淨利潤增速分別爲49.76%、58.19%、30.92%,公司成長性良好,同時估值也相對較高,綜合考慮,我們維持公司“增持”的投資評級,維持40元的6個月目標價。
永清環保:長期投資價值突現
點評:考慮到該項協議尚未正式簽署,具體合同條款尚需進一步明確,因此,預期其對公司的影響將主要體現在2012年下半年和2013年。
盈利與投資評級:考慮到公司在手訂單、以及其它業務的項目儲備情況,我們認同公司長期的投資價值。經過測算,預期公司2012年、2013年的每股淨利潤將分別達到1.33元和1.80元,對應公司當前股價的市盈率分別爲33.2倍和24.5。考慮到公司各項新興業務出於快速成長期,給予公司"買入"評級。(
國電清新:佈局脫硝特許經營
公司公告中標:(1)山西大唐國際雲岡熱電2×300MW及2×220MW機組煙氣脫硝特許經營權項目;(2)山西大唐國際運城發電2×600MW機組煙氣脫硝特許經營項目。目前脫硝電價補貼政策下,600MW以下火電脫硝項目運營期盈利能力尚存疑問,但根據國家提高工業污染治理設施第三方服務佔比的指導政策下,預計未來上調脫硝補貼電價是大概率事件。公司此舉爲針對上述調價預期的提前佈局。
脫硫特許經營業務基礎有助於公司進一步擴大脫硝特許經營規模。參照2008年以來脫硫特許經營模式在五大發電集團的推廣進度,未來進一步推廣脫硝特許經營的概率較大。公司目前在運及已中標脫硫特許經營項目裝機總規模超過1,500萬千瓦,上述項目爲未來進一步擴大脫硝特許經營規模提供了良好的基礎。
中標項目預計2013年底之前全部投運,2013年公司營收有望出現脫硝特許經營業務增量。根據山西省燃煤電廠煙氣脫硝限期治理任務的通知,運城項目脫硝裝置預計2012年投產1臺計600MW,2013年底之前全部投產;雲岡項目脫硝裝置預計2012年投產2臺計400MW,2013年底之前全部投產。從目前脫硝電價評審流程來看,2013年上述項目部分有望執行脫硝電價,爲公司營收貢獻新增量。屆時若脫硝電價尚未上調,公司特許經營業務或出現增收不增利的局面。
財務與估值:
由於中標項目正式合同尚未簽訂,我們維持此前對公司2013~2014年營收預測,預計公司2012-2014年每股收益分別爲0.60、1.25、1.54元,目標價25.00元,維持公司增持評級。
科林環保:收入增長高於歷史均值,估值仍較高
受益於承包項目開展以及部分產能釋放,收入增長高於歷史增速。2011年,公司除塵器業務收入爲3.76億元,同比增長18.42%,與2009年、2010年個位數增速相比,2011年除塵器業務出現加速增長,我們認爲一方面是因爲公司開展了一些工程承包項目,另一方面公司募投產能在2011年年底逐步釋放。在具體行業中,冶金類除塵器收入增長較快,實現收入2.39億元,同比增長55.76%,電力、建材類除塵器收入分別爲7199萬元、3948萬元,同比下降14.57%、12.98%。毛利率下滑以及期間費用增長,致淨利潤略有下降。由於原材料成本的上漲以及成套項目業務的開展,公司各項業務毛利率均有一定程度的下滑。冶金、電力、建材類除塵器毛利率分別爲22.20%、21.03%、25.20%,較2010年分別下滑5.87個百分點、8.29個百分點、3.18個百分點。由於各項業務的開展,導致銷售費用和管理費用分別同比增長31.21%、6.26%。公司收入的增長慢於總成本的增長,導致公司淨利潤略有下滑。受益於產能陸續釋放,未來幾年將持續穩定增長。公司計劃使用募集資金1.70億元,用於建設年產40萬平方米過濾面積的大型袋式除塵項目,2011年該項目已累計完成總投資的53.99%,預計2012年11月1日可完全達產。此外,公司計劃使用超募資金4200萬元,用於購置181畝工業工地,可能繼續用於除塵項目,該項目計劃於2013年10月投產。受益於公司產能的持續擴張,以及公司產品在袋式除塵行業的龍頭地位,預計未來幾年,公司除塵業務將繼續保持穩定增長。
估值仍較高,下調評級至“中性-A”:預計公司2012年-2014年的每股收益分別爲0.62元、0.68元、0.71元,對應PE分別爲35.6倍、32.7倍、31.5倍。未來幾年,受益於產能擴張,公司整體增長可能高於歷史均值,但是公司目前對應估值仍然偏高,下調公司評級爲"中性-A"。
大禹節水:市場拓展、規模擴張導致費用吞噬盈利提升
截至到2011年底,公司在手訂單(5.84億元,同比增長30%)、存貨(2.72億元,同比增長67%)、預收賬款(0.77億元,同比增長175%)等多個方面,都驗證了我們對於"十二五"期間國內農業節水市場需求爆發的判斷。下調公司2012-2013年業績預測到0.15元、0.20元。靜態估值來看,目前股價偏高。但考慮到其良好的行業前景,作爲A股稀缺的農業節水投資標的,依舊維持公司"增持"評級。給予2013年50倍的動態PE,對應目標價10元。
(中國證券網)