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(1)裕興股份(300305)是國內特種聚酯薄膜領先企業,具備持續推出新產品能力,目前公司多項產品如光伏背板膜、光學基膜、綜絲膜等的研發處於國內領先地位。
(2)特種聚酯薄膜行業前景廣闊,進口替代空間較大。過去幾年,特種聚酯膜行業國內需求量年復合增長率在20%以上。目前國內高端聚酯薄膜年進口量在20萬噸以上,未來在產業轉移和進口替代的背景下,我們預計國內特種聚酯薄膜仍能快速增長,而有先發優勢的企業,如裕興股份將從中大大受益。
(3) 2012年,裕興股份光學基膜業務有望進一步放量增長。2012年,公司簽署的光學基膜合同已經有近6000噸,與2011年1900噸有大幅增長,這也是2012年公司業績增長的主要動因。
(4)我們預計裕興股份2012-2014年EPS分別為1.72元、2.33元、2.79元,相對於公司2012年5月8日33.96元的收盤價,2012-2014年動態PE分別為20、15、12倍,綜合公司未來幾年增長情況,我們首次給予公司『買入』評級,目標價43.02元,對應2012年25倍動態市盈率。
機構來源:海通證券