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海正藥業:製劑業務"自有+合資"齊頭並進
事件公司今日公告,聘任輝瑞原全國銷售總監陳文德先生爲公司高級副總裁,負責本公司國內製劑營銷業務。
公司前幾日公告,與輝瑞合資成立的海正輝瑞製藥有限公司已辦理完畢工商登記註冊手續,合資公司正式成立。
評論製劑業務"自有+合資"齊頭並進,各有突破:公司與輝瑞公司成立合資公司之後,市場有擔心公司自有製劑業務的發展前景。我們認爲公司現有品種雖然都注入了合資公司,但憑藉公司的研發實力,後續品種不需要擔心。如今引進銷售外援進入,更掃清了我們對自有製劑業務銷售的擔心。
自有製劑:將受益於經驗豐富的銷售負責人的加入:陳文德先生1992年加入輝瑞(中國),歷任醫藥代表、地區經理、大區經理、全國銷售總監、高級全國銷售總監等職;2010年加盟阿斯利康(中國),任高級副總裁,全面負責包括心血管、腫瘤和消化呼吸麻醉三個事業部在內的營銷工作;2011年9月加盟綠葉製藥集團,任首席運營官,負責市場與銷售。
自有製劑:隊伍重建後,明年有望開始重新做大:我們預計現有主要品種注入合資公司之後,剩餘的自有製劑銷售規模約1億元,在此基礎上預計明年會有較好的恢復性高增長,預計5年時間能夠恢復剝離前的規模。
合資公司:其成立是今年國內醫藥行業最具影響力的事件之一:合資公司將專注於研發生產高質量的品牌仿製藥,其產品組合將覆蓋抗腫瘤、心血管、抗感染、神經系統、免疫抑制劑等治療領域。影響力體現在:(1)合作雙方屬於強強聯合。海正藥業是中國在海外市場最具盛名的醫藥企業,研發、生產能力國內領先。輝瑞更是全球最大的原研藥跨國藥企。因此兩者的合作本身就是一件具有很強意義的強強聯合。(2)海正藥業在合資公司中佔據了51%的控股權,雙方分別注入潛力品種、後續獨立運營。這些方面都開創了醫藥行業中外合作的先例,也體現了雙方的合作誠意。(4)目標遠大。合資公司計劃2020年營業收入20億美元,而目前A股上市醫藥企業當中最富盛名的恆瑞醫藥,2011年銷售收入是45億元人民幣,接近9億的淨利潤。從中我們能夠看到合資公司的目標遠大。
(4)面向國際市場。合資公司不僅僅面向國內市場銷售,未來也會通過輝瑞的全球銷售網路,進入國際市場。這方面的合作對於海正面向國際市場的製劑出口也有幫助。
合資公司:運作成功之後明年開始對公司產生盈利貢獻:合資公司的人員招聘已經在進展當中,預計年內可以隊伍組建完畢開展工作。由於雙方注入的產品都有很強的競爭優勢,並且有成熟的市場基礎。因此我們判斷合資公司成立後將很快能夠開展業務,預計明年一季度就可以並表貢獻收入和利潤。我們預測明年合資公司的銷售收入能夠達到22億元以上,單體規模已經能夠位居市場前列。
投資建議基本面的盈利底部逐步確認:由於一系列原因,公司上半年業績陷入低谷。我們判斷二季度是公司最差的時候,預計三季度開始逐步恢復。通過下半年的努力,全年業績爭取能到持平,明年恢復增長。我們預計公司2012-2014年EPS爲0.59元、0.71元、0.91元,扣非後利潤今年同比下滑,明後兩年同比增長30%以上。
維持評級:我們維持對公司一貫的判斷:公司代表着國內企業通過產業升級突破發展的方向,這個過程中雖然會有階段性的投入大於產出期,但長期看邏輯成立並值得等待。從投資面來看目前處在確立底部的時候,我們從看明年角度維持"增持"評級。
風險提示:訂單的恢復進程;產能的釋放進程;合作進程風險。(國金證券李敬雷,黃挺)
傑瑞股份:成功收購加拿大頁岩油氣區塊,轉型逐步進行,增持評級
投資要點:
事件:公司20日晚發佈公告,公司加拿大控股子公司HITIC ENERGY LTD.公司已購買加拿大油氣區塊(米灣湖項目)的探礦權。
點評:該區塊屬頁岩油氣區塊,探礦權受讓價格約5712萬元。該油氣區塊屬於頁岩溼氣、凝析油氣帶及生油帶,開採方式以水平井配合多段壓裂進行,主要產品爲頁岩油(氣)、凝析油(氣),主要屬於非常規石油、天然氣資源。轉讓方爲Deer Garden Resources Ltd公司,受讓爲公司加拿大控股子公司HITICENERGY LTD.公司(公司佔98%的股份),本次油氣區塊的成交價格爲880萬加元(合人民幣5712萬元)。
該區塊預估可採儲量超過2,000萬桶,我們測算採礦權價值約爲34億元。該油氣區塊位於加拿大阿爾伯塔省中部偏西,共計64個Section,面積163.84平方公里(或40960英畝),預估地質儲量超過2億桶,預估可採儲量超過2,000萬桶,資源品位預計爲API38-43標準。目前該區塊將進入勘探評價階段。根據我們簡單測算,區塊採礦權價值約爲:2,000萬桶。
30%平均開採率。
90美元/桶油=約34億人民幣。
開發分兩期進行,合計投資約2.85億。該油氣區塊尚未進入開發階段,公司受讓後,擬分兩期進行開發:一期鑽1-2口評價井,確保開發區塊的成功和可行性;二期延伸至整個區塊,確保所有權。預計單井投產時間爲2013年下半年,第一口單井投資回收期預計大於24個月。隨開發井的大批投產投資回收期預計將爲20個月以下。第一期投資約爲1800萬加元(約人民幣1.16億元),第二期投資約爲2600萬加元(約合人民幣1.69億元)。
未來2-3年業績影響不大,剩餘價值影響取決於區塊勘探的具體情況。公司在未來2-3年(2012-2014年)處於勘探期,公司每年可以獲得成功的勘探井生產的油氣產品的銷售收益,不會對公司利潤產生重大影響。在勘探期,公司通過進入油田開發領域,對公司把握油氣行業發展趨勢、掌握油田開發和服務先進技術、加深國際企業交流和技術融合有積極意義。在勘探階段結束,公司纔可以預估資源的全部價值,在此之前不會對公司的收益產生重大影響。
看好壓裂設備和油服行業發展,公司技術積累深厚、管理層激勵機制到位,維持增持評級。十二五期間非常規天然氣迎來大發展,壓裂設備需求將迎來快速增長期。公司前瞻性的佈局油服行業,將爲公司的長遠發展奠定深厚基礎。同時,公司技術積累深厚,看好公司優秀的管理層和良好的執行力,將在行業大發展中搶佔先機。維持公司2012-2014年1.38、1.91、2.53元的盈利預測,對應PE爲34、24、18倍,維持增持評級。(申銀萬國證券李曉光)