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鐵漢生態:保持快速增長勢頭
三費率略有增加,主要爲管理費用率、銷售費用率高於去年同期。前三季度三費率爲9.34%,較去年增加1.19個百分點,管理費用率、財務費用率分別較去年增長0.33個百分點、0.86個百分點;主要原因是公司加大了研發投入、職工薪酬增加,同時募集資金存款利息收入減少。
收現比有所降低,公司項目風險猶存。前三季度收現比0.20,去年同期0.28,收現比進一步下降;上市後,公司增加了BT項目融資,收款期限較長,收現比逐步下降,應收賬款風險值得關注。
大行業裏的小公司,上市帶來快速發展機遇。上市的四個園林企業中,公司收入規模較小,而且是唯一的一個涉足生態修復和園林綠化兩個領域施工的上市公司,在生態修復方面具有競爭優勢。園林行業市場容量大,龍頭企業市場份額不足2%,大行業裏的小公司,未來發展可以期待。上市後,知名度和品牌優勢凸顯,現金流充沛,增強公司承接項目的能力。同時加強研發、設計、施工、苗木基地等投入,產業鏈的發展進一步促進公司的綜合競爭力。
盈利預測及評級:預計公司2012-2014年EPS分別爲0.88元、1.12元、1.36元,對應2013年動態PE29.8倍;公司在手合同可以保障未來兩年的業績,得益於上市後的快速發展,給予“增持”評級。
東方園林:土地保障新模式,回款有望四季度改善
近日,我們對公司進行了調研,與公司高管就公司發展戰略、經營情況等進行了深入交流。我們認爲:公司高成長趨勢並未改變,土地保障模式進一步保障了項目回款、公司現金流,使公司高成長更加穩健;近期來看,前三季度業績稍弱預期的主要原因是新模式實施第一年合同落地進度不及預期,目前框架協議充足、四季度開始有望進入合同落地的高峯期,四季度及明年業績有保障;增發正在按計劃推進,我們預計可能在明年一季度完成,銀行授信額度充足,融資渠道暢通,公司資金有保障。
棕櫚園林:基本面尋底,調整中加大配置
基本面尋底,建議在調整中加大配置
2012年受人員和固定資產投資大幅增加,管理構架梳理以及房地產基本面尋底的影響,雖然訂單增長仍然較快,但訂單去化和回款受到影響,基本面處於尋底過程。展望2013年,這些因素的負面影響將淡化,而正面影響在逐步體現,與此同時,我們在《園林景觀黃金年代的不同成長軌跡與投資思路》中指出,地產景觀競爭看平臺,屬於強者恆強,在投資思路上適合長期持有並選擇龍頭,因此建議在調整中加大配置。
預計2012年和2013年EPS0.85元和1.45元,當前股價對應2012年和2013年PE26.5倍和15.6倍。11月和12月份逐步進入估值切換的過程,按2012年30倍PE測算,對應2012年目標價位25.5元。值得注意的是11月和12月房地產銷售困難對股價形成負面影響,正是配置的好時機。