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中信證券(600030):四季度投資白酒仍是王道
據2011年的數據顯示,白酒行業收入3747億元、啤酒行業收入1589億元、葡萄酒行業收入385億元。我們預計從2012年到2015年醬香型白酒的收入增長速度將會快於濃香和清香型白酒;同時,葡萄酒及啤酒的人均消費量與全球水平相比仍有較大提升空間;乳業方面,預計未來仍將維持常溫液態奶佔主導的市場格局;速凍食品方面,未來三年速凍米麪食品人均消費量複合增長率至少保持在10%以上。
白酒我們預計行業到2015年總產量可達1500萬噸。根據《食品工業“十二五”發展規劃》和《中國釀酒產業“十二五”發展規劃》的資料,其中提到關於白酒產業的目標:預計到2015年產量達到960萬千升,比“十一五”末增長8%,年均遞增1.5%。我們認爲,2011-2015年白酒產量複合增長率有能力維持10%左右,預計到2015年白酒年度總產量可達1500萬噸。收入方面,預計2012年白酒收入增速達20%-30%,收入將在4500-5000億元之間。綜合我們的調研信息,自2012到2015年,預計醬香型白酒的收入增長速度將會快於濃香和清香型白酒,醬香酒的產能擴張幅度顯著快於濃香和清香型白酒。
葡萄酒2012年前7月葡萄酒行業產量71.24萬千升,同比增長17.86%,我們認爲,我國葡萄酒人均消費量與全球水平相比,仍有較大的提升空間。進口紅酒方面,鑑於進口紅酒佔我國葡萄酒總產量比重持續提升至25%,預計最終比例可達30-40%。
啤酒我國啤酒人均消費量超全球水平,未來仍有上升空間。我國人均啤酒消費量從1992年的8.7升到2011年的36.4升,增長了近四倍,1992-2011年CAGR爲7.81%,幾乎每十年翻一番;但仍與歐美髮達國家有較大差距,未來存在一定的上升空間。
啤酒大麥目前我國CR4接近60%,CR3爲46%;對比世界其他國家,美國CR3目前接近89%。我國啤酒行業即將步入整合後期,幾大龍頭公司有望進一步加強自己的優勢地域,並積極尋找新的增長點,受益於規模經濟效應,大型企業在未來發展中更具優勢,集中度還將繼續上升。我們預計,進口啤酒大麥價格將跟隨整體農產品(000061)價格走勢。
乳業按照常溫奶和巴氏冷藏奶所佔比例,國際乳製品行業分爲兩種類型,加拿大、美國等已實現全冷鏈覆蓋體系,以巴氏奶佔主導;而我國與西班牙、法國等歐洲國家相似,奶源相對集中,遠離主要消費地區,我國主要奶源區的消費量佔比不足總量的1/4。此外,市場的運輸—倉儲—零售等環節無法實現全程冷鏈覆蓋。隨着我國城市化進程加快,大型超市和賣場集中出現,職業婦女人數也在持續增加,常溫奶更能迎合當前社會消費便利化的趨勢,未來一段時間中仍有望佔據主導地位。
速凍食品根據中國產業信息網數據,2011年速凍米麪食品產量346.78萬噸,自2005年以來年複合增長率17.92%;2011年速凍食品行業銷售收入547.1億元人民幣,自2005年以來年複合增長率達39.72%。目前我國速凍米麪食品人均消費量約爲2.57千克/人,2005-2011年複合增長率爲17.33%。我們預計未來三年我國速凍米麪食品人均消費量複合增長率至少保持在10%以上。
需要指出的是,食品飲料行業尚存在着食品安全及公務消費加強管理的風險,投資者需適當關注。