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主要內容:
裕興股份(300305) 1H2012收入下降3%,淨利增長44%。裕興股份1H2012實現營業收入2.32億元,同比下降2.88%;實現營業利潤0.64億元,同比增長2.12%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤0.77億元,同比增長44.20%;實現每股收益0.96元。在下游太陽能行業不景氣,同業公司淨利下滑背景下,公司業績保持平穩,彰顯公司較強競爭力。
銷量增長,售價下滑。1H2012,公司銷量同比增長24.01%,其中光學基膜銷量同比增長近4倍,光伏背板膜銷量增長超過30%,在整個聚酯薄膜行業不太景氣的背景下,公司產品價格也出現了下滑,1H2012,公司聚酯薄膜平均售價爲1.82萬元/噸,同比下降約25%;毛利率小幅提升,噸毛利下降。1H2012,公司毛利率同比提升約2.32個百分點,噸毛利同比下降約1700元/噸,主要原因是公司產品價格的下降。營業外收入大幅增加,公司報告期內收到ISOVOLTA AG約300萬歐元的業務賠款,這是公司營業利潤小幅增長約2%,而淨利增長約44%的主要原因。
募投項目進展順利,下半年中高端光學基膜投產在即。公司募投1.5萬噸特種聚酯膜項目已於2012年5月投產,目前該線正在通過生產光伏背板膜、中低端光學基膜等方式進行調試,預計2012下半年中高端光學基膜即可貢獻業績;同時公司超募1.5萬噸特種電子膜預計2012年9月投產,屆時公司將合計擁有5.2萬噸/年特種聚酯膜產能,同比增137%。
維持公司“買入”評級,目標價43.02元。我們維持前期盈利預測,預計裕興股份2012-2014年EPS分別爲1.72元、2.29元、2.75元,2012-2014年動態PE分別爲21、16、13倍,我們維持公司“買入”評級,目標價43.02元,對應2012年25倍動態市盈率。
風險提示:1)市場競爭加劇風險;2)原材料價格波動風險;3)下游需求波動風險。
機構來源:海通證券