|
||||
估值向下接軌幾乎能夠完全解釋今年A股的下跌,而這一估值接軌過程目前依然沒有結束。根據中金策略組的盈利預測,當前A股非金融股的動態市盈率爲20倍,而歐美日和新興市場各國股市的非金融股動態市盈率無一超過15倍。即便按較爲樂觀的估計,A股非金融股未來依然有25%以上的整體估值下行空間。而與當前產業資本的合理估值相比,A股同樣有仍有超過20%的估值下行空間。
完成估值接軌的路徑有兩條。一、市場很快下跌至1700~1800點以下完成接軌。二、市場維持在2000點左右震盪,等待未來盈利逐漸上升完成估值接軌,但這種以時間換空間的走勢意味着未來A股走勢還將低迷相當長一段時間。
四季度市場依然面臨着3大風險:經濟和盈利繼續超預期下行的風險,地緣政治風險和4季度限售股大規模解禁減持的壓力。經濟層面看,經濟仍將維持疲弱態勢,得很多行業將進入到去產能的週期中,造成目前仍維持高位的製造業投資增速開始顯著下滑的風險增加。我們預計2012市場整體和非金融股盈利增速分別爲-0.3%和-12%,2013年盈利增速4.4%,今明兩年整體盈利狀況呈“L型”,出現顯著改善的概率較低。部分後周期和成長股集中的行業盈利增速也將開始顯著回落。估值下行進入“下半場”,壓力將主要集中在一些中小盤股和成長性不達預期的成長股上。(中金公司)