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公司主要從事中厚型特種功能性聚酯薄膜的研發、生產和銷售,是國內規模最大的中厚型特種功能性聚酯薄膜生產企業之一,產品主要包括太陽能背材基膜、特種電氣絕緣用膜、特種電子用膜、光學基膜、觸摸開關膜、珠片用聚酯薄膜、護卡用聚酯薄膜、綜絲膜等中厚型特種功能性聚酯薄膜,廣泛用於電子、電氣絕緣材料,太陽能電池支撐材料,光學模組投射材料以及紡織機械用綜絲材料等。
特種功能性聚酯薄膜替代空間巨大。中厚型特種功能性聚酯薄膜主要應用於工業領域,屬於新材料行業,是國家重點扶持發展的戰略性新興產業。隨着液晶面板和光學模組產能向中國轉移,光學基膜進口替代空間按巨大;隨着國內太陽能背板企業的興起,帶來了太陽能背板聚酯薄膜需求的快速增長。
持續創新優勢和先發優勢是公司保持快速增長的主要推動力。公司自成立以來通過盈利模式的創新,堅持走自主創新路線,公司設有特色的小試生產線,並與科研院校緊密合作,形成較強的、可持續的技術研發能力和自主創新能力。目前,公司擁有3項發明專利、3項實用新型專利、1項發明專利獨佔許可,另外公司有4項發明專利已向國家知識產權局提出專利申請並獲得受理。公司的先發優勢不但提高了公司產品的知名度,而且保證了公司產品的議價能力,是公司快速成長的重要因素之一。
募投項目緩解產能瓶頸,光學基膜爲未來最大亮點。公司擬發行2,000萬股,用於建設年產1.5萬噸高端中厚規格BOPET薄膜生產線建設項目和補充營運資金。公司已經先期使用自有資金進行投資,目前已經進入設備安裝階段,預計2季度開始試生產。此外公司計劃建設4#生產線,“年產1萬噸高端特種電子專用聚酯薄膜生產線項目”,預計4季度開始安裝設備。由於光學膜市場空間大,國內進口替代需求旺盛,公司將着重用於光學基膜的生產,充分享受光學基膜進口替代的盛宴,光學膜將成爲公司未來的最大亮點。
合理價值區間爲37.53-43.09元/股。預計未來三年太陽能背板基膜、電氣絕緣膜和綜絲用膜的銷量穩步增長,光學基膜銷量增長快於其他產品,各種產品的價格和毛利率穩中有降,預計公司2012-2014 EPS分別爲1.72元、2.01元、2.31元。參照 東材科技(601208) 2011年的PE(以2012年3月13日收盤價)水平,我們認爲給予公司2011年27-31倍PE較合理,即合理價值區間爲37.53-43.09元/股。
風險提示:原料價格波動的風險;產品毛利率下滑的風險;募投項目進展及產品市場推廣進度低於預期。
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