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海螺型材:產品結構持續優化,成本優勢錦上添花
海螺型材000619非金屬類建材業
事件:海螺型材2012年10月18日發布第三季度財務報告暨2012年度業績預增公告。報告期內公司共實現營業收入32.44億元,較上年同期增8.57%,歸屬於母公司所有者的淨利潤為1.61億元,較上年同期增229.26%;基本每股收益0.4479元/股,同比上漲229.26%。對應7-9月基本每股收益0.1961元/股,同比增長388.2%,環比增長13.29%。同時預計公司2012年全年將實現淨利潤1.8-2.15億元,同比增長101.5%-140.68%,對應每股收益0.5000-0.5972元/股。
收入增速穩定,淨利潤符合預期今年1-3季度公司銷售收入增長8.57%,其中第3季度實現營業收入12.70億元,同比增長6.59%,環比微增0.07%。歸屬上市公司股東淨利潤7059萬元,同比增長388.2%,環比增長13.29%。由於產品下游需求以房地產為主,基本保持穩定,公司淨利潤大幅增長主要源於PVC價格的回落。由於公司銷售存在明顯周期性特征,3季度三項費用出現增長,其中銷售費用同比增長50.79%,管理費用增長22.87%,財務費用增長66.2%。由於新疆、成都新增銷售網絡較多,短期內業績難以有效發揮,但我們認為目前三項費用的增長屬於可控范圍,費用率將逐步回歸合理值。
PVC價格短期回昇對毛利率影響有限進入3季度PVC價格出現觸底反彈過程,價格較今年2季度末微漲200元/噸,但由於公司對成本轉嫁能力較強,原材料價格的波動對公司毛利影響有限。預計隨著PVC價格的趨穩以及彩色型材銷售量的逐步增加,公司4季度毛利率仍有可能維持較高水平。
需求穩步增長,綠色建築政策刺激節能門窗消費初步預計2012年我國房地產竣工面積約為10.8億平米。每年新竣工房屋將拉動70-80萬噸左右塑鋼型材需求量。綜合考慮,僅房地產拉動塑料型材全年需求量在140-180萬噸。此外,國家財政部和住建部提出全面提速中國綠色建築發展目標,要求到2020年綠色建築佔新建建築比重超過30%。力爭到2015年新增綠色建築面積10億平方米以上。規劃有望充分挖掘建築節能巨大的市場潛力,刺激包括節能保溫門窗在內的綠色的建材需求。
盈利預測及評級我們認為公司短期內受限於房地產政策的被動局面即將緩解,長期受益於國家節能政策支持作用不斷深化,作為國內塑鋼龍頭企業的海螺型材未來增長可期。預計公司2012年全年銷量約為50萬噸左右,其中白色型材39萬噸,彩色型材銷售11萬噸。公司2012/13/14年共實現收入43.45/46.57/50.07億元,對應綜合毛利率分別為13.24%/13.19%/13.28%,實現每股收益0.53/0.56/0.62元。對應PE分別為17、16和14倍,維持公司"增持"評級。(國海證券范曾)