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雪迪龍:受益脫硝市場啓動
公司訂單快速增長。去年公司新簽訂單不到4億,我們預計今年全年將達到5-6億。四季度是傳統的訂單旺季,一般佔全年訂單總額的32%左右。
按照公司上半年收入情況推算,公司未執行訂單約4億,預計年內執行1-2億,剩餘訂單結轉至明年。訂單結構方面,脫硝市場正式啓動,今年已獲訂單約1.3億;脫硫新簽訂單約1.2億,基本和去年持平,其中很大比例來自鋼鐵燒結。
脫硝改造和產品更換需求爲公司帶來持續增長空間。脫硝改造的啓動爲氣體檢測行業新增約40億的市場。按照國家規劃,"十二五"是脫硝改造的高峯期,公司13-14年脫硝收入有望實現連續翻倍增長(12年約1.5億,13年3億,14年超過5億)。此外,隨着產品更換週期逐漸到來(公司負責維護的產品壽命約8年,客戶自己維護的壽命約5年),公司產品面臨良好的市場環境。
運維服務規模略低於預期,前景依然看好。公司原計劃今年實現1000套系統的運維服務,目前執行的約700套。環保部發文鼓勵監測產品實行專業化的第三方運營,保證監測數據的準確性。運維服務招標由地方政府主導,今年部分地區招標放緩。專業化的運維服務是新興市場,可以爲公司帶來穩定可持續的收入。"運營維護網絡建設項目"是公司募投項目之一。
工業過程分析系統增速放緩。公司工業過程分析產品主要應用於水泥、建材、石化、冶金等行業,有不錯的節能效果。由於國內相關行業出於景氣低點,節能產品普及率不高,公司相關產品今年主要銷往國外。
津膜科技:公司的拓展前景值得期待
簽訂合同的金額約佔2011年收入的25.15%,將主要於2013年開始貢獻業績。津南再生水廠工程中一座產水規模爲7萬噸/日的再生水處理廠主要爲陳塘莊熱電廠輸水,用於其廠內循環冷卻用水,其餘部分用於市政用水。
公司作爲中標單位,將主要爲該項目提供膜車間系統設備採購及相關服務。本次合同金額爲5498萬元,約佔2011年度主營業務收入的25.15%。根據項目的供貨進度,公司預計將於2013年7月交貨,貨到並且安裝完成後,公司可獲得合同價款的70%,本次合同將主要於2013年貢獻業績。我們預計整個合同完成後,將增厚EPS0.09元。
該合同將繼續鞏固公司在天津地區的區域龍頭地位。公司業務主要起步於經濟發達但水資源較爲缺乏的天津地區,近年來隨着對華東、華北等新市場的逐步開拓,公司天津市場的收入佔比逐年下滑,到2012年中期,佔比爲17.01%。此次交易對手天津中水是上市公司天津創業環保的全資子公司,專業從事再生水利用項目建設與運營等,此次與其合作,將進一步拓展公司在天津地區的市場份額,鞏固其在天津地區的區域龍頭地位。
看好公司未來在膜法水處理市場的拓展前景。公司是國內膜材料技術領先企業,擁有有完整的膜製造和膜應用技術體系,其膜產品性價比及服務滿意度甚至領先於國際著名品牌。依靠其領先技術加上公司在天津等市場積累的豐富項目經驗,隨着膜法水處理行業需求的快速增長,公司的拓展前景值得期待。
盈利預測與估值:我們預測2012-2014年EPS分別爲0.49元、0.74元和1.07元,對應市盈率52倍、35倍和24倍,暫"未評級",將持續關注。
普邦園林:目前在手訂單充裕
公司營業收入保持較快增長態勢。前三季度實現同比增長46.34%,三季度單季實現營業收入37699.58萬元,同比增長63.18%。收入的快速增長主要得益於公司在鞏固原有客戶的基礎上,積極爭取到新的優質客戶,業務得到快速擴張。
前三季度毛利率爲24.88%,同比下滑0.64個百分點,三季度單季毛利率爲21.49%,同比上升0.48個百分點,環比下降5.01個百分點。
前三季度管理費用9336.37萬元,同比增長35.14%,主要是業務規模擴大,人員工資費用及研發費用投入增加,財務費用-1549.07萬元,同比減少1556.51萬元,主要是收到定期存款利息較多所致。整體期間費用率爲6.23%,同比1.87個百分點。同時由於業務規模擴大使得應收賬款餘額增加導致計提的壞賬準備相應增加,資產減值損失達到1515.04萬元,同比增加1592.30萬元。
儘管今年一季報以來經營活動產生的現金流量淨額持續爲負,但是同時分析師也觀察到公司的收現比今年以來在持續回升,從一季報的0.58回升到三季報的0.72元,說明公司對現金回款相當重視,整體經營風格比較穩健。
盈利預測及投資評級:分析師預計公司2012年、2013年、2014年每股收益爲0.91元、1.26元、1.69元,目前股價對應PE分別爲27x、19x、14x,整體來看,目前估值還是略微偏高,但是分析師認爲公司質地優良,經營穩健,目前在手訂單充裕,上市超募資金較多,有助於公司後續訂單承接和業務擴張,分析師給予公司"推薦"評級。