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達實智能:自有業務、收購項目雙引擎推升利潤增加
達實智能002421計算機行業
研究機構:中金公司分析師:陳俊華,陳舒薇撰寫日期:2012-10-29
1-9月業績略超預期,2012年業績預增50%-80%:1-9月,公司實現收入5.1億元,同比增54%,淨利潤4344萬元,同比增52%,對應EPS0.42元(不考慮中報10轉增10)。其中,單三季度:實現收入2.5億元,淨利潤2555萬元,對應EPS0.24元(不考慮中報10轉增10),分別同比增101%和83%。
正面:三季度:收入環比增50%,淨利潤環比提升124%。
自有業務、收購項目雙引擎推升收入、利潤。1)三季度公司收入、毛利分別環比增50%和59%,主要源於自有建築智能、節能業務增加。2)收購項目:完善產業鏈、提升利潤。獲益於前期收購的北京德潤和上海聯欣,公司在建築節能領域的業務由弱電系統智能節能爲主進一步拓展到節能方案諮詢設計、建築節能強電系統節能領域——產業鏈更爲全面。三季度,收購公司開始並表計算,保守測算,收購業務對公司當季可貢獻收入在1000萬元以內,四季度、2013年完整貢獻業績,對公司利潤影響增大。
有效控制期間費用,推升當季營業利潤環比增170%。三季度,公司三費環比增加15%,主要增幅源自限制性股票激勵攤銷,常規費用極幾無增加;期間費用率由二季度14%下降至11%。
三季度:新增營外收入405萬。主要源自於政府補助到賬。
發展趨勢:2012-13年:盈利趨勢持續向好。1)四季度,上海聯欣完整貢獻業績,公司盈利確定性增長;公司已公告:2012年業績預增50%-80%。2)2013年:三動力推升業績增長強勁。自有建築節能業務增加+收購公司全年貢獻產能+軌交訂單有望跳躍式增長。
今年四季度到明年上半年,軌交訂單進展值得關注。
估值與建議:重申“推薦”評級,達實智能仍爲我們節能環保板塊的首選標的之一。小幅上調2012-13年盈利預測,分別提升8%和7%以體現收購資產盈利好於預期:預計公司2012、13年淨利潤分別爲7632萬和1.35億元,分別同比增70%和77%;對應EPS0.37元和0.65元,對應市盈率38x和21x。
風險:地產政策調控趨嚴,建築節能推廣低於預期。
鵬博士:業績真正拐點在完全控股長寬後的2013年
鵬博士600804通信及通信設備研
究機構:國信證券分析師:王念春撰寫日期:2012-10-29
2012年前三季度業績增長24.72%第三季度,公司實現營業收入6.39億元,同比增長18.9%,實現歸屬母公司股東淨利潤4904.3萬元,同比增長24.7%;EPS0.04元。2012年1-9月,公司實現營業收入18.16億元,同比增長13.52%;歸屬於母公司股東淨利潤1.65億元,同比增長24.72%。EPS0.12元。
長城寬帶對公司的淨利貢獻漸趨明顯前三季度公司投資收益爲8596.8萬元比去年同期180.4萬增長4663.72%,主要是聯營公司長城寬帶貢獻。據公司中報公告上半年長城寬帶實現權責收入11.44億元,較上年同期增長34%;實現淨利潤8496.77萬元,較上年同期增長11.62%;通過對比三季報我們預測前三季度長城寬帶的淨利潤在1.3-1.4億元左右,而2011年全年長寬的淨利潤只有8075萬,可見長寬2012年以來盈利能力已明顯好轉,前期投資及規模效應漸顯。我們預計長城寬帶2012的淨利潤至少有100%的增長達到1.7-1.8億元,全年有望貢獻近9000萬投資收益。
三費同比增速較快源於公司正負債快速擴張爲了購買長城寬帶另50%股權同時爲其償付部分債權,公司在年初發行了15億元利率爲7.5%的5年期債權,導致財務費用高漲,預計2012全年財務費用爲1億元左右;同時公司爲擴張寬帶接入及IDC業務導致銷售費用大幅攀升,預計銷售費用的增速短期不會下降,只有在長城寬帶完全整合完畢及IDC機櫃銷售殆盡以後纔會有所下降。
風險提示電信、聯通進一步價格戰,長寬收購受阻。
業績拐點在2013年,“謹慎推薦”評級我們判斷未來三年公司將充分受益寬帶接入大發展的影響,個人寬帶業務將獲得穩步快速的增長,IDC業務由於前期積累也將爲公司帶來穩定收益,預計公司12-14年收入爲27.56/32.50/40.17億元,攤薄後EPS爲0.17/0.22/0.31元,考慮到長寬另50%的備考收益,12-14年對應EPS爲0.17/0.32/0.44元,對應當前股價2012年PE34.58x,2013年爲18.38x,鑑於公司作爲民營互聯網接入及增值服務龍頭的高速增長預期,我們給予公司“謹慎推薦”評級。